作者：指南君

来源：不良资产指南 

69元起拍1.02亿元债权，最终卖了6.57万元，如果按照账面债权金额计算，成交价相当于约0.0064折。这不是段子，而是近期阿里资产平台上出现的一批恒大相关债权。

图源：阿里资产

上亿元债权，为何只值几万元？

8月26日，多笔亿元级债权组合包已经拍出最终价格：1.03亿元债权99元起拍，经过多轮竞价后以14.41万元成交，相当于约0.014折；1.02亿元债权69元起拍，6.57万元成交，相当于约0.0064折；另一笔1.21亿元债权101元起拍，最终6.89万元成交，相当于约0.0057折。三笔债权账面金额合计约3.26亿元，最后一共卖了27.87万元。平均算下来，相当于大约0.0085折。相当于1万元账面债权，市场平均只给出了8.55元左右。

其中最受关注的一笔，是99元起拍的1.03亿元债权组合包。

图源：阿里资产

公开信息显示，这笔债权包括对恒大恒驰新能源汽车研究院（上海）有限公司8273.46万元应收账款、对恒驰新能源汽车销售有限公司96.39万元应收账款，以及其他非恒大公司的应收账款、贷款和追缴出资额等。

经过多轮竞价，买家最终以14.41万元拿下。

需要注意的是，这并不是1.03亿元经过法院判决确认、拿着判决书就能直接执行的债权。负责相关项目的北京宏远汇拍拍卖有限公司工作人员此前明确表示，这批债权组合包属于未诉债权，此次拍卖也不是司法拍卖，而是委托方委托拍卖公司进行的商业拍卖。竞买成功之后，买家仍可能需要通过诉讼等法律途径实现债权。委托方身份目前也没有公开。

0.0064折，市场到底在给什么定价？

不良资产从来不是按照“欠多少钱”来估值，而是按照“最后能收回来多少钱”来估值。

尤其是这类未诉债权，买家接手以后还要重新判断：基础合同和交易是否真实、证据链是否完整、诉讼时效有没有问题、债务人是否存在抗辩，以及打赢官司对方还有没有资产可以执行。

所以，6.57万元并不是这笔1.02亿元债权的全部投资成本，后面还可能涉及律师费、诉讼费、保全费、资产调查费用以及数年的时间成本。

但反过来看，正因为前端买入价格足够低，才有人愿意下注。6.57万元买下1.02亿元账面债权，并不意味着买家认为1.02亿元都能收回来。投资人的真正逻辑可能是：只要其中极少一部分债权最终实现回收，就可能覆盖前端收购成本。

这也是为什么一些看起来已经“接近归零”的债权，依然有人报名、有人竞价。

恒大开始进入“分残值”阶段

8月20日，深圳中院对恒大集团、恒大地产及许家印案作出一审判决，许家印被判无期徒刑、剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；恒大集团和恒大地产分别被判处罚金88.2亿元和70亿元。

8月21日，广州中院又正式裁定受理恒大地产集团有限公司破产清算案，管理人开始组织债权申报。需要注意的是，本次破产清算的债务人是恒大地产集团有限公司，仅对其他恒大关联公司享有债权的，并不能当然向恒大地产这一破产主体申报。

过去几年，人们谈的是恒大的万亿负债、保交楼、境外债务重组和清盘。接下来真正漫长的过程，则是债权确认、诉讼执行、破产申报、资产处置和残值回收。

当一家曾经年销售额数千亿元的房地产巨头，留下的亿元级“欠条”开始以几万元为单位重新定价时，恒大真正进入的，已经是一个逐笔算账、逐项定价的“分残值时代”。

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原标题：0.006折成交！6.57万拿下恒大1.02亿元“欠条”

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