水流的方向变了

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21小时前
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一个核心的结论是，中国创造财富的核心引擎正在从房地产转向以半导体为主的硬科技方向，财富的水流方向已彻底改变。

作者：西政资本

来源：西政资本（ID：xizheng_ziben）

刚上市的摩尔线程和沐曦股份的市值都轻松地超过了3000亿，打新的股民中一签就赚几十万，创始团队、投资方及员工持股更是赚得盆满钵满。

因壁仞、砺算等还在排队上市，因此造富神话还远没结束，只不过半导体这种硬科技行业的进入门槛非常高，因此注定了是少数人的暴富。

相比之下，京东市值3500多亿，营收破了万亿，员工超过百万，跟摩尔线程今年几个亿和沐曦股份今年十几个亿营收背后的造富神话相比，反差相当明显。

一个核心的结论是，中国创造财富的核心引擎正在从房地产转向以半导体为主的硬科技方向，财富的水流方向已彻底改变，但仅局限于少数人的暴富，而以往的房地产这个核心增长引擎却能拖动无数上下游行业，财富的水流方向也可以覆盖千万甚至上亿人。

可能会有读者认为这种造富神话并不正常，或者说少数人的暴富现象于当前社会发展而言并不健康。如果换一个角度去看，国家现在就是要在卡脖子的赛道里让玩家全上，而且就是要靠这种财富效应让领头羊自己跑出来，因此这种造富神话在中短期内还会不断上演。

当然，像基建、房地产一样的传统赛道，因为充当着普通居民的就业、收入蓄水池的功能，因此在中国经济下行、经济动能转换且新动能暂时无法接上的当下，基建、房地产等传统行业的企稳就变得异常重要。

12月16日，中央财办针对中央经济工作会议提出的“着力稳定房地产市场”提出了两个解决思路，一是“给信心”，二是“给办法”，尤其是从供需两端发力稳市场，其中供给端“严控增量、盘活存量、通过政府收储等去库存”，需求端则采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。

12月18日，国家发改委固定资产投资司发布了《着力扩大有效投资》一文，文中明确提出，“充分发挥投资关键作用，坚定不移扩大有效投资。投资既是当前的需求，也是未来的供给。从需求看，增强内需拉动经济增长的主动力作用、建设强大国内市场，需要保持投资合理增长；从供给看，建设现代化产业体系、提升国家长期综合竞争力、推动人的全面发展，都需要有高质量的投资项目作为支撑。必须从加快构建新发展格局、推动高质量发展的高度看待投资工作，着力扩大有效投资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。

近段时间，中央一直在强调提振内需、扩大消费的战略重要性，目前全社会的眼光也越来越聚焦在稳楼市、稳股市以及保就业、保收入的具体措施等问题上，如果“消费”和“投资”两端能同步发力，稳经济、稳就业的目标或许能更快实现，而这也意味着我们做国企和城投项目的资金投放业务将有更多的展业机会。

值得注意的是，实际的内需提振难度恐怕会超出很多人的想象。以餐饮行业为例，据餐饮大数据研究机构NCBD统计，2024-2025年，全国餐饮业平均闭店率为22.66%。专业品牌监测数据库极海商户数据显示，去年北京、上海、广州、深圳等一线城市餐饮行业闭店率达到了35%，三线及以上城市约为32%。

根据“搜狐城市”的报道，受“禁酒令”等因素影响，全国餐饮人均消费走低，中式正餐品类首当其冲。今年三季度，全国餐饮大盘人均消费33元，较两年前下降23.6%。对商务活动、工作宴请依赖度更高的中式正餐，人均消费降幅达到了41.3%，超过其他品类，而这个数据则赤裸裸地反映出经济活力严重下降的问题。

红餐大数据显示，全国45个重点城市中，今年只有8个重点城市人均餐饮消费在50元以上，分别是北京、上海、深圳、南京、太原、杭州、宁波和厦门。其中北京以124.3元遥遥领先，是第二名上海的1.7倍，也是唯一一个百元以上城市。对比之下，剩下80%的重点城市人均餐饮消费都在50元以下，南昌、西宁、佛山、泉州、南宁等地不足40元。有些重点城市20元以下价位的门店占比很高，其中南宁占比达59.8%，居重点城市之首。

今年前三季度，北京限额以上餐饮单位营业收入803亿，营业成本405亿，利润总额6.9亿，相比2023年同期的收入增加了12%，成本增加了16%，但利润却下降了74%。今年前三季度，上海限额以上住宿和餐饮业企业营业利润17.3亿，较2023年同期下降了52%，倒闭潮愈演愈烈。

鉴于上述分析，大家很有必要关注餐饮行业倒闭潮对“提振内需”带来的重大负面影响。事实上，除了“禁酒令”之外，今年下半年的社保新规、外卖大战、“抵制预制菜”事件让餐饮业的盈利更加艰难，连带餐饮、酒店等行业的失业率都创下了新的历史记录，而这也意味着“提振内需、扩大消费”绝非易事。

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原标题：水流的方向变了

硬科技造富房地产转型内需提振