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1月15日，龙元建设（600491.SH）公告称，预计2025年归母净利润约为-15亿元至-10亿元，上年同期为-6.634亿元；扣非归母净利润约为-19亿元至-14亿元，上年同期为-7.414亿元。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
龙元建设业绩预亏主要因建筑施工业务承压、新增订单量未恢复、营收下滑及财务费用较高等因素。
01亏损扩大
1月15日，龙元建设（600491.SH）公告称，预计2025年归母净利润约为-15亿元至-10亿元，上年同期为-6.634亿元；扣非归母净利润约为-19亿元至-14亿元，上年同期为-7.414亿元。
业绩预亏公告
公告显示，龙元建设业绩预亏主要因建筑施工业务承压、新增订单量未恢复、营收下滑及财务费用较高等因素。
值得注意的是，这是龙元建设继2023年、2024年之后的第三年亏损。
2025年前三季度，龙元建设实现营业收入38.66亿元，同比大幅下滑43.63%；实现归母净利润亏损2.56亿元。
归母净利润
除了业绩持续亏损，龙元建设控股股东近100%的股权质押，公司经营与股权风险正全面暴露。
2025年12月，龙元建设控股股东家族成员赖朝辉持有公司股份10856.709万股，其中8320万股被司法标记，2536.709万股被轮候冻结，合计占其所持股份100%。
02财务恶化
据官网介绍，龙元建设是一家以工程总承包、基础设施领域全生命周期服务，以及绿色建筑为主业的大型企业集团。
龙元建设创立于1980年，前身为浙江象山二建集团股份有限公司，1983年进入上海市场，1995年完成改制，2004年登陆上交所主板。
从股权结构看，赖振元直接持有龙元建设16.61%的股份，赖振元家族为控股股东，公司实际控制人为赖振元。
龙元建设主要从事土建施工业务、基础设施建设投资业务、运营管理业务和钢结构装配式业务，其中通过投资PPP项目获取建筑施工订单是公司的主要业务模式之一。
近年来，受到PPP投资放缓、传统建筑市场竞争加剧影响，龙元建设的新签订单承揽持续承压。
截至2025年三季末，龙元建设总资产有526.18亿元，总负债416.6亿元，净资产109.58亿元，公司资产负债率为79.17%。
近年来，由于业绩持续亏损，债务负担沉重，龙元建设的财务风险很高。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，龙元建设主要以流动负债为主，占总债务的61%。
截至相同报告期，龙元建设流动负债有252.74亿元，主要为应付账款，其中一年内到期的短期债务合计有61.66亿元。
相较于短债压力，龙元建设流动性紧张，其账上货币资金仅有12.07亿元，不足以覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
此外，龙元建设还有非流动负债163.86亿元，绝大部分均为长期借款，其长期有息负债有162.48亿元。
整体来看，龙元建设刚性债务总规模有224.14亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为54%。
由于有息负债高企，龙元建设的财务费用对公司利润形成严重侵蚀，2023和2024年其财务费用均在15亿元以上。
从融资渠道看，除了发债和借款，龙元建设还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资。
其中，股权质押方面，截至2025年9月龙元建设实控人赖振元质押2.54亿股公司股票，股权质押率为99.91%，股权质押率较高，公司再融资空间受限。
从现金流上看，近年来龙元建设融资环境遇阻，其筹资性现金流持续净流出，公司面临较大再融资压力。
筹资性现金流
在资产质量方面，龙元建设应收账款50.5亿元，其他应收款项29亿元，且账龄较长，不仅对公司资金形成一定占用，还存在一定回收风险。
总得来看，龙元建设连续亏损，经营获现能力恶化，债务规模较大，流动性紧张；资产质量一般，资产流动性弱，股权质押率较高。
03浙江建筑龙头
从一个泥瓦匠开始，经过二十几年的磨砺，赖振元逐渐成立了一支由他领头的建筑队象山二建。
凭借过硬的质量和良好的口碑，象山二建很快成为浙江地区地产行业的龙头企业。
2003年，龙元建设承接的业务总额高达68亿元；在2020年进入《财富》杂志关于中国500强企业的排行榜，位列第430名。
得益于完善的管理体制以及良好的区域知名度，龙元建设在2004年上市，并于同年年初中标当时世界第一高楼的上海环球金融中心地基工程。
上市后，龙元仍以建筑业为主，不过从2010年开始尝试BT，2014年开始直接转型做PPP。
不过，PPP模式前期投入资金规模大，且运营回收期很长，而民营建筑企业则由于投融资实力一般，在PPP项目的建设期和运营期都面临更大的风险和挑战。
近年来，龙元建设新签PPP项目减少，公司经营承压，其前期积累的债务高企，公司资金链紧绷，债务风险一一暴露。
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