作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

去年，“钾肥之王”*ST盐湖因439万欠款，被债权人告上法庭申请破产重整，债券全部提前到期实质性违约，如今又爆出2019年业绩巨亏472亿！

1月11日晚，*ST盐湖(000792）发布2019年业绩预告称，预计全年亏损432亿元-472亿元，预计基本每股收益为亏损15.51元-16.94元，归属于母公司的所有者权益为-286.20亿元。而2018年其全年亏损金额为34.47亿元。

*ST 盐湖公告称，报告期对业绩造成主要亏损的原因是破产重整进程中因资产处置预计产生的损失。

2019 年 8 月，*ST 盐湖债权人泰山实业因一笔 439 万元的劳务欠款向西宁中级法院申请对公司进行重整。（后台回复“盐湖股份”查看原文）

2019年9月30日，西宁市中级人民法院裁定受理债权人对*ST盐湖的重整申请。

《小债看市》注意到，由于未到期的债权，在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请受理时停止计息。

因此“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”于2019年9月30日到期并停止计息，由于其本金及剩余利息尚未兑付，已经构成实质性违约，这是盐湖股份历史上首次债券违约。

盐湖股份是青海省国资委管理的省属大型上市国有企业，青海国投是其第一大股东持股27.03%。1997年9月盐湖股份在深交所上市，主要从事化学原料及化学制品制造。

盐湖股份主要依托于察尔汗盐湖的钾盐资源，察尔汗盐湖的氯化钾探明储量达5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上。

上市以来，*ST盐湖凭借主要产品钾肥曾经连续20年保持业绩增长态势。

2018年，*ST盐湖还摘取第20届中国上市公司最高奖项“金牛基业长青奖”，成为青海省唯一荣膺此奖的企业。

近年来，盐湖股份确立了“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的战略布局，打造生态“镁锂钾园”（美丽家园谐音）。

但也就是对“镁”的一味追求，将整个上市公司拖入泥淖。

金属镁一体化项目设计之初的预计投资额约为200亿元，但在八年间、经过三次修改预算，盐湖股份在金属镁一体化项目中的投资资金已经达到386.45亿元，相较设计之初超出93.2%。

一方面是巨额的投入，另一方面却由于种种原因，金属镁一体化项目迟迟无法满产，导致财务费用和资产减值计提急剧侵蚀公司利润，2017和2018年两年时间，子公司盐湖镁业共亏损79.18亿元。

祸不单行，从2017年开始，由于原材料价格上涨和产能一直未达标，盐湖股份新的化工项目也出现巨亏，2017和2018年子公司盐湖海纳亏损27.81亿元。

受这两个项目拖累，2017年盐湖股份巨亏41.59亿元，值得注意的是这是其上次以来的首次亏损；2018年又巨亏34.47亿元，盐湖股份两年时间共计亏损76亿元，几乎把前六年利润全部回吐。

由于连续两年业绩亏损，公司股票已被实行退市风险警示，披星戴帽被冠以“*ST”变身*ST盐湖。

2019年以来，盐湖股份业绩仍然没有得到扭转，根据半年报显示，其归母净利亏损4.24亿元。

为了走多元化发展道路，*ST盐湖始终没有停下对外投资的脚步，近年来有多笔较大数额投资和并购，反应在现金流量表上，近十年来投资活动产生的现金流共计流出440亿！

其中盐湖资源综合利用化工项目的投资额在数百亿元；2018年2月，*ST盐湖又斥资80亿元投资了两个碳酸锂项目，截止2018年年底，*ST盐湖控股或参股公司多达44家。

截止2019年6月末，*ST盐湖总资产733.44亿元，总负债550.87亿元，资产负债率高达75.11%为近年来新高。

小债看市发现，*ST盐湖负债主要以流动负债为主，占到总负债的62%。流动负债中短期借款69.53亿元，一年内到期非流动负债高达125.25亿元，短期负债总和近200亿！

而*ST盐湖手中的货币资金却只有13.46亿元，较2018年年末下降58%，可谓短期偿债压力巨大。

此外，*ST盐湖长期负债和总有息负债规模同样惊人，长期借款164.78亿元、应付债券19.87亿元，总的有息负债高达400亿元！

截至9月30日，*ST盐湖及子公司累计被冻结银行账户70个，合计实际被冻结2亿元；银行贷款逾期1.2亿元；冻结所持有的青海银行股份有限公司股份3000万股和青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司24.48%的股份。

可以说，从财务报表上来看，*ST盐湖已经深深陷入债务危机动弹不得。

在资本市场上，*ST盐湖曾经是20倍的大牛股，在2003年-2008年期间创造了5年20倍的神话。但根据最新收盘价8.28元计算，如今市值仅剩230亿，较2008年股价最高峰已跌去2700亿。

盐湖股份始建于1958年，前身为“青海钾肥厂”，1997年将氯化钾生产经营主业重组为“青海盐湖钾肥股份有限公司”。

它是新中国第一家钾肥企业，拥有中国最大钾肥工业基地，堪称“共和国钾肥长子”，是我国支农肥的“压舱石”。

盐湖股份重整一事也连累到大股东青海国投，一周前大公国际下调青海国投主体及相关债券信用等级至AA+，并将其主体与相关债项列入信用观察名单。

青海国投总有息债务规模较大，偿债压力较大，受盐湖股份大幅亏损及被债权人申请重整的影响，青海国投偿还债务能力下降。

对于盐湖股份的破产重整，市场上还有一种说法说这是要恶意逃废债。

这种说法给出的理由是：第一、盐湖股份具有足够的持续经营能力及偿债能力；第二、盐湖股份公司价值极高，即使破产清算，公司债也可得到足额偿还；第三、 借重整之名，行逃废债之实，公开市场债权人“被代表”；第四、 将债券纳入重整计划，牺牲债券持有人利益而保护股东利益，不符合基本法理；第五、盐湖股份违反信息披露承诺，债券投资人完全被蒙在鼓里。

是真的恶意逃废债，还是债务庞大实在难以为继呢？盐湖股份之前为了减亏，已经开始出售旗下汽车、房产、土地等资产。

盐湖股份将资不抵债的三家公司——化工分公司、子公司海纳化工和盐湖镁业出让，账面价值 574.77 亿元。然而，上述三个资产包已经遭遇了 5 次流拍，至今无人举牌。1 月 11 日公司披露了第六次公开拍卖的结果：再度流拍。

为了保证盐湖股份未来上市地位，按照此前相关协议，青海国资背景的青海省汇信将以 30 亿元受让上述资产，这将比三个资产包的初始评估值折价 88.2%。

一旦协议转让最终完成，经财务初步测算预计损失约 417.35 亿元，对公司 2019 年年度业绩造成大额亏损。

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原标题：

破产重整债券违约*ST盐湖