3折甩卖，黑石罕见投资失误

不良资产指南

2小时前
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养老地产让“不亏钱”的黑石也交了天价学费。

作者：指南君

来源：不良资产指南

3折清仓甩卖

黑石罕见投资失误

全球私募巨头黑石，最近在一笔养老地产投资上栽了大跟头。

2016年到2017年，黑石花18亿美元买下美国90多处养老公寓，总共将近9000套。当时美国“银发海啸”的说法很流行，婴儿潮一代大批进入老年，养老地产被看成稳赚不赔的赛道，黑石把这笔投资作为重点布局。

八年后，黑石开始以3折、6折的价格疯狂甩卖。佛罗里达州一处171套公寓的物业，当年买入价4880万美元，2025年只卖了1200万美元，相当于2.5折。南卡罗来纳州一处资产，2000万美元买入，六折出手。

丹佛、芝加哥等地的项目，多数低于买入价七成。到2025年底，黑石已卖掉70处，已披露的39笔交易总价仅5.36亿美元，而当年收购这些资产就花了超过7.55亿美元。整体估算，黑石在这笔投资上至少亏了6亿美元。

全球不良资产投资巨头

黑石集团1985年成立于纽约，是全球最大的另类资产管理公司之一。它最擅长的，就是在市场恐慌时低价买入困境资产，通过改造运营把价值做上去，等行情好了再高价卖掉。

最经典的是希尔顿酒店。2007年金融危机前夜，黑石用260亿美元杠杆收购希尔顿，自有资金只出了60亿。收购刚完成，金融危机就来了，酒店业一落千丈，希尔顿市值一度蒸发60亿。

但黑石没有退缩，换了CEO，把总部从加州搬到弗吉尼亚，砍成本、推特许经营模式，让希尔顿快速扩张。2013年希尔顿上市，创下酒店业最大IPO。之后黑石分12次减持，到2018年清仓时赚了约140亿美元，回报超过三倍，这是私募股权史上最赚钱的一笔投资。

另一个案例是拉斯维加斯的Cosmopolitan赌场酒店。2014年，黑石花17.3亿美元从德意志银行手里接盘了这个陷入困境的项目，又投入5亿美元翻新。2021年，拉斯维加斯旅游复苏，黑石以56.5亿美元卖出，赚了约41亿美元，股权回报高达10倍，成为黑石房地产业务单笔最赚钱的纪录。

从希尔顿到Cosmopolitan，黑石反复验证了一个道理，不良资产投资的关键不是低价买入，而是买入之后能不能创造价值。

拿下海南AMC牌照计划落空

苏世民多次公开表示：最好的投资机会在中国。2007年起，黑石先后在香港、北京、上海设立办公室，正式开启中国布局。

2026年初，市场传出消息称香港老牌地产豪门新世界发展准备整体卖给黑石。新世界由郑裕彤1970年创立，是香港四大地产商之一，但近几年负债压顶，总负债超过2100亿港元。黑石计划注资约25亿美元，通过认购新股和受让旧股的方式，成为新世界的最大股东。

这笔交易真正的看点不是新世界的地产，而是一张稀缺的金融牌照。新世界是海南新创建资产管理公司的大股东。海南新创建是全国首家外资控股的地方AMC，2019年在海口成立，专门做不良资产收购处置。如果黑石拿下新世界，就能间接拿到这张AMC牌照，进入海南自贸港的跨境不良资产赛道。

但有消息称交易最终还是黄了。核心原因是郑氏家族不愿放弃控制权，黑石想当家做主，郑家人寸步不让。另一个障碍是新世界旗下11 SKIES购物中心，从2028年到2066年每年要付至少18亿港元的租金担保，黑石觉得风险太大，新世界又没办法取消。谈判僵持了几个月，郑氏家族干脆自己想办法自救。2026年3月，市场传出郑家准备通过配股或供股向新世界注资约312亿港元。

到4月初，这笔交易基本告吹，黑石拿下海南AMC牌照的计划也暂时落空。

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注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

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原标题：3折甩卖，黑石罕见投资失误

黑石养老地产 AMC牌照