10债破位1.79%！10天“躺赢期”降临，这笔过节账你算明白了吗？

债市邦

10小时前
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债市给了个大惊喜。

作者：阿邦0504

来源：债市邦

今天是农历腊月二十四，南方小年。

本来以为，快过年了。市场该歇歇了，大家该摸鱼了。

结果，债市给了个大惊喜。

10年期国债，今天一脚油门直逼1.78%。创了近几个月的新低。

多头气势如虹。甚至有点“不讲武德”。

但细心的朋友，可能发现了两个“不对劲”：

第一，10年期狂飙，30年期却“跟不动”。

第二，点位这么低了，大家却还在死拿，不愿意止盈。

后台有朋友问：阿邦，现在这行情，是该持券过节，还是落袋为安？

今天，咱们不聊虚的。只算账，只聊真逻辑。

一、博弈：10年狂奔，30年为什么“刹车”？

今天的盘面，是典型的“期限分层”。

10年期在宣泄情绪。交易盘彻底放飞了，昨天是银行托底，今天是基金扫货。大家都想在1.8%以下，抢一把节后的溢价。

30年期在回归价值。相比10年期的狂飙。 30年国债今天只下了0.2bp。走势非常“稳健”，甚至有点钝化。

按理说，债牛来了，长端弹性应该更大。但这波，超长债明显“跟不动”了。

真正的长钱（配置盘），不再愿意无脑追高了。

期限利差的走阔，其实是配置盘在给市场“降温”。

二、险资有钱，但不想当“接盘侠”

有个逻辑很流行：险资开门红，保费大涨。所以必须无脑买30年国债。

这个逻辑，只对了一半。

数据确实显示： 2026年1月，人身险银保新单保费，同比涨了27.6%。钱，确实多。

并且为了应对资产和负债的久期倒挂，超长债必须得继续配。

但是，险资不是慈善家。人家是要算账的。

第一，债券收益率“不够吃”。30年国债，2.22%左右。覆盖不了某些分红险的刚性成本。买了，就是利差损。

第二，股票是“真香”。看看最近的股市。银行、水电、高速。这些高股息资产，股息率动不动4%-5%。而且，新会计准则下，可以计入FVOCI。不影响利润表。

所以，真相很可能是：险资新增的几千亿保费。分流了。一部分去了股市，“扫货”高股息。

这就解释了，近期红利股的强势回归和30年国债的踌躇不前。

三、隐忧：大行撑死，小行渴死

除了险资，资金面也有故事。

央行四季度货政报告，揭示了一个核心矛盾：“存款搬家”。

逻辑很简单：存款利率太低。老百姓把钱取出来，买理财，买债基。

理财子拿到了钱，去买什么？主要是同业存单。

关键点来了：理财子买存单，只认牌子。买大行的，买股份行的。很少买城农商行的。

结果就是：钱从中小银行流出。转了一圈，回到了国股行手里。

这就是资金面的“马太效应”：国股行的流动性泛滥和中小银行的紧张并存。

所以你看到。虽然资金面整体还保持宽裕，但全市场的加权利率并不低。

中小银行的日子，紧巴巴。

这是节后资金面的一个隐患。

四、算账：为啥大家都在“死拿”？

既然有隐忧，为啥今天多头还这么猛？为啥不愿意止盈？

因为这笔“过节账”，太划算了。

咱们来算一算。今年9天春节假期，加上调休一共是10天。

2月14日（周六）调休，银行上班，非银休息。交易寡淡，利率波动极小。

这等于给了大家，整整10天的“躺赢期”。

这10天。你持券，就是“摊余成本法”。稳稳的票息。

现在的选择题，是这样的：

选项A（持券）：拿着10年国债。收益率1.78% + 潜在的资本利得。

选项B（持币）：卖了券，明天（2月12日）去做7天逆回购（GC007）。目前的GC007利率，只有1.64%左右。

1.78% > 1.64%。

更要命的是。大家都知道，明天是卖GC007的最后机会。资金很容易“踩踏”。

如果资金都挤在明天去放逆回购。GC007的利率，很可能会被砸得更低。搞不好，砸到1.5%以下。

（其实明天放GC001和GC007都是一样拿12天的利息，价格应该是趋于一致的，但GC007的期限更趋近，现在跨春节的GC014也在1.64%左右）

所以，聪明的钱都在想：与其明天去抢那个越来越薄的逆回购。不如老老实实拿着债券。既能吃10天高票息，还能搏一把节后的价差。

这就是今天。买盘汹涌，卖盘惜售的核心原因。机会成本，太高了。

五、策略：最后的上车机会？

账算明白了，策略就简单了。阿邦给几条建议：

第一，持券过节，是“占优策略”。就像刚才算的，空仓过节，太亏了。如果GC007利率被砸下来，持券的性价比更高。手里有券的，拿住。别轻易下车。

第二，明天是GC007的“决战时刻”。如果你实在想做逆回购。明天（2月12日）是最后的机会。可以享受12天利息。但要做好准备，可能会很卷。要出就趁早。别等到下午利率砸地板了，再拍大腿。

第三，警惕节后“供给冲击”。虽然现在拿着很爽，但要盯着节后。 2月份，地方债供给如果放量。资金面可能会有扰动。

“持券”是为了吃票息和搏一把资本利得。节后如果收益率继续下行。到了1.75%附近。该止盈，还是要止盈。

行了，今天就聊这么多。账算明白了，心就不慌了。