信用触发事件中的加速清偿怎么用

ABS视界

2021-06-29 08:00
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加速清偿事件和违约事件均属于信用触发事件的范畴。

作者：二排

来源：ABS视界（ID：ABS-ABN）

一、基础定义

加速清偿事件和违约事件均属于信用触发事件的范畴。信用触发事件是指在不利于优先级资产支持证券偿付的情况达到一定触发条件后引发的事件，根本目的是当资产池质量发生负面变化时，通过改变现金流支付机制的重新安排让基础资产现金流首先保障优先档证券的本息兑付。加速清偿事件一般同参与机构履约能力、资产支持证券兑付相关；违约事件一般同资产支持证券兑付相关的违约事件。

二、触发条件及现金流分配顺序

以“兴晴2019年第一期个人消费贷款资产支持证券”为例，加速清偿事件和违约事件的定义或触发条件如下：

加速清偿事件和违约事件触发后的现金流分配顺序

通过加速清偿和违约事件的触发条件以及触发后的现金流分配顺序，我们会发现，加速清偿事件和违约事件最大的区别在于程度的不同。加速清偿事件是一种相对温和的信用触发机制，实在资产池出现了一些问题，但问题没那么严重时会触发，触发之后将停止支付次级证券期间收益和后端的信托计划费用，这样一来，所有级别的优先级资产支持证券都能获得保护。但如果出现的问题较为严重，资产池恶化到一定地步，已经出现兑付日无法支付优先级证券利息，或法定到期日无法支付优先级证券本金等情况，则触发违约事件，先保证最高级别的优先级证券的兑付，等到最高级别证券的本息全部兑付完，才开始次优级别的本息兑付。

三、加速清偿事件的使用

通过对加速清偿事件触发后现金流支付机制的重新安排可以发现，资产证券化项目必须满足以下三个条件之一，设置加速清偿事件才有意义：

1.次级证券进行期间分配；

2.信托计划/专项计划设置有后端费用；

3.设置有持续购买/循环购买结构。

加速清偿事件设置的目的在于改变现金流的支付顺序来保障优先级证券的兑付，如果上述三项内容在一个项目中均未出现，那么现金流的支付顺序自然也就不可能发生改变，设置加速清偿事件的目的也就成为一种空想。

四、名为“加速清偿”实为“提前终止”

在众多的收费收益权ABS中，加速清偿事件作为一种信用触发事件出现频率非常高。收费收益权ABS不设置循环购买结构；并且由于无法出表，次级证券一般由原始权益人自持；同时，经笔者查阅几十个项目的计划说明书，极少项目设置有后端费用。因此，加速清偿事件在收费收益权类ABS中没有存在的意义。

通过多个收费收益权ABS的计划说明书可以发现，其中的“加速清偿事件”触发条件虽然与既有债权类ABS基本一致，但是其触发结果却是专项计划的提前终止，而非现金流支付的重新安排。

小编认为，“加速清偿事件”作为一个专有名词，出现在收费收益权ABS中容易引发歧义，实属不妥。如果计划管理人想要表达专项计划提前终止的含义，直接采用“专项计划提前终止事件”更为合适，例如“鑫沅资产-海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划”便是如此。

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议