牛市在望，城投与国资有何机会？

杨老师的基建课堂

2020-07-07 11:52
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上市生意经。

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

今日沪深两市成交额突破1.5万亿元，久违的“技术性牛市”归来，让资本市场欢欣。在股市火热的同时，估值长期处于低位的基建板块也开始受到资金的亲睐。

从2018年去杠杆开始，就有许多民营基建、环保类上市公司出现资金问题；并且在基建投资总体回落、股市周期告一段落后，纷纷卖身国资。据不完全统计，基建与环保板块卖身国资的就有：碧水源、东方园林、铁汉生态、国祯环保、棕榈股份、美晨生态、清新环境、环能科技、永清环保、三聚环保、兴源环境、中金环境、神雾环保等企业。

那么在这轮牛市中，城投与国资有何机会呢？

畅通融资，改善债务结构

自“疫情经济”以来，市场资金大幅宽松，城投与国资又再次得到了市场的亲睐。因此，今年上半年城投债发行规模为2.13万亿，净融资规模约1万亿，双双创出历史新高；仅半年就达到了去年全年的融资水平。在这样的宽松下，不仅平台自身的债务结构得到了大幅改善，还能够有余力去整理上市平台中的存量业务与债务。

这些卖身国资的上市公司平台，虽然都借着国资的招牌实现了平稳过渡，不再出现资金危机；但存量业务和债务仍然需要很大幅度的梳理。在去年市场整体平淡的情况下，这些上市平台同样平淡如水，只是求“稳”；但在如今资本市场兴旺的情况下，这一现状将得到大幅度的改善。未来，我们很快将看到这些上市平台进行定向增发，以及各项新业务的动作；既梳理业务板块，也改善上市平台的债务结构与存量项目问题。

在资金宽松后，上市平台所能获得的融资途径和资金远超普通平台；在梳理存量业务后也能随着周期让上市平台的估值重新修复。考虑到环保板块中的国资控股企业已占绝对多数，环保板块不仅将反映地方基建、地方环保的投资，还将在这一轮周期中与国资改革的概念高度重合。

募集资金，充实项目资本金

今年以来，社会融资和政策性融资都趋向于宽松；但真正阻碍地方项目投资的，实际上都在于缺乏项目资本金。如果能够拥有一些“自有资金”，无疑可以在许多业务上大展身手，藉周期的机会进行扩张。

但是，对拥有上市平台的城投与国资来说，募集资金的渠道与用途都要比非上市平台宽松的多；这意味着城投可能够得到一定量可作资本金的项目资金，投入到地方基建与产业项目中去，抢占市场先机。

注入业务，形成投资业绩闭环

当平台和国资拥有了更灵活、更大规模的资金，自然形成更多的地方投资，为地方经济发展作出相当的贡献。但同时，上市平台也同样可以获得大量的机会——地方城投和国资新投资的业务，很自然的都将由上市公司获得对应的订单，形成投资和业绩的闭环。

如此一来，上市平台的估值也将很快提升；上市平台的投资人也将因此而获益。如此形成的闭环也将对地方经济、上下游产业出现很大的带动作用，也可以拓展上市平台的相关业务，积极装入相关产业，让上市平台与地方国资间形成良性互动。

借壳上市，地方平台为时不晚

既然地方平台持有上市公司能产生如此大的收益和长期利好；那么现在再开始谋划买壳上市，是不是晚了呢？其实并没有。如今的“技术性牛市”实际上并没有货币和经济的支撑，仅仅停留在技术层面是不会长期处于高位的，很快就将回归合理估值区间。