不让散户买意味着违约吗？

YY评级

2022-03-29 17:09
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房地产行业步入暗夜，随着恒大、正荣、龙光发布投资者适当性管理安排，限制散户购入后纷纷出现展期等信用事件

作者：rating狗

引子

房地产行业步入暗夜，随着恒大、正荣、龙光发布投资者适当性管理安排，限制散户购入后纷纷出现展期等信用事件，是否不让散户买可以看作一个发生信用事件的前置信号呢？

本次数据统计的出发点为2016年以来发布过投资者适当性管理公告的发行人及债券，共计121只债券、55个主体、涉及YY行业28个，债券发行金额总计1,529.67亿元。

总体来看，公告后主体层面出现展期或者实质违约情况的有11个（恒大、阳光城、奥园、世茂、正荣、龙光、苏宁、渤海租赁、美尚生态、安控科技和青海盐湖），主体数量占比20%，涉及债券48只，债券数量占比39.7%。

分行业、主体性质和公告原因来看，分别可以得出如下三个结论：

01 分行业来看，房地产行业向散户“关门”后，主体层面出现信用事件概览更高，涉及的主体数量占比60%、债券数量占比66.7%。

02 分主体性质来看，民企向散户“关门”后，主体层面出现信用事件概览更高，涉及的主体数量占比37%，债券数量占比58.8%。

03 分公告原因来看，非财报亏损向散户“关门”后，主体层面出现信用事件概览更高，涉及的主体数量占比46.7%，债券数量占比64.9%。

综上，投资者适当性管理安排公告的发布情况也许可以作为一个信号参考。

01 数据总览

总体来看，公告后主体层面出现展期或者实质违约情况的有11个，主体数量占比20%，涉及债券48只，债券数量占比39.7%；主体YY评级在公告后下调涉及的主体数量26个，主体数量占比47.3%。公告后，也有部分主体信用资质变好的情况，主体YY评级在公告后上调主要涉及山东魏桥，随着行业周期修复，信用资质有明显改善，主体数量占比1.8%。

除如上主体层面出现信用事件的，目前主体状态正常的，并在公告后涉及债券全部兑付完毕的主体有24个，数量占比43.6%，包括紫光国微、宜华健康、云南城投、海能达、证通电子、中国航空技术、中能电气、东莞勤上、芭田生态、华西能源、锦龙发展、报喜鸟、濮阳濮耐、湖北宜化、甘肃电投、本钢板材、山西太钢、中粮生物、贵州轮胎、好想你、云南锡业、焦作万方、美特斯邦威服饰、湖南钢铁。

公告后涉及债券有仍未到期并目前处在正常状态的主体19个，主体数量占比34.6%，包括融创、融信、广西交投、四川机场、四川交投、广州城发投资基金、鞍山钢铁、深圳航空、大悦城、北京东方园林、合力泰科技、三聚环保、神州高铁、棕榈生态、山东中锐、阳普医疗、翰宇药业、广西投资集团、冀东水泥。

1.1 分行业概览：

分行业来看，涉及债券数量前五的行业如下图所示，其中房地产行业向散户“关门”涉及的主体数量最多。

按时间线来看，2021年下半年以来公告集中量较大，涉及主体数量8个。房地产行业曾公告向散户“关门”主体按公告时间线分别为云南城投、大悦城、恒大、阳光城、奥园、世茂、正荣、融信、龙光、融创，公告后截至目前主体层面出现信用事件涉及的主体数量有6个，主体数量占比60%，分别为恒大、阳光城、奥园、世茂、正荣、龙光，涉及债券数量30个，债券数量占比66.7%。

1.2 分主体性质概览：

分主体性质来看，发过该类公告的主体以民企为主，主体数量占比约为47%

具体来看，民企共涉及主体27个、涉及债券80只，公告后截至目前主体层面出现信用事件涉及的主体数量有10个，主体数量占比37%，民营地产公司占了6个，另外还包括苏宁、渤海租赁、美尚生态和安控科技，涉及债券数量47个，民企中占比58.8%。

1.3 分公告原因概览：

分公告原因来看，主要涉及债券价格波动、财务亏损、外评调整以及其他未说明的原因几个方面因素。其中财报亏损导致公告的数量占比较高，主体数量占比达到72.7%。

具体来看，由于财报亏损导致对散户“关门”的，公告后截至目前主体层面出现信用事件涉及的主体数量有4个，主体数量占比10%，包括美尚生态、苏宁易购、四川安控科技、青海盐湖，涉及债券数量11个，债券数量占比16.9%；而其他原因导致对散户“关门”的，公告后截至目前主体层面出现信用事件涉及的主体数量有7个，主体数量占比46.7%，包括龙光、正荣、世茂、奥园、阳光城、恒大、渤海租赁，涉及债券数量37个，在该类中占比64.9%。

02 涉及主体明细