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突发!“海淀最大城投”5亿中票暴跌,1260亿债务高悬于头顶

引起债圈广泛关注

作者:感恩赞赏你

来源:小债看市(ID:little-bond)

在经历股权被冻结、非标逾期传闻等事件后,近日“网红城投”海国鑫泰的一只中票盘中出现大跌,引起债圈广泛关注。

中票大跌

7月27日早间,“19海国鑫泰MTN005”价格出现大跌,银行间显示成交价76元,较昨收价100.0060跌幅24%,市场消息称有基金在赎回。

据公开资料,“19海国鑫泰MTN005”是北京市海淀区国有资产投资集团有限公司(原海国鑫泰)2019年10月发行的一只中票,当前余额5亿元,票息5.3%,期限为3年期,目前海国鑫泰最新主体和债项评级均为AAA。

值得注意的是,同时海国鑫泰美元债价格也出现下跌,前几日“15海国鑫泰MTN002”盘中发生异动。

今年5月,市场有消息称海国鑫泰出现非标逾期,随后其发布澄清公告表示,公司及下属子公司均不存在非标等各类债务逾期或违约情况。

《小债看市》统计,目前海国鑫泰存续境内债券18只,存续规模190亿元,其中将有105亿债券于一年内到期,集中兑付压力较大。

除此之外,其还存续一只境外债,当前余额5亿美元,将于2022年8月到期。

工商信息显示,今年3月海国鑫泰改名为现名,企业类型也由“全民所有制”变更为国有独资公司。

债务庞大、增速快

据官网介绍,海国鑫泰成立于2012年,是海淀区政府重要的国有资产投资运营平台,现已形成了科技投资、金融创新、文化教育、城市服务四大核心业务板块。

目前,海国鑫泰旗下拥有三聚环保(300072.SZ)、凯文教育(002659.SZ)以及巨涛海洋石油服务(03303.HK)三家上市公司,参股中科软(603927.SH)和神州高铁(000008.SZ),还有其他全资、控股以及参股企业100多家。

从股权结构上来看,海国鑫泰的控股股东为海淀区国有资本经管中心,穿透后实际控制人为海淀区国资委。

2018年以来,海国鑫泰盈利能力明显下滑,经营性现金流已由净流入转为净流出。

2019年,海国鑫泰实现营收278.49亿元,同比下滑14.79%;实现净利润6.07亿元,同比下滑23.09%;经营性现金流净额为-74.03亿元。

今年一季度,由于疫情影响,海国鑫泰净利润由盈转亏亏损1559万元,经营性现金流净额为-1698.12万元。

海国鑫泰利润主要来自于神州高铁、北京农商行、地铁四号线公司、北京银行等股权投资的投资收益,政府补助资金和各项补贴对利润形成补充。

值得注意的是,近年来海国鑫泰经营活动现金流净额逐年下降,2018年该指标由正转负呈现净流出态势,现金流无法覆盖债务本息,说明其经营获现能力恶化。

截至最新报告期,海国鑫泰总资产为1786.89亿元,总负债为1260.75亿元,净资产为526.13亿元,资产负债率70.56%,创出历年来新高。

2015年,海国鑫泰发行30亿永续中票计入权益,2016年股东货币增资50.5亿元,债权增资100.66亿元,考虑应付票据和永续中票后,其债务资本比为67.82%。

《小债看市》分析债务结构发现,海国鑫泰的流动负债和非流动负债规模相当,分别占48%和52%。

截至2020年一季末,海国鑫泰流动负债有609.53亿元,其中短期借款145.26亿元,应付票据及应付账款47.08亿元,一年内到期非流动负债180.95亿元,其一年内面临的短期债务有326.21亿元。

然而,相较于短期负债,海国鑫泰账上资金明显不足,其现金短债比为0.49,再加上经营性现金流为净流出状态,其短期偿债风险较大。

在负债方面,海国鑫泰还有非流动负债651.22亿元,其中长期借款447.01亿元,应付债券143.37亿元,其整体有息负债已超900亿。

有息负债高企,海国鑫泰的财务费用也随之飞涨。2019年其利息支出37.48亿元,财务费用合计39.89亿元,创出近年来新高,对利润形成严重侵蚀。

而在债务到期方面,海国鑫泰债务主要集中在今年到期,2020和2021年分别需偿还395.1亿元和231.14亿元,短期偿债压力较大。

随着负债的不断上升,海国鑫泰的短期和长期偿债能力指标均呈下降趋势,说明其偿债能力在减弱,对利息支出的保障程度也在减弱。

业绩下滑、资金链紧张之下,海国鑫泰偿债主要依赖于外部融资。

在融资渠道方面,除了银行借款和债券融资,海国鑫泰还有24次租赁融资,41次应收账款融资,两次定增,14次信托融资以及股权质押融资。

截至2019年三季末,海国鑫泰授信总额为587.63亿元,未使用银行授信额度为253.17亿元,可以看出其财务弹性尚可。

值得注意的是,海国鑫泰其他应收款项规模十分庞大,截至2020年一季末该项指标近400亿,占流动资产的39%,对公司资金形成较大占用,且面临一定回收风险。

在其他应收款中,按欠款方归集的期末余额前五名分别八大处集团、润凯财富、润沣新能源、万景恒丰以及互联财富,其中八大处集团和万景恒丰为关联方。

为了降低负债增强现金流回款能力,海国鑫泰已经开始着手压降负债规模,后续将加快对旗下非主营业务的资产进行处置,比如海淀区外的市场化房地产板块和第三方支付业务。

海淀最大城投

海国鑫泰是北京市海淀区经营规模最大、资本实力很强的国有控股企业,业务板块涉及能源化工技术、房地产、金融服务、物业经营与管理等领域。

一直以来,海国鑫泰是否属于城投平台在业内存在一定争议,目前来看其有从地方政府融资平台角色向行业整合者转型的趋势。

在海国鑫泰子公司业务分工上来看,海淀科技主要从事投资及资产管理业务,而八大处集团主要从事业务涵盖房地产、教育、金融等领域。

2016年,八大处集团向凯文教育实行定增,成为凯文教育第一大股东,目前持股32.6%;年末海淀科技又收购大庆联谊石化股份有限公司,今年2月大庆联谊更名为海国龙油。

自此,海国鑫泰通过外延式并购扩张,开始涉足教育和石化领域。

2018年6月,三聚环保股价闪崩,原股东出让控股权,海淀科技乘势成为三聚环保大股东,目前持股29.48%。

今年5月,因三聚环保控股股东海淀科技涉及经济纠纷,其所持5.1亿股公司股份被冻结,后月底冻结事项才予以解除。

值得注意的是,今年三聚环保收到年报问询函,重点问询了关于存贷双高、应收账款转让以及费用不匹配等问题。

近年来,通过大手笔并购扩张,海国鑫泰资产规模迅速做大,但同时也积累了大量商誉,截至今年一季末商誉为23.25亿元,未来存在一定商誉减值风险。

而作为平台属性的公益类业务,海国鑫泰则占比较少,并且后续建设将不再举债,所有融资需求由财政拨付,因此其被业内人士看做是“债券市场中的夹层主体”。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“小债看市”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

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