债市下一步怎么干？

债市邦

2025-12-01 22:00
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别太执着于所谓的“跨年行情”或者“开门红”。这个前景不明朗，多空博弈最焦灼的时间点，做个“滑头”。

作者：阿邦0504

来源：债市邦

最近债市的兄弟们日子不太好过。

明明宏观数据大家都看到了：

11月PMI虽然有点回升，但还是弱；

固定资产投资在下滑；

核心城市的房产价格每周肉眼可见的速率下跌。

按理说，经济基本面越差，债市应该越好。

但现实是：11月以来债市一直“阴跌”。

这就好比你明明考了全班第一，回家以为能吃顿红烧肉，结果被老爹揍了一顿。 WHY?

第一：自己挖的坑，含着泪也要还回去。

为什么利好不涨？因为年初吹的牛逼太大了。

今年年初，债市抢跑的那帮人把“降息预期”打得太满，隐含了30-50bp的降息空间。

现在快到年底了，央行不仅没像大家想的那样“大放水”，反而在强调“跨周期”调节，还要护着银行的息差。

这意味着：年初的透支，现在得还债。

只要央行不立刻掏出“大降息”这个大宝贝，债市就觉得不及预期。这就是为什么现在市场对利好脱敏，对利空过敏。

第二：万科与“惊弓之鸟”

虽然大家嘴上都说“早有预期”，但身体都很诚实——跑！

这事儿打破了最后的刚兑信仰：浓眉大眼的优等生也扛不住流动性枯竭了。

但这还不是最吓人的。最吓人的是机构的心态崩了。

现在公募基金面临两个鬼故事：

①赎回压力：年底止盈+规避潜在的信用风险，银行等机构开始大规模赎回，基金经理被迫卖债，有那么点“负反馈螺旋”意思。

②监管靴子：那个传说中的“公募销售新规”，一直悬在头顶没落地。

这导致现在的机构行为非常猥琐：没人敢做多，都在防守。

就像玩德州扑克的时候，手里拿着一对A也不敢All in，生怕下家直接掏把枪出来。

所以现在的局面是：期货领跌，现券跟着砸。

第三：12月，是“抢跑”还是“填坑”？

这是现在最大的分歧点。

乐观派认为：

必须要抢跑！为什么？因为“资产荒”啊。

老百姓不买房了，存款都在搬家。

理财和保险要在明年“开门红”冲规模，手里拿着大把钞票没地方去。

加上12月政府债发行少，供不应求。

甚至喊出了年底10年国债能下到1.7%的观点。

谨慎派（目前市场主流）认为：

抢个屁。明年是“十五五”开局，国家稳增长动力强，通胀可能回升。

最关键的是，股市可能要吸血。如果明年一季度A股搞出一波跨年行情（毕竟大家都期待政策），风险偏好一上来，债市的钱就得流去股市。

他们认为：现在应该见好就收。

第四：下一步具体该怎么办？

策略其实很清晰，就三个词：

①哑铃型配置（两头下注）

中间的不要碰，两头有机会。

短端闭眼买。为什么？因为确定性高。同业存单利率现在有下行空间，博弈明年初降准，这部分是稳稳的幸福。

长端搞投机。不要死拿，要做“渣男”。跌多了（比如收益率上行到1.85%附近）就买点，涨一点就卖。最好别碰超长端，波动太大，小心脏受不了。

② 信用债要“挑食”

万科这事儿一出，所有的弱资质地产债、长久期的信用债，统统拉黑。

现在就是抱紧央国企的大腿，只做短久期的高等级债，吃点票息算了。

别想着去垃圾堆里捡金子，容易炸手。

③防守反击

现在的行情，不是让你去当英雄的。

活着最重要。

“低利率+高波动”是接下来的常态，这意味着赚钱很难，亏钱很容易。

如果一定要博弈，那就盯着两个信号：

12月的政治局会议：看看对明年的定调是不是超预期。

公募新规落地：靴子落地了，大家反而敢动了。

最后，别太执着于所谓的“跨年行情”或者“开门红”。

这个前景不明朗，多空博弈最焦灼的时间点，做个“滑头”。

控制久期，像农夫一样，捡捡地上的小芝麻，给年底的净值最后增加几个BP就好了。