你不知道的“原油宝”事件背后

刘韬

2020-05-01 14:12
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“原油宝”事件本是我国衍生金融工具市场发展的一个标志性事件。

“原油宝”事件本是我国衍生金融工具市场发展的一个标志性事件。不仅投资者们不断“鸣冤”，没有投资“原油宝”的广大人民群众也在热情吃瓜。处理得当的话，这次事件可以是一次极佳的衍生金融工具知识普及机会、投资者风险教育机会、金融机构内控水平提高的机会、监管部门完善市场纠纷解决机制的机会。但遗憾的是，过去一周，几乎都是对“原油宝”设计者的舆论围殴，如果这种舆论氛围发展下去，最终结果很可能是衍生金融工具市场的发展再一次遭遇重大倒退，境内企业和个人投资者合法合规的风险管理工具和投资理财工具减少，从而在疫情不利经济复苏的中长期提高企业经营风险，降低个人的投资理财能力。

“原油宝”本质上是为境内客户提供挂钩境外原油期货交易的服务。其基本运行机制是银行在境外期货交易所开设大账户，接受境内投资者交易指令后，汇总到境外的大账户执行指令，同时对境内客户收取100%的保证金。在这个交易结构里，银行充当交易通道，不是主动投资业务。所以，很多舆论认为“原油宝”（或者其他银行类似的账户原油产品）的收益率受银行交易员的交易能力影响，这是非常大的误解。

首先我们需要知道什么是衍生金融工具，衍生金融工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。衍生金融工具的价值和特征均衍生自另一个更基本的金融工具的价格或价值，标的资产可以是债券、股票、商品或货币等。企业并不是利用金融工具来筹集资金，而是买卖衍生金融工具以预防市场因素的不利变动，从而对冲风险（降低风险）。例如企业可以利用某种衍生金融工具来管理其标的投资的相关风险。并保护投资价值不发生波动。

“原油宝”就是衍生金融工具里面的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、交易双方约定在未来某一特定时间和地点以固定价格买卖一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。由于双方无法判断未来商品的价格走势，为规避未来价格剧烈波动造成的风险，以签订期货合约的形式锁定未来的交割商品的价格，通过剔除价格的不确定性，来降低风险。期货合约是双方今天约定未来的事，交保证金，几乎没有违约风险。

多头是到期买者，支付合约价格并收到标的资产，在标的资产价格上升时获得价值，在标的资产价格下降时损失价值。空头是到期卖者，按约定价格交割标的资产，在标的资产价格下降时获得价值，在标的资产价格上升时损失价值。

期货合约的买卖双方对同一标的资产的价格涨跌看法相反，双方是零和博弈，一方的获利、另一方就损失，好比对赌，一方的利得加上另一方的损失正好等于零。

期货里面经常用到套期保值，套期保值是为规避汇率、利率、价格等波动风险。公司在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动。即公司根据当前所处的头寸位置，在未来交割日以固定价格反向交易现在的头寸的活动。

如某原油销售公司，原油当时价格每桶90美元，该公司害怕6个月后原油价格暴跌，该公司为减少损失，与购买方签订期货合约，约定6个月后，以每桶90美元，卖给购买方1000万桶原油。6个月后，如果原油价格跌至每桶10美元，该公司每桶原油盈利80美元。销售公司共盈利8亿美元，购买方共损失8亿美元。对销售公司来说，锁定未来收入，是出售套期保值，期货合约中的空头头寸。

6个月后，如果原油价格涨至每桶100美元，该公司每桶原油亏损10美元。销售公司共亏损1亿美元，购买方共盈利1亿美元。对购买方来说，锁定未来成本，是购买套期保值，期货合约中的多头头寸。

期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。

看涨期权赋予期权所有人在指定时期内以固定价格从卖方购买标的资产的权利，即期权所有人在未来有权利以事先约定的固定价格购买标的资产，卖方有义务卖。

如股票看涨期权双方约定，期权所有人向卖方支付1万元期权费，6个月以后以每股20元从卖方购入10000股双汇的股票，如6个月后，股票价格涨至每股40元，期权所有人赚了19万元，卖方亏损19万元。如果股票价格跌至每股10元，期权所有人可以不行权，其亏损1万元期权费，卖方挣1万元期权费。

看跌期权赋予期权所有人在指定时期内以固定价格将标的资产卖给买方的

权利，即期权所有人在未来有权利以事先约定的固定价格将标的资产卖给买方，买方有义务买。

如股票看跌期权双方约定，期权所有人向买方支付1万元期权费，6个月以后以每股40元卖给买方10000股双汇的股票，如6个月后，股票价格跌至每股20元，期权所有人赚了19万元，买方亏损19万元。如果股票价格涨至每股60元，期权所有人可以不行权，其亏损1万元期权费，买方挣1万元期权费。

利用期权投资组合，可以最大限度降低投资者风险，实现最大盈利。期权投资组合常见的有：一、保护性看跌，可以事先锁定最高亏损金额；二、抛补看涨，可以事先锁定最高收益金额；三、对敲，分为认为资产价格会波动，但不知道涨跌的情况和认为资产价格不会波动，挣期权费的情况。

正如证监会等监管机构要求的，投资者一定要具备相关的知识储备和风险识别能力，购买自己看得懂的金融产品才是保值增值，不被套路的前提。

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

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