宜华集团波澜又起，7月才是真正的大考

雷猴的小号

2020-05-06 21:23
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15宜华01重挫60%跌至20元，附19宜华01、02最新动向。

作者：园砸

来源：雷猴的小号（ID：gh_6f903a861cab）

近日，宜华企业（集团）再起波澜。

4月24日，中诚信国际决定将宜华集团主体信用等级由AA下调至A，将“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由AA-下调至A，同时将公司主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。

就在此次降级之前，美元债的付息逾期事件，或许验证了宜华企业资金紧张的事实。4月24日，来自BondInsight的消息显示4月23日宜华企业（集团）未按时支付2020年10月到期美元票据利息有关，该票据有30天付息宽限期。

（图源DM终端-【美元债舆情】，境内外债联动，抢先发掘“潜藏雷区”）

2019年12月20日，中诚信国际下调宜华企业（集团）有限公司主体评级至AA-，旗下“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级至AA-。

（图源DM终端-【评级墙】，点击查看可以下载评级报告原文）

半年不到，宜华集团主体评级及旗下多只债券债项评级连遭下调，风波不断的背后还蕴藏着多少危局，且听雷猴一一梳理。

上市子公司宜华生活涉披露违规，被证监会立案调查

宜华企业（集团）涉足家居、医疗、地产、资本四大板块。其中，家居、医疗板块核心平台分别为上市公司宜华生活、宜华健康，宜华集团持有这两家上市公司各37.04%、29.02%股权。

4月26日下午，宜华生活披露《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告》指出，宜华生活于2020年4月24日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》(编号：深专调查字2020164号)，因涉嫌信息披露违法违规，根据有关规定，证监会决定对宜华生活进行立案调查。

公告显示，如公司因上述立案调查事项被中国证监会予以行政处罚，且触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。

2020年1月23日，宜华生活发布了关于2019年年度业绩预亏公告，表示受中美贸易摩擦影响，北美市场客户订单减少，而北美目前仍是公司主要的外销销售市场之一，公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约-1.08亿元至-1.59亿元。

值得关注的是，宜华生活的财务数据呈现出“存贷双高”特征：

宜华生活的财报显示，2015年至2019年三季度，公司货币资金分别为34.26亿元、35.52亿元、42.29亿元、33.89亿元和26.64亿元，分别占当年总资产的26.92%、22.24%、25.32%、19%和16%。
从2019年半年报来看，公司受限资金仅为3.96亿元，此外，宜华生活在近几年并未以定向增发的形式募集资金及专项使用资金，账面上可以自由使用的资金有近23亿元。
在“现金充裕”的情况下，宜华生活的长期有息负债维持在高位且不断增长：2015年至2019年三季度，宜华生活的有息负债总额分别为42.54亿元、56.22亿元、61.81亿元、64.03亿元和64.45亿元。

（图源DM终端-财务分析）

“存贷双高”如何用财务数据衡量呢？

民生证券给出了答案。民生证券用货币资金/总资产以及有息负债/总资产的方法衡量企业是否存在存贷双高的情况。其中，有息负债=短期借款+应付票据+长期借款+一年内到期非流动负债+长期应付款+计入权益的永续债，而存贷双高的衡量标准为货币资金/总资产>15%且有息负债/总资产>40%。

按此标准来，宜华生活呈现出典型的存贷双高特征，这不禁让人联想到“康得新”，“康美”，“东旭光电”一众存贷双高的问题主体。

（图源DM终端-财务分析）

19宜华01、02或已成功兑息

15宜华01重挫60%跌至20元

市场对宜华的争议由来已久，此前，2019年8月20日到期的16宜华E1能否能顺利完成回售兑付曾引发市场热议，后该笔债券的回售款成功到账，回售结果公告显示，该笔债券通过场外支付的方式进行回售兑付。2020年3月15日宜华企业（集团）有限公司发行的18宜华01（债券余额6亿元）在市场质疑下亦成功完成回售。

2020年宜华集团及旗下子公司偿债压力极大：

宜华企业（集团）当前流通中债券存续余额为42.44亿元，今年待付本金利息合计12.98亿元。