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2023不良资产大会昆明站
2022年的政府工作报告中强调，宏观政策要稳健有效，微观政策要持续激发市场主体活力。
作者：东吴证券
2022年的政府工作报告中强调，宏观政策要稳健有效，微观政策要持续激发市场主体活力。同时，俄乌战争持续胶着，美联储加息已至，缩表将来。
综合来看，国内经济政策的宏观要求与国际局势的风云变幻将共同作用于今年债券投资市场。
债券策略：合理运用杠杆和久期策略
作为一家经验丰富的上市券商，东吴证券资产管理总部固定收益投资总监陈俊指出，从去年开始，团队就发现市场上存在一些现象，包括宏观周期性特征较前些年有所弱化，利率呈现一个低波动的情况，利率波段的操作难度加大，当时预期在2022年可能这也将是一个常态化的现象。
同时，在2021下半年愈发感觉到债券资产供需不平衡较为严重，尤其是江浙地区城投债这些高票息资产供需不平衡更是突出。因为自身是一家券商资管，主要做的是绝对收益，所以当时在充分考虑部门产品负债端资金属性和投资端投资限制基础上制定了适合东吴证券客户的投资策略。
受益于东吴资管多年的研究积淀，较为完善的信评体系，东吴证券能够提前加大了配置力度，精选信用，合理运用杠杆和久期策略，在严守信用底线的基础上也获取了一定的阿尔法收益。
美联储加息等因素对债券市场的影响
美联储如期加息25bps，同时大概率在5月将启动缩表，包括目前俄乌战争局势胶着，外部局势充满了不确定性。这些外部因素可能会导致全球资本加快回流至美国等发达国家，对新兴市场造成不利影响。
但陈俊认为，这个影响还是比较有限的，我国经济有着良好的基本面，同时逆周期调控措施能在一定程度对冲资本流出压力，后续国内债券市场走势还是以国内因素为主导，但短期内震荡加剧是难免的。
近期较为值得关注的是国内疫情的爆发，对消费和项目施工等都会影响较大，可能投资者还需要关注疫情的持续时间和范围，对近期经济和投资的影响。
债市票息策略较为有效，交易机会需要关注宽信用进程与偶发事件影响
政策总基调稳字当头、稳中求进，更加凸显了稳增长的要求。而货币政策和财政政策等向稳增长倾斜，宽货币向宽信用的传导有望更为顺畅，这是利好信用环境的，所以东吴证券预期今年信用环境或将有所改善，部分品种信用债的信用风险会有所缓释。
今年政府工作报告给出的GDP增长目标为5.5%左右，想要实现这个增长目标还是有一定压力的，今年稳增长相关的政策会比较多。而政策出台的节奏、具体内容与市场的预期差，都会影响到市场的走势。综合来看，陈俊认为今年的债市票息策略较为有效，交易机会需要关注宽信用进程与偶发事件影响。
东吴证券
东吴证券资产管理总部固定收益投资总监。14年金融行业从业经验，8年证券行业从业经验。先后供职于普华永道、中信银行，2014年加入东吴证券资产管理总部，历任东吴证券资管总部产品设计负责人、固收研究负责人、投资经理。
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