作者：裕道人

来源：资管裕道人（ID：lwwjy1991）

一.万亿债务压顶

商海驰骋36年，被誉为最低调神秘的“泛海系”，走到了一个至暗时刻。

没有人能否认，当下的泛海控股正面临着一场深刻而又严重的债务危机和流动性危机。用债务压顶来形容当今的泛海控股，是一点都不夸张的。

数据最能说明问题，年报显示：截至2020年12月31日，泛海控股负债合计1460.1亿元，其中短期借款182.65亿元，一年内到期非流动负债一年内到期的非流动负债292.57亿元，而货币资金仅193.88亿元，缺口巨大。

正是因为高企的债务，今年6月泛海收到来自深交所上市公司管理一部的问询函，对其现金流状况、流动性风险等提出了质疑。曾经富豪榜上的“常青树”，到如今被列为执行人，靠股权拍卖和出售资产来抵债。

境遇之悬殊，不免让人唏嘘不已。

引发泛海债务危机导火索的，是2020年6月爆发的武汉金凰珠宝百亿假黄金质押事件。此次黄金案件涉及百亿之巨，至今因为贾老板的出逃和险企对保单效力的否认，陷入到了僵局。而泛海旗下民生信托的融资规模为40.74亿元，后来在舆论和多方压力之下，泛海最终协调机构资金先行向投资者垫资兑付。

梳理一下时间线（2021年）：

2月，泛海控股因未及时偿还中英益利13亿元借款被起诉至法院；

3月，泛海控股旧金山项目遭分包商起诉，索赔2646万美元；

4月，泛海控股旗下重要地产平台武汉中央商务区有限公司向山东高速借款20亿元因未清偿完毕，同样被起诉要求冻结相关资产；

5月24日晚间，泛海控股公告显示：在公司2019年5月份发行的一笔2.8亿美元债之中已兑付了1.46亿美元，但剩余的1.34亿美元债公司因现金流吃紧，无力在今年7月如期完成兑付。

6月15日，泛海国际控股集团有限公司持有的2.94亿股泛海控股股份在阿里巴巴司法拍卖平台上被公开拍卖。该股份被等分成5笔，每笔起拍价为1.31亿元。拍卖结果显示，3笔以近乎底价成交，另外2笔无人出价流拍。

最新消息显示，泛海持有的民生银行的股份处于拍卖之中；而泛海控股实控人卢志强，也成为了49亿标的被执行人。

债务危机爆发，泛海如山倒一般。

但是如果仅凭这些就断定泛海要崩盘，泛海系大厦将倾却又有些言过其实。

二.泛海的积极自救

面对来自四面八方的质疑和连环债务危机的爆发，泛海选择了自救。

显然，“自救”已经成为中国泛海的当务之急。数据统计：中国泛海和泛海控股仅年内到期的债券便超过200亿元，而中国泛海的流动负债更是达到一个夸张的数字，账上的货币资金还不到负债的1/8，面临巨大的偿债压力。

在5月24日公告中，泛海控股表示目前正在全力筹措偿债资金，已有较为确定的还款资金来源，主要包括：公司将尽力加快房地产项目销售、境内外资产优化等以获取资金，公司控股股东中国泛海控股集团有限公司拟出售部分海外资产为公司提供资金支持。

于是乎，卖卖卖就成为了泛海2021的主要工作之一 ：

今年1月份，泛海控股已将武汉中央商务区的一块地以30.66亿元的价格卖给了绿地，录得12.51亿元的收益；

6月3日，中国泛海以13亿美元（80亿人民币左右）的价格向黑石出售了旗下的美国国际数据集团（IDG）；

6月25日晚间，泛海控股发布公告称，控股子公司武汉公司拟向融创房地产转让其持有的浙江泛海建设投资有限公司剥离以下资产后的100%股权；

一系列的行动表明，泛海控股正在积极自救当中。为了从危机中走出来，泛海未来仍有可能进一步加速资产处置。

三.为什么对泛海依旧持谨慎乐观

这是一直以来坚持的观点，到现在依旧不曾改变。

泛海控股遭遇目前最为严重的债务危机，这没有人能否认。而且今日泛海之种种困境，源于上一个周期的复杂资本运作以及金融地产在上升周期带来的相得益彰。而一旦当最严房地产调控政策起舞，那么面临的则是双杀的局面。

如今泛海的局面，就是最好的注脚。

但是从始至终，泛海面临的是流动性危机。原因无他，泛海有相当的资产盘子；只是目前由于种种原因还没能来得及变现，本身的资产质量还算优质。比起那些空气资产，实在是要好上千倍万倍。

以泛海的境外资产为例，截至2020底，其美国房地产开发项目的账面价值折合38.15亿美元，占公司净资产的比重达到了71.17%。如果这些境外资产能够悉数变现，泛海控股的流动性将大幅改善。

随着美国史无前例的货币宽松，其房地产价格也上涨到了历史的高位。以至于美国财长耶伦与美联储主席鲍威尔将在周五讨论美国房地产市场（最新消息）。不知道这会不会对泛海项目的变现有一定的帮助，但至少不是坏消息。

再以去年的武汉金凰为例，涉及到一家股份制和以民生信托为首的8家信托公司，其中既有如安信信托、四川信托这类深陷困境的信托公司，也不乏头部信托公司。

当初风控都是看中的“双保险”，结果现在别家矢口否认其有效性。

以此案为例，民生信托确实在内控和审核上出了问题，但是这难道是一家的问题？而且在事情爆发之后，至少民生和另一家信托公司先行兑付了投资者。不过这也让另外两家信托公司大出血，其他公司还在与险企进行争辩。

警方已经介入调查之中，一切调查结果以官方为准。但是以目前掌握到的消息来看，武汉金凰案是贾老板的一个局，把众多金融机构和地方牵连其中。

还有一则消息，那就是长江证券买楼的消息。7月11日晚间，长江证券购置总部办公楼一事落地。根据公告，长江证券购买泛海创业中心大厦总价款为人民币9亿元，该建筑位于武汉，资金来源为长江证券自有资金，支付方式为现金支付。在感叹长江证券豪气的同时，顺带也是对泛海的利好。

秉承最大善意，给泛海以理解和时间，以卢老板的为人和担当，相信泛海一定能够平着陆。毕竟如果泛海挺不住的话，卢志强和他的泛海就此崩盘，一时心血付之东流。那众多信托和财富的投资者就要血本无归，作为致力于投资者保护的笔者，实在是不愿意看到这一局面。

不错，欠下的债始终是要还的；赚的钱不够偿还利息的时候，是要吐出本金的。但是就此断言泛海无力回天，昔日山东首富崩盘，这是非常不负责任的结论。

就算是泛海的好伙伴，最近几年也是断臂求生，出售大量资产；如今有已经平稳着陆的，也有还在苦苦挣扎的。这些企业也曾遭遇过质疑和批判，但是只要企业还是有担当、有作为、有优质资产，结果最终都不会太差。

难道一定要一个个都楼塌崩盘，才是好事情？“六保”和“六稳”的要求忘记了？越是困难的时候，越是要共克时艰，迎难而上。当然前提是真真实实付出行动，而不是空喊口号，甚至背地干着其他勾当的。

写在最后

泛海控股一定要挺住，不要辜负那一份份沉甸甸的信任！

泛海控股一定要挺住，还有诸多信托和财富的投资者，在等着你们的行动和兑付，请不要让他们失望，不要让他们等待太久，更不要让他们沦为可怜的金融难民！

挺过了冬天，就是春天！

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

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原标题：泛海控股，挺住!

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