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贵广集团 ：债券投资人应该悲观还是乐观

乐观来看，公司下修转股价并成功促转股，债券偿付压力自动清零；悲观来看，按照正常比例计算资产价值，资产基本可以覆盖公司有息债务，不至于陷入资不抵债的窘境。

作者：rating狗

来源：YY评级(ID:YYRating)

摘要

从上市公司层面来看，资产脉络清晰、与主业高度相关，虽然经营情况较为差、连续四年利润下滑（现已亏损），且存在有息债务规模较大、杠杆率偏高的问题，但上市公司在二级债券市场仅存一只转债，可操作性空间大。乐观来看，公司下修转股价并成功促转股，债券偿付压力自动清零；悲观来看，按照正常比例计算资产价值，资产基本可以覆盖公司有息债务，不至于陷入资不抵债的窘境。

而集团除去非上市公司部分资产主要集中在CCDI产业园项目和大数据园区综合体项目，母公司资产主要为对上市公司的长投、和对文创置业（产业园项目的建设主体）的应收款。最悲观来看，市场担忧成真，上市公司被无偿划出、大数据综合园区项目后续去化乏力，公司还能获得CCDI项目的政府补贴、加上已预售的回款和货币资金及理财产品，大致能覆盖母公司层面有息债务；乐观来看，若上市公司还在集团手里（或转移获得一定对价），则能大幅减少偿债压力。

在集团债券价格砸到70的当下，作为尚有资产支撑的省属国企，我们不应过于悲观，但同时若未来利润继续下滑、经营净现金流持续净流出，财务方面继续恶化，债券再度遭遇抛盘、再融资受阻......也不应太乐观。历史有自身的韵脚一样，投资人也在用自己的脚投票。  

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注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“YY评级”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

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