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1月21日，银川通联资本投资运营集团有限公司（以下简称“银川通联”）公告称，收到交易商协会自律处分决定书，涉债券发行合规问题。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
交易商协会对银川通联予以通报批评。
01自律处分
1月21日，银川通联资本投资运营集团有限公司（以下简称“银川通联”）公告称，收到交易商协会自律处分决定书，涉债券发行合规问题。
收到自律处分决定书公告
公告显示，银川通联债券业务自律处分的时间为1月15日。
自律处分决定提到，对银川通联予以通报批评；责令公司针对暴露出的债券发行合规问题进行全面深入的整改，并在收到处分决定书之日起20个工作日内提交书面整改报告。
值得注意的是，此前银川通联也受到中国银行间市场交易商协会的自律处分，可见公司内控制度及信息披露方面存在一定不足，治理水平与管控能力有待提升。
《小债看市》统计，目前银川通联存续11只境内债券，存续规模74.18亿元，其中将有33.68亿债券于一年内到期，公司面临集中兑付压力较大。
未来偿债现金流
近年来，中国西北地区城投公司的信用环境有所收紧，银川通联的融资渠道受限。
同时，银川通联来自政府的包括运营补贴、资本金注入、专项资金划拨以及政府回购基建项目等形式的现金付款金额也有所下降。
2024年，银川通联共获得7.93亿元政府现金支持，而2018年获得的政府现金支持约26亿元。
02财务分析
据公开资料，银川通联是银川市最重要的基础设施投融资及国有资产经营主体，承担了银川市城市基础设施建设、环境综合治理项目以及安置房建设等任务。
银川通联业务范围涉及基础设施建设、公交、燃气、图书及音像制品销售等，其中基础设施建设及公交业务在银川市具有很强的区域专营优势。
从股权结构看，银川市国资委对银川通联持股100%，为公司唯一股东和实际控制人。
股权结构图
银川通联利润总额主要由投资收益和公允价值变动等非经常性损益构成，主营业务盈利能力较弱，2021年以来公司经营性业务利润为负。
2023年以来，因燃油、人工成本等上涨，银川通联公交业务运营成本高企，亏损较严重，盈亏平衡十分依赖政府补贴。
此外，2023年以来，银川通联部分子公司陆续出表，虽然对公司核心业务及财务报表造成的影响较小，但需对其后续业务稳定性保持关注。
2025年前三季度，银川通联实现营收6.74亿元，同比下滑37.99%；实现归母净利润-2.37亿元。
归母净利润
截至2025年三季末，银川通联总资产有457.64亿元，总负债234.81亿元，净资产222.82亿元，资产负债率51.31%。
《小债看市》分析债务结构发现，银川通联主要以非流动负债为主，占总债务的70%。
截至相同报告期，银川通联非流动负债有155.42亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有121.44亿元。
此外，银川通联还有流动负债79.39亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有37.43亿元。
相较于短债压力，银川通联流动性紧张，其账上货币资金有14.43亿元，不足以覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2025年9月末，银川通联银行授信总额有293.52亿元，未使用授信额度为107.04亿元，可见其财务弹性较好。
银行授信
总得来看，银川通联刚性债务有158.87亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为68%。
有息负债高企，银川通联的财务费用支出较高，2022年-2024年该指标分别为11.46亿、11.8亿和9.18亿元，对公司利润侵蚀严重，公司期间费用管控水平有待提升。
从债务种类来看，银川通联债务主要由银行借款、债券融资等构成，并有一定规模的非标融资，且因近年来多采用直接融资方式，债券融资占比较高。
值得注意的是，银川通联对外担保规模较大，存在一定的或有负债风险。
截至2025年9月末，银川通联及关联公司担保合计27.57亿元，占净资产的12.22%，公司担保对象均为银川市国有企业。
银川通联担保规模较大，且部分担保企业涉及多起诉讼纠纷，其存在一定的担保代偿风险。
在资产质量方面，银川通联的其他应收款项高达79.38亿元，主要由往来款构成，不仅对资金形成大量占用，还存在一定回收风险。
总得来看，银川通联经营能力较弱，依赖于政府补助；短期偿债压力大，资金链紧张；对外担保规模大，存在一定的或有负债风险。
03区域环境
作为建设丝绸之路经济带的重要节点城市，近年来银川市经济财政实力呈稳步增长态势，但财政平衡能力较弱。
2024年，银川市实现地区生产总值2939.53亿元，比上年增长5.4%。
在财政方面，2024年银川市完成地方财政收入258.78亿元，比上年增长1.6%；完成一般公共预算收入171.19亿元。
同期，银川市完成地方财政支出504.53亿元，增长4.2%。完成一般公共预算支出444.46亿元，增长1.4%。
银川市财政自给能力较弱，对上级政府补助较为依赖。
2024年，银川市政府性基金收入同比略有下降，但仍为银川市政府综合财力提供一定补充。
2023年下半年以来，随着一揽子化债开启，宁夏回族自治区被列为重点化债省份，宁夏回族自治于2023年四季度及2024年四季度分别发行141亿和156亿特殊再融资债券，对地方债务的化解起到了一定支撑作用。
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