一家典型煤企的化债思路—

一家典型煤企的化债思路——晋控煤业

雷猴的小号

2021-06-08 17:00
+订阅

晋控煤业年内债券偿付方案日渐成型

作者：BondInsight

来源：雷猴的小号（ID：gh_6f903a861cab）

随着信用债市场的信心修复和煤炭价格的抬升，煤炭产业债券估值上行的压力略有缓解，前期二级市场价格下挫较大的煤企债券，5月以来都有修复态势，以山西煤企整合进程中的主角晋能控股煤业集团（下称“晋控煤业”，原“同煤”）为例，多只债券的成交净价都回到了95-98附近。

来自信用债买方和经纪商方面的人士向BondInsight透露，“目前高收益债市场平静了很多，对于早几个月价格被砸下去的城投、国企类债券以及煤炭产业债，现在很少有出货方了。”

市场情绪修复的背后，与发行人及当地政府的化债方案逐渐成型有很大关系。

一家典型煤企的化债思路

据了解，就晋控煤业化债规划来看，其规划中的资金来源将主要由以下几方面构成：

整合重组几家煤炭业务销售端带来的现金流；
当地银行增加支持力度；
一些特定的经营性成本压降；
负债端期限结构优化等

近日，BondInsight从知情人士处了解到，煤炭价格上行以及对部分省内待整合煤炭资产销售管理权的掌控，使得晋能控股今年以来实际的经营性现金流得到了显著的改善。

此外，当地银行对晋煤的支持力度可能有所增强，一些参与过山西当地煤企调研的业内人士表示，几家银行都在增加对晋煤的贷款。

业内人士估算，今年目前为止晋煤已经完成兑付的200多亿债券中，就有相当一部分的资金都来自负债端期限结构优化。另外兑付资金来源的大头还是来自公司的经营性现金流，此外银行贷款增加和成本控制也是重要因素。

对于接下来年内即将到期的200多亿债券，或许仍会延续这些方式来积极应对。

DM终端数据显示，目前晋煤名下的存续债券规模769.65亿元，2021年内债券待偿本金和利息分别为212.2亿元和29.23亿元：

新发债艰难，源于“完美风暴”

所谓“完美风暴”，是华晨永煤违约、山西国企重组整合待完成以及碳中和大背景等多方因素叠加的产物。

新发债券融资是市场高度关注的一点，也是现在看来最大的难点之一。从去年11月永煤违约至今，煤企很难新发债券，晋控煤业在这段时间（去年11月11日以来）里仅发行了4笔债券，如图所示，前三笔发债的最终定价都超出了预期定价范围的上限，最新一笔于5月中旬发行成功的“21晋能煤业SCP003”中标利率终于有所回落，为6%。