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浙商资产研究院《不良资产行业周报》(第98期)

2019.12.21(深圳)“垃圾债”从入门到实操,复盘高收益背后的投资逻辑!

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本期要点:

一、政策动态

(一)国务院印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》

(二)银保监会发布《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法(征求意见稿)》

(三)上交所:深入推进设立科创板并试点注册制改革,显著提升直接融资特别是股权融资比重

二、行业讯息

(一)长租公寓接连“爆雷” 又是高杠杆惹的祸

(二)又有45家私募疑似失联

(三)康美药业爆雷 广东普宁财税告急

来源:浙商资产研究院

一、政策动态

(一)国务院印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》

2019年11月7日, 经李克强总理签批,国务院近日印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,落实党中央、国务院关于稳外资工作的决策部署,结合我国利用外资工作面临的新形势、新特点、新挑战,以激发市场活力、提振投资信心为出发点,以保障外商投资企业国民待遇为重点,以打造公开、透明、可预期的外商投资环境为着力点,持续深化“放管服”改革,进一步做好利用外资工作。《意见》提出了4个方面共20条政策措施。一是深化对外开放。二是加大投资促进力度。优化外商投资企业科技创新服务,提升自由贸易试验区建设水平,提升国家级经济技术开发区开放平台引资质量,在中西部地区优先增设一批综合保税区。三是深化投资便利化改革。降低资金跨境使用成本,提高外籍人员来华工作便利度,优化外资项目规划用地审批程序。四是保护外商投资合法权益。
评论:进一步开放外资有利于国家更好地使用境外资金,具体举措有:方便境外资金进出,开放境外机构在国内开展金融业务,这些举措都可以引入境外低息资金,帮助国内缓解通胀压力。此外,引入境外资金也有助于稳定人民币,给外汇占款为发行基础的人民币更多支撑。

(二)银保监会发布《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法(征求意见稿)》

2019年11月8日, 为深入贯彻党的十九大关于“推动形成全面开放新格局”的决策部署,持续推进银行业对外开放,推进简政放权,加强外资银行监管,中国银保监会起草了《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法(征求意见稿)》(简称《征求意见稿》)。《征求意见稿》共7章、146条。主要修订有以下三方面:一是持续推进银行业对外开放措施依法落地。二是持续推进简政放权、放管结合、优化营商环境。三是进一步强化外资银行的监督管理。按照中外一致原则,《征求意见稿》在相关许可章节中,相应增加了股权管理及反洗钱和反恐怖融资审查的要求,进一步加强了对外资银行的监管。
评论:对外资银行的行政许可是我国金融国际化的重要标志,也是中央放管服要求的实际体现。简化外资行政需求,优化外资营商环境,有利于促进外资推动国内经济金融发展。

(三)上交所:深入推进设立科创板并试点注册制改革,显著提升直接融资特别是股权融资比重

11月6日,上交所党委组织召开党委理论中心组学习会议,学习贯彻习近平总书记在党的十九届四中全会、在上海考察和第二届国际进口博览会开幕式上的重要讲话精神。会议指出,深入推进设立科创板并试点注册制改革。坚守定位,充分发挥好科创板试验田作用,加快推进发行、上市、交易、退市等基础制度改革,为服务实体经济和科技创新、补齐多层次资本市场短板、加快推进资本市场高水平开放,拿出更多实招、取得更多突破。以显著提升直接融资特别是股权融资比重为目标,科学谋划当前和今后一段时期交易所的发展战略和重点工作。

评论:提升直接融资尤其是股权融资比重,不仅可以从根源上避免资金空转的不利影响,也可以为科创企业提供更加长期稳定的资金支持,在风险偏好上更加符合科创企业实际。

二、行业资讯

(一)长租公寓接连“爆雷” 又是高杠杆惹的祸

近期,多家品牌长租公寓运营商资金链断裂,停止运营,给众多租客、房东带来经济损失。记者调查发现,长租市场欠缺准入门槛、标准规范,不少企业向租客按年收租金、按季或按月付给房东,利用长收短付资金杠杆能放大到10倍以上。一旦资本市场出现调整,这类企业往往就陷入资金链断裂深渊。近期,拥有4.5万间出租房的长租公寓企业——南京乐伽商业管理有限公司宣布破产倒闭。记者在乐伽位于南京新城科技园的办公地点看到,这家公司已人去楼空。从合肥赶来的房东王先生说,乐伽从他手里以每月1600元签下了1年的房屋租赁合同,收取了租客1年的房租,但只交给了王先生3个月租金。如今,乐伽倒闭了,王先生无法拿到剩余的9个月房租。事实上,2018年以来,寓见公寓、好租好住、爱公寓等品牌公寓接连曝出资金链问题。地产系长租公寓的发展前景也不明朗,今年以来多家知名房地产开发商剥离长租公寓业务。贝壳研究院数据显示,截至目前,全国公寓门店关店率达到3.6%,资金链断裂、消防不合规、物业纠纷为主要原因。
评论:一个行业的发展需要的是长期稳定的资金,而不是短期逐利的资金。长租公寓本身是一项利国利民的事业,但是不少短视的投资人盲目进入市场,追求短期收益,另外还有许多短期资金叠加了公寓运营商的资金成本,可以说盲目催生行业只会适得其反,应有更加稳定的长期机制保障。

(二)又有45家私募疑似失联

强监管下,私募行业加速洗牌,一批批失联机构陆续被清理注销。近日,中国基金业协会公布了第三十批疑似失联私募机构名单,45家私募上榜,列入失联名单的私募累计达到857家。拟失联私募名单中,不乏大有背景的私募。例如,今年7月底还出资1亿与上市公司梦洁股份成立合伙企业的长沙财中投资,而金字火腿前董事长创办的中钰惟精资管也赫然在列。此外,还有一家私募广州市裕鼎投资,居然拖欠证监会的罚款不缴纳,被法院强制执行。值得注意的是,在被列入拟失联私募前一般都早有征兆。上述上榜私募中,多数早就是“异常机构”,即未按要求进行产品更新或重大事项更显累计2次以上,未按时提交年度财务报告等,有些更是管理人实缴资本低于100万或者实缴资本占注册资本低于25%的私募。
评论:强监管尤其是对房地产行业的强监管,使得一批私募机构无法生存下去。其中一种可能性是私募的出资人来自各行各业,在房地产火热时期从主业中抽离资金投入到房地产相关金融产品,如今房地产行业被完全纳入严监管,这些机构在亏损之后也被挤回主业。

(三)康美药业爆雷 广东普宁财税告急

身陷业绩造假漩涡的康美药业,如今纳税额锐减逾10亿元,使其所在地广东省普宁市财政吃紧。普宁属揭阳市代管,“康美纳税额占普宁的三分之一、揭阳的六分之一”,这在当地是共识。今年前三季度,受康美事件影响,揭阳及普宁的税收收入均下滑超过两成,全年增长目标或难以达成。因一家被高度依赖的公司出现问题,地方政府将财税压力转嫁至其他民营企业,揭阳及普宁的营商环境已经趋于恶化。地方政府普遍重视辖区内的上市公司,上市公司也的确对当地的就业、税收做出了突出贡献。然而物极必反,地方政府的财政收入如果高度依赖某一家或少数几家上市公司,风险是巨大的。诚如康美之于普宁,“支柱型企业”一旦出问题,地方政府应对失当,就会对实体经济造成严重冲击。在全国范围内,财政收入高度依赖某一家或少数几家上市公司的地方政府不在少数,“普宁现象”随时可能再现。

评论:地方财政压力转嫁民营企业是一种比较恶劣的行为,作为当地支柱性企业,康美药业应该获得的是当地政府的协力支持,而不是一味的财税要求。相反地方政府也不应当把一两家大型企业作为当地经济的唯一支撑,否则集中度风险过高。

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