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“互保”呈火烧连营之势
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
2018年以来，受国际原油价格持续上涨，地炼企业成本支出大增，山东民营化工企业中有四成亏损并陷入多重困境。
列入信用观察名单
近日，大公国际公告称将山东富宇化工有限公司（以下简称“富宇化工”）及“17富宇01”、“17富宇02”和“17富宇03”列入信用观察名单。
大公国际认为，富宇化工对外担保企业借款逾期导致其多次涉诉并被纳入被执行人名单，代偿风险上升；同时富宇化工盈利能力下降且征信存在欠息及关注类贷款，对其偿债能力产生一定不利影响。
《小债看市》统计，富宇化工目前主体和相关债项信用评级均为AA，存续债券还有三只，总余额为6亿元，且这三只都将于今年面临回售。
富宇化工位于山东省东营市河口区，成立于2012年3月，是一家民营企业，公司主要产品包括汽油、柴油、丙烯、液化气等。
2018年以来国际原油价格持续上涨，地炼企业成本支出大增，压缩盈利空间；虽后来原油价格有所下滑，但地炼企业供大于求，产品售价大幅下降。
2018年，富宇化工实现归母净利润5.64亿元，同比下滑13.34%；2019年上半年实现归母净利润3.26亿元，同比下滑11.74%。
归母净利润
《小债看市》注意到，富宇化工短期借款8.07亿元，占到流动负债的一半；非流动负债6亿元全是应付债券。
从偿债能力方面分析，富宇化工账上货币资金9.74亿元，其中近半为受限资金不可动用；间接融资方面，截至2018年年末，其未使用银行授信仅剩0.21亿元；并且2017年之后再无新债发行，可以说富宇化工资金十分紧张，短期偿债压力较大。
《小债看市》此前关注过诸多山东地炼企业，都深陷“互保圈”风险旋涡。
富宇化工也不例外，其对外担保规模较大，并且多家被担保企业存在失信被执行情况，对外担保存在较大代偿风险。
截至2019年6月末，富宇化工对外担保余额为4.68亿元，其中,山东双王橡胶和山东陆宇司通是富宇化工的关联公司，担保金额分别为0.95亿元和2.05亿元。
目前，富宇化工为陆宇司通担保的借款已逾期，中信银行东营分行已将富宇化工5000万银行承兑汇票保证金冻结导致银行承兑汇票发生垫款并涉诉。
山东双王橡胶因与中国银行广饶支行发生金融借款纠纷，其多处资产已被查封；此外，双王橡胶与招商银行济南分行金融借款合同纠纷导致富宇化工等多个被告1860万存款或同等价值资产被查封、扣押和冻结。
富宇化工已多次被债权人申请执行，其实控人张明峰和股东已被纳入被执行人，且张明峰已被限制高消费。
《小债看市》注意到，富宇化工涉及多起诉讼，2018年以来裁判文书合计40封，其中涉及“金融借款合同纠纷”案由的有18封。
信用环境负面
山东“地炼企业”发展起源于1998年，主要集中于东营、菏泽、淄博、日照和滨州5市，其总能力占全省地方炼化产业的93.6%。
2017年“化工三巨头”之一的洪业化工爆发债务危机，已被法院宣布破产；2018年7月，山东排名第二的化工企业晨曦集团向法院申请破产。
值得注意的是，山东多家民营化工巨头宣告破产、重组，企业间频繁的“互保”也呈火烧连营之势，互相连累极易发生连环性债务事件。
2018年开始，东营多家规模以上企业发生债务违约，对当地信用环境造成负面影响，信用政策收缩导致辖区内个体企业流动性风险也随之上升。
2018年11月22日，大海集团及子公司以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向山东省东营市中级人民法院申请破产重整。
与大海集团关系密切、互为“担保圈”难兄难弟的金茂集团，2018年在自身主营业务承压情况下，巨额对外担保的风险暴露，出现贷款逾期、未足额偿还债券本金，最终出现债券违约、走向破产重整。
从2018年开始，山东胜通集团便爆发债务危机，其及其子公司发生多笔到期债务未按期偿付事项，银行借款已有21.66亿元迁为不良，偿债能力持续恶化，2019年3月胜通集团申请破产重整。
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