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换股还是换债,这可能是个假问题

投资的世界里,“配置”(配)远比“择时”(换)重要

作者:susu

来源:评级的艺术

近期,股市大有崩盘之势。要不要把股票换成债券?

股还是债,这是个问题,但很可能是个假问题。

不管是股换债,还是债换股,背后的投资逻辑都是“择时”。择时的本质是对宏观经济、资本市场及资产表现短期走势的准确预测。

经济形势、资产价格走势能准确预测吗?回答是:不能。未来是一组概率的分布,没有什么事会100%发生,即使再符合“历史规律”,再吻合逻辑自洽的“模型”。

下面有请两位学术大牛、两位投资大咖来论证上述观点。

第一位学术大牛,宏观经济学奠基人凯恩斯。正值盛年的凯恩斯,踌躇满志地选择参与与宏观经济学联系最为紧密的外汇和期货市场投资。我们肯定会想,那是凯恩斯啊,谁研究宏观经济能比得过他,只要他研究好宏观数据,把握经济周期,赚钱还不是轻而易举的事。结果呢?他随后5年的投资收益都远低于市场指数。痛定思痛,凯恩斯放弃预测经济形势,变成了价值投资者,开始寻找被低估的股票,之后大量买入并长期持有。结果呢?之后15年的年化回报大幅跑赢市场。

第二位学术大牛,诺奖获得者,行为金融学创始人之一罗伯特·席勒。他曾成功预测了两次市场崩盘,但多次强调,自己没法依据宏观经济指标来预测市场,更谈不上用这个指导投资来赚钱。

第一位投资大咖股神巴菲特。有人问巴菲特,能不能谈一下当前脆弱的经济形势和利率问题,对将来的经济形势怎么看。巴菲特回答:“我不研究宏观问题。和宏观相关的问题,我们根本不看不听……。一般的投资顾问公司的套路都是:把他们的经济学家拉出来,讲讲各种大的宏观格局,然后接下来应该怎么做。我们觉得那些都是胡扯”。

第二位投资大咖“对冲基金教父”罗伯逊。罗伯逊旗下的“老虎基金”的沉浮说明“择时”的最大风险是:即使看对了方向,也会死在黎明前。

“老虎基金”有多牛?罗伯逊在给股东的信里描述如下:“1980年5月,我们以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后,当年的880万美元已经增长为210亿美元,增幅超过2590倍。在这期间,基金持有人在扣除所有费用之后,所获得的年化回报率高达31.7%。没有人比我们的成绩更好”。

但梦幻的“老虎基金”结局却令人唏嘘。上面是最后一封给股东的信,不久基金就被迫关闭。为什么?因为“择时”做空科技股。当市场刮起“科技旋风”时,没有盈利的互联网科技公司靠炒作概念,股价就能翻好几倍。罗伯逊判断市场的泡沫太大,于是开始做空科技股。但在当时的市场环境下,再烂的公司股价也在飞涨,整个市场毫无理性可言。

由于做空科技股票,老虎基金损失惨重。雪上加霜的是,市场疯狂追涨科技公司,很多资金从传统经济流向了互联网领域,老虎基金持仓的传统价值股也受到重大冲击。随着基金暴跌,投资人不断赎回。最终,老虎基金管理的资产从最高的230亿美元跌到65亿美元。2000年3月最后的一天,基金被迫关闭。

造化弄人,4月,市场就开始暴跌。一个月跌幅近15%,接下来的两年更是跌了近80%。可以说,“老虎基金”几乎是死在了黎明前的最后一秒。 

投资的世界里,“配置”(配)远比“择时”(换)重要:一方面分散风险,另一方面保证不管哪类幸福来敲门,我们都在家。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

本文由“评级的艺术”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

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