2022年中资离岸美元债券投资者调查报告(下)

联合资信

2022-03-12 16:54
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中资离岸美元债券投资者调查报告是基于对31位中资离岸美元债券投资者一对一访谈的数据和反馈，其中25位投资人在中国香港地区，6位在中国香港以外地区。

作者：联合国际

来源：联合资信（ID:lianheratings)

2022年中资离岸美元债券投资者调查报告是基于对31位中资离岸美元债券投资者一对一访谈的数据和反馈，其中25位投资人在中国香港地区，6位在中国香港以外地区。该调查于2022年1月和2月进行。调查分为四个部分：一般问题、对宏观经济的看法、对中资离岸美元债券市场的看法和中资离岸美元债券市场的投资策略。

我们在《2022年中资离岸美元债券投资者调查报告（上）》中公布了对宏观经济和中资离岸美元债券市场的看法。在本报告中，我们总结了关于中资离岸美元债券市场的投资策略的调查结果。

第四部分：中资离岸美元债券市场的投资策略

在未来12个月内，极少数受访者（9.7%）计划延长其投资组合的年期。45.2%的受访者将维持其投资组合年期，相同人数的受访者将缩短投资组合的年期。（见附表1）。

附表1:

在接下来的 12 个月内，您将如何调整您的投资组合年期？

在未来12个月内，少于10%的受访者会考虑投资B级债券。45.2%的受访者考虑投资BB级债券，同时38.7%的受访者只考虑投资级（IG）债券。有25.8%的受访者在未来12个月内没有特定偏好（见附表2）。

附表2:

以信用评级来说，您在接下来的 12 个月内会否有任何投资偏好？（多选）

大多数受访者表示他们不会投资于中国某些地区的债券。48.4%的受访者不会考虑投资东北地区，16.1%的受访者不会考虑投资中国西部地区。但许多受访者（41.9%）表示，他们在地域方面没有投资限制。1名受访者明确提到不会考虑投资天津。（见附表3）

附表3:

在接下来的12个月里，中国有哪些地区是您不会考虑投资的？（多选）

大多数受访者表示，他们打算在2022年维持对投资级和高收益级债券的敞口。部分受访者打算增加投资级债券的敞口（见附表4）。

附表4:

在接下来的 12 个月内，您很可能会：

对于投资级债券，大多数受访者计划维持对所有行业的敞口。只有少数受访者计划减少他们在国企、银行和非银的敞口。大多数受访者计划在未来12个月内增加国企的敞口（见附表5）。

附表5:

在接下来的 12 个月内，您很可能会：

对于高收益级债券，大多数受访者不打算增加任一行业的敞口。在城投和房地产行业方面，大多数受访者倾向减少其风险敞口（见附表6）。

附表6:

在接下来的 12 个月内，您很可能会：

鉴于近来房地产行业的一系列违约事件，受访者被问及是否愿意重返中国房地产高收益美元债券市场。收集到的回答非常对称。有相同数量的受访者表示可能和不太可能重返该市场。他们中的大多数人对他们会否重返市场持中立态度（见附表 7）。

附表7:

鉴于近来房地产行业的一系列违约事件，一些投资者退出了中国房地产高收益美元债券市场。对您而言，重返中国房地产高收益美元债券市场的可能性有多大？

没有受访者认为自己会在短期内（即 3 个月内）重返中国房地产高收益美元债券市场。但其中41.9%的受访者表示将在一年内重返。值得注意的是，部分受访者（32.3%）不确定何时会重返（见附表8）。

附表8:

您会什么时候重返中国房地产高收益美元债券市场？

如果受访者要回归中国房地产高收益美元债券市场，不到 10% 的受访者只要求适中水平的年回报率，为 5-10%。理所当然的有 54.8% 的人要求高回报率（超过 10%）。然而，他们中的一大部分人对要求的回报率没有特别偏好（见附表9）。

附表9:

您重返中国房地产高收益美元债券市场所需的预期年回报率是多少？

对于投资者在投资房地产债券时会考虑的因素方面，大部分的受访者最关注发行人的公司治理情况、财务政策、政府政策、政府支持程度、住房市场需求、发行人的杠杆率、表外债务水平、离岸信用评级、公司管理层素质和股东结构。而大多数受访者表示发行人公司的业务多样性、市场地位、在岸信用评级和盈利能力属于一般考虑因素。一位受访者提到，发行人公司的是否上市也是一个考虑因素（见附表10）。

附表10:

在您考虑投资中资房地产公司的债券时，以下的因素有多重要？

对于投资者在投资城投债券时会考虑的因素方面，大部分的受访者最关注发行人的行政级别、业务性质、政府政策、政府支持程度、当地政府的财政能力、当地的历史违约事件、股东结构和隐性债务规模。关于城投发行人的公司资产规模，约半数受访者表示最为关注，约半数受访者持一般态度。他们中许多人对离岸和在岸信用评级持中立态度（见附表11）。

附表11:

在您考虑投资城投公司的债券时，以下的因素有多重要？