作者：Osyth

来源：资产界

曾获黑石、东方资产等顶级资本入股的文盛资产，素有“中国版黑石”之称。

2021年出手盘活拉夏贝尔，大获成功；2022年入局国民品牌汇源，却遭遇滑铁卢。

投资款不到位、股权被冻结，硬生生逼得老团队自建“咱家果源”。

这场秃鹫资本与实业的碰撞，最终留下一地鸡毛。

01

判赔近亿后汇源宣布改名

10月19日，汇源集团发布声明，宣布停产带有“汇源”商标的果汁，启用新品牌“咱家果源”。

这次“换牌”的导火索，是六天前的一纸判决：文盛资产控股的北京汇源在商标案一审胜诉，原集团关联企业被判赔9700余万元。

这场官司的双方，原本是一家人。

一方是重整后的“新汇源”（北京汇源），背后是投资方文盛资产，捏着“汇源”核心商标；另一方是原来的“老团队”（原汇源集团旗下工厂），掌握着庞大的果汁生产线。

2022年重整后，双方形成了一种高度绑定的合作：新汇源管品牌销售，老团队管生产代工。

但这场“联姻”很快因为投资履约和管理权争议破裂。

老团队指责文盛资产没付足承诺的投资款，已付款也未按约用于经营；新汇源则质疑原管理团队的资金支出，并指控其拒绝移交公章、证照和财务资料。

双方冲突随后涉及商标授权。

新汇源宣布，自2025年1月1日起，终止向老团队授予“汇源”商标使用权，并开始寻找新的代工厂。

老团队并不买账，认为资方违约在先，无权单方面收回经营权，部分工厂继续生产销售“汇源”果汁，新汇源因此将老团队告上法庭。

10月13日，福州中院一审落槌：除了赔偿，开封公司等企业还被判停止涉案侵权行为，停用企业名称中的“汇源”字号。

汇源集团方面表示将上诉。

六天后，老团队直接掀桌反击，正式停止代工，推出“咱家果源”。

新汇源虽然赢了官司，却失去了原集团的代工产能，急需重构供应链并稳住经销商；老团队虽然保住了产线，却丢了国民级的“汇源”金字招牌，只能从零开始去推新品牌、抢渠道。

02

赚了拉夏贝尔上亿，却被汇源果汁“反杀”

在汇源的局里焦头烂额的同时，文盛资产在另一个知名消费品牌拉夏贝尔的重整上，却打了一场漂亮的翻身仗。

2021年的拉夏贝尔，背负36亿巨债，9000家门店几乎全线停滞。

在多数人眼中，这是一个难以盘活的烂摊子，但文盛资产看到了品牌“残值”变现的可能。

文盛并没有自己掏出几十亿去填债务窟窿，而是通过司法拍卖取得拉夏贝尔股份，成为重要股东。

随后拉来了产业投资人金穗丰华（出资2.2亿）和财务投资人东证创新（出资1.99亿）。

资金到位后，文盛开始大刀阔斧的“轻资产化”改造：切断原有的全直营模式，关掉实体店，将工厂、设计、终端全部外包，只保留“拉夏贝尔”品牌主攻线上分销。

2025年5月，法院批准重整计划；2026年8月，重整程序终结。

凭借这套“财技”，拉夏贝尔品牌得以盘活，文盛手中的股权价值也随之大幅回升。

但同样的“借鸡生蛋”套路却在汇源踢到了铁板。

2022年，文盛承诺向北京汇源投入16亿元，并通过持股平台诸暨文盛汇持有北京汇源60%的股权。

随后，文盛引入A股上市公司国中水务作为合作方。

国中水务累计出资9.3亿元购买诸暨文盛汇股权，间接持有北京汇源约21.89%的权益。

文盛还提出，力争3～5内推动北京汇源实现A股上市，实现资本退出与增值。

只是这项合作随后因两点受阻：第一，投资款未足额到位。

截至2025年初，16亿元仅到账7.5亿元，剩余8.5亿元逾期未付。

文盛解释为融资受阻；但汇源原管理层指控，已到账资金中约6.47亿元被投资方管控，未按协议投入经营。

双方对资金去向争执不下。

第二，股权冻结阻断交易。

国中水务原计划进一步收购股权，但遭遇了“内外夹击”：对外，老团队起诉文盛，冻结了北京汇源60%的核心资产股权；对内，文盛的大股东粤民投因纠纷起诉，冻结了文盛最上层的持股平台。

粤民投起诉涉及冻结文盛汇股权对价约8.4亿元（国家企业信用信息公示系统截图）

面对底层资产和上层架构“双重被冻”的局面，尽调根本无法推进，国中水务遂于2025年4月终止了进一步收购股权的计划，此前投入的9.3亿元权益保留。

更为严峻的是，文盛此前跟国中水务签了“对赌协议”，汇源业绩没达标，国中水务有权要求文盛回购股份。

但国中水务坦言，鉴于文盛目前诉讼缠身，其短期履约回购的能力存在不确定性，暂未行使该权利。

03

周智杰的不良资产江湖

在汇源纠纷背后，文盛资产创始人周智杰，一直是不良资产行业里隐秘而低调的存在。

周智杰1972年出生，曾就职于上海边防总队，后转战拍卖行业。

2003年创办浙江文华控股，涉足金融机构剥离的不良资产；2006年，浙江文华与外资合作方共同设立文盛投资，也就是文盛资产的前身。

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文盛早期既自行购买债权、清收处置，也为其他投资人提供尽职调查、估值和交易咨询服务。

让文盛奠定江湖地位的，是2016年。

那一年，文盛从东方资产、信达资产手中受让了8个资产包。

但买包占用了大量资金，此后数年，文盛都在靠消化处置这些资产来回笼资金。

这让周智杰意识到，想要做大，光靠自己兜底是不行的，必须靠外部“输血”。

于是，周智杰开始打造庞大的资本“朋友圈”。

高尔夫是他拓展人脉的细节之一，文盛2017年的公开转让说明书显示，公司曾将超300万元的高尔夫会籍列为无形资产。

通过这套网络，文盛不仅拉来了华平投资、黑石、粤民投等顶级机构，还与“鹏欣系”深度绑定，后来在汇源项目中充当“金主”的国中水务，正是“鹏欣系”旗下的上市公司。

有了庞大的资金方，文盛将自身定位为“逆境投行”，核心打法是：自己牵头拉入金主，通过资本运作修复资产，再谋求增值退出。

业务逐渐由债权收购和清收，延伸至企业重整、资产修复及后续退出。

截至2021年底，文盛累计资产管理规模按债权本息计算约1232亿元。

这套“借力打力”的模式，在轻资产的拉夏贝尔身上屡试不爽，但面对重资产的汇源，软肋彻底暴露了。

早在2017年冲刺新三板时，文盛就曾在文件中直言：相较于四大AMC，民营机构获取低成本资金存在绝对劣势。

这就意味着，文盛的运作高度依赖“金主”。

拉夏贝尔可以通过快速剥离债务、品牌授权快进快出；但汇源是需要长期、持续投入的真金白银的重实体。

当金主（国中水务）因股权冻结而撤退，文盛承诺的16亿投资款无以为继时，根本没有足够自有资金去填窟窿，资金链短板瞬间爆发，最终演变成了与老团队的决裂。

成也朋友圈，败也朋友圈。

目前，文盛不仅深陷汇源的困局，涉及的法律诉讼已多达上千条，还要面临投资方要求按约回购的潜在压力。

这种靠“人脉搭台、杠杆唱戏”的资本游戏，正在经历最严峻的考验。

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原标题：史上最悲催重整案，千亿AMC大佬再遭重击

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