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社融超预期,股市要撤退

最近一个月,俄罗斯RTS指数上涨11.45%,恒生指数上涨9.33%,深证成指上涨9.26%,占据了全球主要股指涨幅榜前三的位置。

作者:债市邦

近期,A股港股携手俄罗斯RTS,成为全球股票市场最靓的崽。

最近一个月,俄罗斯RTS指数上涨11.45%,恒生指数上涨9.33%,深证成指上涨9.26%,占据了全球主要股指涨幅榜前三的位置。

前面表现亮眼的越南仔吃瘪,同期胡志明指数下跌了1.61%。看来之前炒的沸沸扬扬的全球产业链供应链转移的故事,资本也不买账啊。

阿邦在5月中旬的时候开始乐观起来,《未来一周A股迎来关键时刻》《他们回来了!》,觉得这波上涨是近期最好的吃肉机会。

今天社融数据出来,2.79万亿元的增量,比上年同期多8399亿元,比2万亿的预期也要高,市场又开始骚动起来了,债市先跌为敬,股市则是低开高走,全天直线拉升。

股市确实是经济的晴雨表,当整个社会在进行信用扩张—企业加大固定资产投资、老百姓开始上杠杆买房时,股票市场都不会表现太差。

而社融规模是信用扩张的代理指标,所以大家都隐隐约约有牛市要来了的憧憬。

信用扩张有利于股市确实没错,但是社融也得拆开去分析。

看了下5月社融的增量结构,发现事情没那么简单。(图片来自长江证券)

首先,社融同比多增的8399亿里,政府债券3881亿元占了小一半,政府扛起了社融的半边天。

其次,最为重要的信贷增量,虽然同比多增3920亿元。但是要注意到!里面的票据融资达到5591亿元,去掉票据后还是同比还是负增长的。

从贷款的结构来看,中长期的企业贷款和居民中长期贷款还是负增长,短期贷款同比涨的比较猛。

综合看,能推断出:

1、实体经济的信心依然不足,不愿意扩大再生产,景气度的恢复还需要时间。

2、银行机构面临的监管压力较大,为应付监管考核,只能通过票据贴现和短期贷款去做大信贷规模。

从数据上看就非常明显,中长期贷款的同比增速是股市的先行指标,同比增速上行的阶段股市往往是牛市。


而票据融资这个调解信贷数据使用的工具,则与股市呈现反向关系。银行需要靠票据贴现去冲信贷规模,说明实体不景气,对应的股票市场往往是熊市,2018年体现的尤其明显。


我们现在所处的阶段,恰恰是票据融资高企和中长期贷款增速下行的结合,股票市场很难走出一轮大牛市。

再结合外围市场的持续下跌,美债收益率的持续上行,美联储加息的预期,更应该是反弹而不是反转了。

4月以来,赛道股已经涨了太多太多,调整应该不远了,6月,越涨越卖吧。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“债市邦”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

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