股权投资来了,前融也来了。
作者:杨晓怿
来源:杨老师的基建课堂
随着《政府投资条例》的落地和《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》的落实,基建项目的实施模式开始转向市场化——由传统的建设-债务转变为投资-收益。
在这个系统性的转变过程中,整个基建市场也正在产生莫大的变化。既有行业兼并的再次加速,又有前融市场的隐现。
负债转投资,行业兼并加速
在积极财政与严控地方债务的大背景下,越来越多的基建项目以市场化投资的方式落地。这使得传统的基建项目实施与资金流通出现了很大的改变:
传统模式下,由政府或融资平台筹集资金,然后进行招标、采购;无论是项目贷款、建设、货物设备、服务,都环绕业主服务,然后由政府或融资平台直接付费;
市场化模式下,政府不再提供信用,需要由投资单位依靠自己的信用进行筹资,并通过项目管理尽可能地降低费用、提高自己的利润率。
在这样的转变下,一批同时具备筹资能力和项目管理的大型企业集团脱颖而出,开始越来越多的介入到政府投资领域,与融资平台合作、拓展基建投资项目。
因此,基建投资行业呈现出明显的强者愈强的状况。大型企业集团的市场份额占比不断提高,并通过整合上下游资源、集中采购进一步提高利润;筹资能力不强的民营企业日子愈发艰难,不断有引入国资战略投资人的新闻。
基建金融化,投融资再细化
在这样的转变中,基建项目确实越来越市场化、越来越像一个投资项目。并且,基建投资与金融端的距离也越来越近,各种投融资模式都在基建项目中起到作用,投融资的阶段和工具正在不断精细化,带来新的趋势:
一方面是资产证券化。
既然是投资,那么自然要解决退出问题。如今基建REITs登上舞台,基建投资的退出工具正在不断完善;既可以发行ABS,也可以发行基建REITs;并且在证券化体系的完善下,基建项目的股权价值也正在慢慢显现。
另一方面是股债分离。
既然股权具有价值,那么基建项目终于出现了期盼已久的股权投资。这既会推动债务性融资的逐渐标准化,也会为股权投资带来一定的机会。在地产、商贸项目利润不断下降、监管趋严之时,基建项目不失为股权投资的好标的物。
基建前融,将带来哪些机会?
在这样的大背景下,基建前融的市场隐现。在基建市场出现股债分离的趋势下,股权投资想要获得更高的利润,必然走向尽量减少用款时间、让资金流动的时间接续起来的道路——就如地产项目一样,对于资本金融资的需求正在快速上升。
不过,和地产前融主要用于拿地不同的是,基建前融侧重于满足贷款要求,主要用于项目资本金。虽然目前基建的总体收益率并不高,但在资本金率降低至20%、产业链延长的前提下,资本金收益率依然能够达到20%以上,完全能够满足股权收益的要求。
同时,如今处于基建周期的上行阶段,今年以来投资需求明显增大,并且地方平台与基建投资企业普遍相对缺乏可动用的资本金,市场需求正在不断增长。
因此,参考地产前融市场的兴旺,未来基建前融市场也将大有可为;通过供应链、信托、私募基金、股权投资的各种方式实现基建项目的前期融资。整个基建市场的不断进化,也将成为内循环发力的重要一环。
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