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4月13日，中诚信国际公告称，将山东章鼓（002598.SZ）主体及相关债项信用等级撤出信用评级观察名单，并将公司主体信用等级由A+调降至A，将评级展望调整为稳定，将“章鼓转债”的债项信用等级由A+调降至A。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
山东章鼓在信息披露、公司治理、内部控制等规范运作方面存在较大缺陷。
01降级
4月13日，中诚信国际公告称，将山东章鼓（002598.SZ）主体及相关债项信用等级撤出信用评级观察名单，并将公司主体信用等级由A+调降至A，将评级展望调整为稳定，将“章鼓转债”的债项信用等级由A+调降至A。
下调信用等级公告司在
公告显示，山东章鼓在信息披露、公司治理、内部控制等规范运作方面存在较大缺陷，财务报表质量亟待提升，且行政处罚将对公司的再融资环境产生一定不利影响并使得公司面临投资者索赔等法律诉讼风险。
2024年，在未真实发生接受维修、技术服务等业务的情况下，山东章鼓确认相关销售费用、管理费用共计846.27万元。
上述事项导致山东章鼓2024年年度报告存在虚假记载，虚减利润总额846.27万元，涉嫌违反《证券法》规定。
山东证监局拟决定对山东章鼓责令改正，给予警告并处以罚款，对相关人员给予警告并处以罚款。
同时，山东章鼓股票自2026年4月8日开市起被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST章鼓”。
值得注意的是，这并非山东章鼓首次触碰监管红线。
2025年12月，山东章鼓曾因关联交易审议及信披违规、募集资金使用违规等问题被山东证监局责令改正。
仅半个月后，山东章鼓又因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，被中国证监会正式立案调查。
短短数月间连遭监管问责，暴露出山东章鼓内控存在的深层缺陷。
《小债看市》统计，目前山东章鼓仅存续“章鼓转债”，余额2.42亿元。
“章鼓转债”详情
中诚信国际在公告中称，“章鼓转债”目前转股率低，且公司股价持续低于转股价，其股票被实施其他风险警示事宜对公司股价及“章鼓转债”转股影响仍有不确定性。
若“章鼓转债”无法顺利转股，将显著加重公司偿债压力。
02财务分析
据官网介绍，山东章鼓始建于1968年，具有五十余年的风机设计、生产、制造的技术和经验。
2011年7月7日，山东章鼓在深交所挂牌上市。
从股权结构看，济南市章丘区公有资产经营有限公司是山东章鼓的控股股东，持股比例为29.8%，背后实控人是章丘财政局。
股权结构图
2024年，受主营业务毛利润下滑影响，叠加下游客户项目开工进度缓慢造成的应收账款规模扩大、回款周期长，使得公司计提信用减值损失增加，当年利润大降3成。
2025年前三季度，山东章鼓实现营业收入14.59亿元，同比下滑3.94%；归母净利润6195.88万元，同比下滑39.12%。
据业绩预告，山东章鼓2025年预计实现归母净利润7200万元-8000万元，比上年同期增长0.65%-11.83%。
归母净利润
截至2025年三季末，山东章鼓总资产有31.73亿元，总负债17.95亿元，净资产有13.77亿元，公司资产负债率为56.59%。
《小债看市》分析债务结构发现，山东章鼓主要以流动负债为主，占总债务的82%。
截至相同报告期，山东章鼓的流动负债有14.66亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有3.83亿元。
相较于短债规模，山东章鼓的流动性尚可，其账上货币资金有3.5亿元，此外公司经营性现金流有1.27亿元，公司短期偿债压力不大。
财务弹性方面，截至2025年3月末山东章鼓银行授信总额有10.2亿元，其中未使用授信额度有4.52亿元，公司备用资金较好。
银行授信
此外，山东章鼓还有非流动负债3.29亿元，主要为长期借款和应付债券，公司长期有息负债合计有3.14亿元。
整体来看，山东章鼓刚性债务总规模有6.97亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为39%。
从融资渠道看，山东章鼓作为上市公司，具备直接融资能力，此外其还通过应收账款、债券等方式融资。
值得注意的是，2025年前三季度山东章鼓筹资性现金流净额为-3445万元，由净流入转为净流出状态，需关注公司再融资压力。
资产质量方面，由于销售扩大、钢铁等下游行业盈利承压等原因，山东章鼓应收账款规模较大，截至2025年三季末有10.66亿元，需关注后期经营回款情况。
总得来看，山东章鼓业绩下滑，对债务和利息的保障能力下降；应收账款规模较大，需关注规模控制和回款情况。
03“父子店”
山东章鼓前身是山东章丘鼓风机厂，1991年改制为山东省章丘鼓风机厂有限公司。
自1997年以来，方润刚担任章丘鼓风机厂党委书记，公司长期实行“国资持股但不参与运营”模式。
从股权结构看，方润刚是山东章鼓的第二大股东，持股9.85%，他担任董事长，其子方树鹏则担任联席董事长、总经理、法定代表人。
这也意味着，山东章鼓董事会、经理层最核心的岗位，均由父子二人担任。
值得注意的是，国有控股上市公司“家族式治理”的情况在山东并不多见，此前较为知名的是晨鸣纸业及其大股东晨鸣控股。
2025年8月，章丘国资决定对山东章鼓“动刀”。
山东章鼓2025年第一次临时股东大会召开，会上宣布三名具有章丘国资背景的非独立董事进入公司董事会。
这场换届引发广泛关注，它打破了延续近三十年的“方氏父子掌舵”格局。
没想到几个月后，山东章鼓被证监会正式立案调查，财务造假案曝光。
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