贸易城投再审视——谁与“均和集团”同行？

YY评级

2021-09-24 15:42
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均和集团最新的自我介绍称，公司年销售收入达2,500亿元，总资产规模1,500亿元。

作者：rating狗

来源：YY评级（ID：YYRating）

均和集团：神秘的贸易巨轮

由于均和系既不发债、也未上市，与资本市场保持着一定距离，经营与财务状况较为神秘，主要在部分榜单中维持存在感：上海均和集团以1,600多亿元营收（榜单披露），跻身中国500强企业第202位， 2020年中国民营企业500强第51位，2020长三角100强企业第53位，2021上海企业100强第19位，2021上海民营企业100强第3位。

均和集团最新的自我介绍称，公司年销售收入达2,500亿元，总资产规模1,500亿元。均和系起家于钢贸，逐步扩张到涵盖大宗贸易、金融服务与投资、城市运营与民生、产业园区建设与运营、实业重工、工程建设的多元化经营领域。其中贸易业务仍属中流砥柱，撑起了高达1.67倍的资产周转率，也托举公司在营收规模导向的榜单上持续亮相。但贸易业务通常收入空大、盈利微薄，均和系的利润规模始终秘而不宣。

从股权架构来看，均和系股权高度集中，出生于1982年的实控人何旗直间接持有集团核心主体——上海均和集团96.84%股权，对下层的主要投资主体也维持95%以上的最终受益股份。这位正值壮年的掌舵人，一手将均和带出福州、走向全国，且仍将牢固掌控集团前行的方向。

这样一个既不发债、也未上市的贸易民企为何进入我们的视野？因为它屡屡与发债国企设立合资贸易子公司，模式通常为地区国企持股51%、均和系主体持股49%，并由城投公司进行并表。

均和系主体众多，下图中标蓝的主体有与城投公司的合资记录。另外，武汉联杰能源有限公司虽从股权独立，却与均和系有着千丝万缕的关系——其母公司福建万通环球有限公司与均和系的信通贸易、明锐金属、均和能源科技等公司使用同一个注册电话，且是均和合资贸易子公司的交易对手方；其实控人的关联企业中有上海均和融租武汉分公司；其与城投公司合资的手法与均和系如出一辙；其前任法代也有均和系疑云，留待后文详述。因此，我们将武汉联杰也列为高度疑似均和系运作主体，一并查探。

哪些发债国企在与均和系合资设立子公司？

我们从前述的标蓝均和系主体出发，逐一查询其对外投资，重点关注均和系持股49%、其他国企股东方持股51%的子公司，初筛出61个贸易主体。剔除已注销的、国企平台股东未发债或已无存续债的，剩余36个贸易子公司，其他股东方为3个发债产业国企和33个发债城投平台（YY口径）。其中产业主体甘肃建投无公开资料，山钢集团应为早期正常贸易业务所需，后续不纳入统计。其他城投与产投平台，大部分是所在地市或区县的主要平台。