作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

多重利空叠加。

01降级

2月9日，中诚信国际公告称，决定将闻泰科技（600745.SH）的主体信用等级由AA-调降至A，评级展望调整为负面；并将“闻泰转债”债项信用等级由AA-调降至A。

下调评级公告

公告显示，安世控制权受限事宜已经对安世及闻泰科技经营管理及财务表现产生了较为负面的影响。

一是对安世全球生产供应及销售产生冲击，甚至对全球半导体供应链稳定形成短期扰动，也对安世短期业绩表现及中长期在全球半导体供应链中的地位形成威胁；

二是闻泰科技已经出售产品集成业务相关资产，半导体为其核心业务，若无法恢复对安世的控制权将使得公司半导体业务发展面临一定障碍；

三是安世控制权暂时受限预计将对公司2025年业绩产生重大不利影响，且考虑到公司收购安世形成的大规模商誉，若安世控制权受限事项迟迟无法妥善处置，公司可能存在业绩变动风险；

2月11日，闻泰科技公告称，企业法庭经审理后，批准了启动正式调查的申请，并将调查范围扩大至安世半导体当地管理层的行为，并裁定此前颁布的所有临时措施。

企业法庭裁决维持了2025年10月以来对安世采取的临时措施，闻泰科技对安世的控制权仍然处于受限状态，且调查时限存在不确定性。

据公开资料，安世半导体总部位于荷兰，2019年闻泰科技以近268亿元天价收购而来。

安世半导体一直是中西方对峙的焦点，其断供风险曾威胁依赖其芯片的汽车制造商生产。

《小债看市》统计，目前闻泰科技仅存续一只“闻泰转债”，累计转股金额258.5万元，当期余额85.97亿元。

“闻泰转债”详情

安世控制权受限事宜对闻泰科技股价及“闻泰转债”转股影响具有不确定性，“闻泰转债”若无法顺利转股，将显著加重公司偿债压力。

02财务分析

据官网介绍，闻泰科技成立于2006年，是全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业。

2012年，闻泰科技成为全球出货量最高的手机ODM企业；2017年借壳中茵股份实现上市。

从股权结构看，闻天下科技集团有限公司持有闻泰科技12.37%股权，为公司控股股东；张学政直接持有公司2.97%股权，并通过闻天下间接持有股权，为公司实际控制人。

股权结构图

此前，闻泰科技两大核心业务板块分别为产品集成和半导体。

2024年末，闻泰科技将产品集成业务剥离后，导致核心业务仅剩半导体，业务多元化程度下降。

闻泰科技主营业务经营走弱，被列入实体清单对产品集成业务产生全面不利影响，公司计提大额资产减值，2024年业绩发生较大亏损，盈利指标显著弱化。

2024年，闻泰科技实现营业收入735.98亿元，同比增长20.23%；实现归母净利润-28.33亿元，同比下滑339.83%，这是公司自2016年以来首次录得亏损。

据2025年度业绩预告，闻泰科技预计归母净利润亏损90亿元至135亿元。

归母净利润

2025年第四季度，由于子公司安世半导体的控制权仍暂处于受限状态，闻泰科技确认较大金额的投资损失、资产减值损失。

截至2025年三季末，闻泰科技总资产有543.82亿元，总负债184.14亿元，净资产359.67亿元，公司资产负债率为33.86%。

《小债看市》分析债务结构发现，闻泰科技主要以非流动负债为主，占总债务的67%。

截至相同报告期，闻泰科技非流动负债有12.56亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有85.36亿元。

此外，闻泰科技还有流动负债有61.58亿元，主要为应付账款，公司一年内到期的短期债务合计有2.29亿元。

相较于短债压力，闻泰科技的流动性尚可，其账上货币资金有17.27亿元，虽较2024年末大幅下降，但还可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。

在财务弹性方面，截至2024年3月末，闻泰科技银行授信总额有279.91亿元，未使用授信额度为216.32亿元，整体备用流动性较充足。

银行授信

整体来看，闻泰科技刚性债务总规模有87.65亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为48%。

从融资渠道看，作为A股上市公司，闻泰科技拥有资本市场融资渠道，此外其还通过银行、发债、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

值得注意的是，闻泰科技股东质押比例较高，需关注公司股价波动可能带来的质押平仓风险。

截至2024年5月末，闻天下、张学政及其一致行动人张秋红、张丹琳累计质押闻泰科技股票合计9162万股，占其所持股份47.88%。

现金流方面，2023和2024年闻泰科技筹资性现金流净额分别为-29.64亿和-5.72亿元，2025年前三季度为-89.57亿元，筹资性现金流净流出进一步扩大，公司存在一定再融资压力。

筹资性现金流净额

资产质量方面，闻泰科技商誉规模处于高位，高达215亿元，并购子公司业绩下滑导致商誉减值风险上升。 

总得来看，闻泰科技业绩巨亏，对债务和利息的保障能力下降；股权质押率高，再融资压力大，商誉减值风险上升。

03收购扩张

2006年，张学政投资10万块钱，创立闻泰科技，主业为手机主板设计。

后来，由于设计方案常常遭遇制造商偷工减料，成品难达预期，闻泰科技开始由“设计”转向“生产”。

自2012年起，闻泰已发展为全球最大的ODM手机为主代工公司。

值得注意的是，上市后闻泰科技开始长袖善舞，通过收购进行业务扩张。

2019年，闻泰科技上演一场“蛇吞象”大戏，以近268亿元的价格完成对安世半导体的收购，成为当时中国大陆半导体行业金额最大的跨境收购案。

这次并购让闻泰科技的业绩和市值都有了质的飞跃。

2019年，闻泰科技营业收入同比增长139.85%，归母净利润同比增长1954.37%。

除了半导体业务，2021年闻泰科技还通过收购欧菲光的光学模组业务进入苹果供应链。

不过，由于旧机型订单需求逐步减弱且新项目分配延后，近年来闻泰科技光学模组业务订单承接量持续弱于预期，光学模组板块自资产交割以来持续亏损。

2023年11月30日，广州得尔塔向境外特定客户出货的产品完成了现有订单生产工作，且未再取得新的订单。

此后，闻泰科技停止生产特定客户光学模组产品，相关资产减值和资产处置导致2023年光学模组业务净亏损7.19亿元。

值得一提的是，2023年7月由于涉嫌信息披露违法，闻泰科技控股股东闻天下科技集团有限公司及实际控制人张学政遭证监会立案。

2024年12月2日，美国商务部工业与安全局发布公告，将闻泰科技列入实体清单，公司产品集成业务的采购、研发和销售等均受到不利影响。

为尽量减少相关不利影响，闻泰科技与立讯有限公司签署了《出售意向协议》，拟出售产品集成业务相关资产。

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原标题：“深圳半导体企业”巨亏135亿，子公司控制权受限被降级

可转债闻泰科技信用评级下调