作者：李坤泽

来源：睿博恩重生笔记

一个“秒批”的预重整备案，加上一个“物理出清”的控股股东破产——*ST发展正在以一种近乎教科书的方式，向资本市场展示一个完美净壳的诞生。

1️⃣退市边缘：一份“触目惊心”的成绩单

*ST发展走到今天这一步，并非一日之功。2026年4月24日，公司披露2025年年度报告，关键数据全面崩盘：

· 营业收入仅2.83亿元，同比下降65.80%

· 归母净利润亏损6.30亿元，亏损同比扩大142.20%

· 扣非净利润亏损6.35亿元

· 期末归母净资产为-2.00亿元

· 扣除后营业收入为2.82亿元

三项核心指标——净资产为负、净利润为负、营收低于3亿元——全部触及退市红线。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条，公司股票自2026年4月27日起被实施退市风险警示，股票简称由“财信发展”变更为“*ST发展”。

截至7月6日收盘，公司总股本11.00亿股，总市值约21亿元，归母净资产为-2.00亿元。一家上市近三十年的老牌房企，正站在退市的悬崖边上。

2️⃣从“西南化机”到“财信发展”的四次易主

*ST发展的前身，是1997年6月26日登陆深交所的西南化机，主营化工机械与压力容器制造，控股股东为德阳市国有资产经营有限公司。此后近三十年，这家公司经历了四次控制权更迭、三次主业转型：

第一次易主（2001-2007年） ：中国蓝星（集团）总公司入主，公司更名为“蓝星石化”，主业转向高分子新材料及精细化工。

第二次易主（2007-2013年） ：北京融达投资有限公司接手，公司进入过渡期。

第三次易主（2013-2025年） ：重庆财信地产入主，公司更名为“财信发展”，主业彻底变更为房地产开发，近年拓展资源再生业务，形成“房地产（约70%）+环保（约30%） ”的双主业格局，实际控制人变更为卢生举。

第四次变局（2026年至今） ：控股股东破产清算，控制权面临根本性变更。

卢生举起家于重庆涪陵，用二十年时间打造了横跨地产、信托、环保等领域的“财信系”商业集团，巅峰时期成功入围中国民企500强。2016年，卢生举牵头的财团曾抛出收购美国芝加哥股票交易所的计划，一时间名声大噪。然而仅仅数年后，这个商业帝国便轰然倒塌。

3️⃣母公司破产：41.39万元商票违约引爆的“连环雷”

这场危机的导火索，始于一笔41.39万元的商业承兑汇票违约。公司作为保证人的全资子公司财信弘业开具的两张电子商票发生兑付逾期（分别为38.47万元和29.27万元），债权人重庆贵峻建筑工程有限公司向法院申请强制执行，但公司账上已无可供执行财产。这41.39万元的违约，直接触发了上市公司的保壳防御重组。然而，真正致命的打击来自母公司层面。

早在2024年10月，财信集团、财信地产已向重庆五中院提交预重整备案。2025年2月24日，法院正式受理重整申请。此后，因13家公司法人人格高度混同，法院裁定对其实质合并重整。

但重整之路并不顺利。2026年6月29日，因重整计划未获第二次债权人会议表决通过，管理人与重整投资人签署了《重整投资协议之解除协议》。重整宣告失败。2026年7月6日，重庆五中院裁定终止财信地产及财信集团的重整程序，宣告其破产。至此，卢生举苦心经营的“财信系”商业帝国，正式画上了句号。

4️⃣预重整“秒批”：罕见的政策绿灯

就在母公司被宣告破产的同一天，*ST发展迎来了另一个重大转折。2026年7月6日，债权人贵峻建筑以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但作为上市公司仍有一定的重整价值为由，向重庆五中院申请对公司进行预重整及重整。

令人震撼的是，法院在同一天即完成了预重整备案登记。这种“同日秒批”的行政效率，在A股预重整案例中极为罕见。传统预重整立案往往受制于层层审查，周期多则数月。而此次从债权人提交申请到法院完成备案，仅用了一天时间。

这一信号的意义不言自明：地方政府正在以前所未有的力度，保护上市公司的核心壳资产。对于后续的重整推进，这无疑是一张极具分量的“政策通行证”。

5️⃣为什么说这是一只“完美净壳”？

*ST发展的重整价值，在当前A股重整案例中堪称稀缺。其核心优势可以概括为三个关键词：

优势一：控股股东“物理出清”——零阻力接盘。这是*ST发展最大的制度性红利。在以往绝大多数重整个股中，原大股东往往深陷复杂的担保债务纠缠，重整方入驻时需要面对极高昂的股权让渡谈判及对价拉扯摩擦，甚至面临治理层对控制权死守的困境。而*ST发展的控股股东财信地产和间接控股股东财信集团，在7月6日直接宣告破产。这意味着：

· 原控制人权益将被强制、干净且无阻力地司法变现出清

· 其所持约26.31%至27.23%的表决权股份将全部通过司法强制处置

· 原实控人卢生举彻底物理出局

· 任何有实力的重组资本，无需与原大股东进行任何谈判，即可以极低摩擦的方式彻底控盘这家上市平台

含金量冠绝同届。

优势二：双主业资质——房地产+环保的稀缺牌照。公司虽然业绩崩盘，但其业务资质并未贬值：

· 房地产开发资质：在房地产行业融资收紧、开发资质审批趋严的背景下，一个干净的上市房企壳资源本身就有其稀缺性

· 环保业务资质：公司近年拓展的资源再生业务，形成了“地产（约70%）+环保（约30%）”的双主业格局，为重组方提供了两条赛道的选择空间

优势三：地方政策绿灯——“同日秒批”的超高效率。重庆五中院的“同日秒批”，向资本市场和深交所发出了最强烈的信号：

· 地方政府化解债务危机、保护上市壳资产的强力救助意愿

· 司法系统对重整程序的最高效率支持

· 这极大地增厚了后续证监会重整审批的胜率

6️⃣后续看点：管理人进场与投资人招募

预重整备案登记只是第一步。接下来的关键节点包括：

第一，管理人进场。 法院将指定预重整管理人，负责债权申报、资产核查、投资人招募等核心工作。

第二，投资人公开招募。 由于大股东已物理出清，*ST发展将重点吸引具有雄厚国资背景或建筑、环保产业链协同效应的实力产业投资人。

第三，重整计划制定与表决。 管理人将制定重整计划草案，提交债权人会议表决。

第四，法院裁定批准与执行。 如果重整计划获得通过并经法院批准，公司将进入重整执行阶段。

7️⃣睿博恩三点思考

*ST发展的案例，为困境企业重整提供了一个极具研究价值的样本：

第一，“净壳”的价值在于“零摩擦”。 在A股重整案例中，最耗费时间的往往不是债务梳理，而是与原大股东的股权博弈。*ST发展的控股股东直接破产清算，相当于用司法手段一次性解决了控制权转移的所有障碍。对于潜在重组方而言，这几乎是一个“拎包入住”的完美壳。

第二，“同日秒批”是地方政策力度的最直接体现。 预重整备案的审批速度，直接反映了地方政府对保壳的态度。重庆五中院的“同日秒批”，不仅是一次行政效率的体现，更是一张面向潜在投资人的“政策邀请函”。

第三，债务出清与控制权变更的“同步推进”是*ST发展的最大看点。 在大多数重整案例中，债务重组与控制权变更往往是先后推进的两个阶段。而*ST发展的情况是：母公司破产清算与上市公司预重整在同一天启动。这意味着，债务出清与控制权变更可能同步完成，大大缩短了重整周期。

8️⃣【睿博恩观点提炼】

· 退市风险：2025年净资产-2亿元、营收2.83亿元、净利润-6.30亿元，三项指标全部触及退市红线，2026年4月27日起被实施*ST。

· 控股股东破产：2026年7月6日，重庆五中院裁定终止财信地产及财信集团重整程序，宣告其破产，原实控人卢生举物理出局，所持约26%-27%股份将全部司法处置。

· 预重整“秒批”：同日，重庆五中院对*ST发展完成预重整备案登记，从债权人申请到法院备案仅用一天，极为罕见。

· 核心优势：控股股东破产清算意味着“零摩擦”控制权转移；房地产+环保双主业资质具备稀缺性；地方政策绿灯增厚重整胜率。

· 后续看点：管理人进场、投资人公开招募、重整计划制定与表决。重点吸引国资背景或建筑、环保产业链协同的实力产投。

· 睿博恩三问：①“净壳”的价值在于“零摩擦”；②“同日秒批”是地方政策力度的最直接体现；③债务出清与控制权变更同步推进，大幅缩短重整周期。

2026年7月6日，*ST发展站在了命运的十字路口。一边是控股股东被宣告破产、原实控人卢生举物理出局；一边是上市公司预重整“同日秒批”、完美净壳横空出世。一退一进之间，*ST发展完成了一次从“债务泥潭”到“价值洼地”的蜕变。

对于潜在的重组方而言，这是一个没有原大股东干扰、没有控制权争夺、没有历史包袱的干净平台。房地产+环保的双主业资质，加上地方政府的强力政策支持，使得*ST发展成为2026年A股重整案例中最具性价比的壳资源之一。接下来的悬念只有一个：谁会接盘？

风险提示： 本文基于*ST发展公开披露的公告及相关媒体报道整理，数据截至2026年7月6日。预重整备案登记不代表法院已正式受理重整申请，公司是否进入重整程序存在不确定性。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。文中分析仅作行业案例复盘与实务观点分享，不构成任何投资建议。请投资者独立判断，审慎决策。

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原标题：*ST发展（000838）“净壳”诞生：控股股东破产出清、预重整“同日秒批”

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