作者：观点新媒体

过去一年，对平安的投资者而言未免有点煎熬，公司A股股价从52周最高82.07元跌至最低42.33元，已跌出“万亿市值企业”阵营。

估值一路走低的原因之一，与房地产行业面临调控出现资金问题甚至爆雷不无关系，平安自然难以置身事外。

数据显示，中国平安2021年累计实现营收1.18万亿元，同比减少3.1%；归属于母公司股东的净利润1016.18亿元，同比下降29%，主要受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响。

其中，平安下半年对华夏幸福相关计提增加了73亿元。

而观点新媒体注意到，去年平安在信托业务上的净利润仅为2.29亿元，同比下跌90.8%，主要受投资类资产价值变动影响。3月上旬市场曾传言平安信托对龙光的一笔贷款提前收贷，但对于此类事件，平安方面未予以回应。

剔除“黑天鹅”事件带来的影响，中国平安强调，公司归属于母公司股东的营运利润同比增长6.1%至1479.61亿元。

营运利润是巴菲特谈及旗下伯克希尔哈撒韦业绩时所重点提及的，他认为这一指标更能反映公司本身的表现。

在业绩会上，中国平安管理层也努力消解外界对其地产投资业务的担忧，强调公司核心不动产的敞口5.5%，处于合理区间。

平安续称，公司也总结了经验教训，检视并优化了投资风险管理机制。

在业绩会召开后的3月18日下午，中国平安股价快速拉升，其中A股股价报收47.93元，涨幅5.34%，H股股价报收57.95港元，涨幅4.79%。

这一定程度上反映了管理层发声对市场信心有所提振。

联席CEO兼CFO姚波用“稳健增长，持续回报，改革创新”总结平安过去一年整体业绩时，还提及在市值管理方面公司将通过持续分红，以及股票回购等方式传递信心，“我们也会做好市值管理，用好的回报来回馈股东。”

中国平安目前的寿险业务面临着瓶颈，姚波坦承，公司营运利润增长6.1%，其中寿险业务的增长放缓，只有3.5%。他随即表示，其他业务如银行、资管、科技业务利润增速比较强劲，体现了综合金融模式的优势。

而资管业务主要通过平安证券、平安信托、平安融资租赁和平安资管等公司开展，2021年该业务实现净利润139.52亿元，同比增长13.5%。其中证券业务、其他资管业务分别贡献38.29亿元、98.94亿元，增幅分别为23.4%、47.4%，信托业务则仅贡献2.29亿元，同比降幅90.8%。

观点新媒体对比，平安信托截止去年底的资产管理规模为4613.12亿元，较年初增长18%，其中投资类增长117.7%，融资类则下降了23.8%。去年手续费及佣金净收入32.45亿元，同比下降16.5%；导致净利润大幅下降的原因，是总投资收益从3.99亿元变成-15.96亿元。

平安在年报中提及，信托的总投资收益包括分部利润表中的非银行业务利息收入、投资收益、公允价值变动损益、其他业务收入中的投资性房地产租金收入、投资资产减值损失、卖出回购金融资产款及拆入资金利息支出。

但平安并未解释具体是哪一项导致信托业务的投资收益亏损，从公司总体财务报表观察，去年平安在“其他资产减值损失”约为145.48亿元，较上年同期增加502.2%。

过往资料显示，2019年，平安信托陆续与大发地产、和昌集团、正荣地产等签署战略合作，分别涉及提供授信200亿元；2020年，平安信托也与中国奥园、金地等房企传出集团或项目层面的合作，其中时任平安信托高管曾表示，中国奥园是公司的“优质核心客户”。

进入2022年，经历过房地产债务危机频发后，平安信托转而介入接盘了部分出险企业的项目。

截至去年底，中国平安的保险资金投资组合中，不动产投资余额约2161.38亿元，在总投资资产中占比5.5%；其中物权1006.47亿元、股权568.63亿元、债权586.28亿元。

相比之下，去年中期该公司保险资金的房地产相关投资占比约4.8%。

期末平安的投资性房地产也达到1016.9亿元，同比增长达77.9%。去年6月28日，平安人寿收购凯德位于国内6个来福士项目60%-70%股权，对应资产总价值约467亿元，平安拟出资不超过330亿元。

中国平安CIO邓斌对此回应，公司的不动产风险敞口是可控的，5.5%这个数字在合理区间，其中长期收租为目的的不动产占比超过一半。

“总体不动产风险敞口可控、前景可期，特别是中国经济进一步发展、后疫情时代下，我们有比较好的稳健投资收益。”

2021年房地产债务危机频发，相关金融机构亦不可避免遭遇“踩雷”问题。去年8月，招商银行便因代销的“大业信托·君睿15号(九通基业)项目集合资金信托计划”实质违约而被推向舆论中心，而该信托正是由华夏幸福所担保。

今年1月28日，华夏幸福发布业绩盈警，预计去年归属于上市公司股东的净利润为-331亿元至-391亿元。这使得外界对中国平安有了更多担忧，该公司对华夏幸福总投资约540亿元，其中股权投资、债权投资分别为180亿元、360亿元。

面对华夏幸福的出险，平安实际上已于2021年中期进行了应对，包括将对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为208亿元，对归母营运利润影响金额则为61亿元。

截至去年底，平安对华夏幸福的减值计提、估值调整及权益法损益调整增至432亿元，其中股权类159亿元，债权类273亿元。这意味着对华夏幸福的相关计提已占该笔投资风险敞口的80%，相比之下，去年上半年该比例约为66%左右，当时券商预计悲观预期已充分释放。

同时，考虑到华夏幸福方面的债务重组工作进展，上述减值的投资额距离转回或许仍有相当一段时间。

另一项导致利润下降的原因，根据中国平安3月17日披露，则是对保险合同准备金会计估计变更进行审议。相关变动增加了去年底寿险及长期健康险责任准备金225.66亿元，减少税前利润225.66亿元。

平安管理层在业绩会上提及，虽然华夏幸福的投资风险属于偶发性个别事件，但是公司也总结了经验教训，检视并优化了投资风险管理机制，进一步收紧了资金限制，并同时强化投后管理能力，全面提升风险管理水平。

邓斌表示，平安的投资配置是多方向的，未来会继续坚持投资的理念，坚守底线。在战略资产配置的引领下，会积极关注碳中和、数字经济、医疗健康，以及商业不动产、保障性租赁住房等。

他用“非常稳健”来形容平安的资产配置。

优化的具体措施，或许可以对平安旗下主要平台窥探一番。

3月9日，平安银行提及，将持续加强房地产贷款的风险管控，坚持“主体、项目并重”，按照双优原则做好业务准入管理，并坚持贷管并重，在坚持“选好项目”基础上，进一步突出“管好项目”，升级资金封闭管理要求，升级线上化贷后管理工具，实现对客户经营、项目进度、资产状态、资金流的全方位监控。

平安银行副行长郭世邦在次日业绩会上回应华夏幸福事宜之余，还透露了涉及宝能相关产品代销的处置情况。其表示，目前各产品管理人已采取了司法措施，产品管理人同步在推进资产转让。

今年1月起，平安不动产也进行团队精简及管理层调整，同时明确未来转型的方向。按照新的战略，平安不动产拟在商办业务、租赁住房业务、康养业务实现突破，同时不新增住宅地产项目。

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原标题：观点直击 | 从华夏幸福说起 中国平安地产投资检视与优化

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