作者：固收这些事儿

来源：大话固收（ID：trust-321）

昨天一则消息引起了小固的关注。

据FT中文时报6月12日报道，两名知情人士称，明天系正配合当局出售其投资公司旗下的许多资产，以降低不断上升的金融风险。

文中提到：

近年来，为了支撑大举收购，明天系从银行借入了大量债务，这个因素使明天系的资产剥离变得复杂，还使肖必须与当局合作，以避免明天系崩溃以及几家对明天系有敞口的银行陷入危机。这些资产的出售所得将用于偿付银行贷款。

明天系的几项主要资产已经挂牌出售。一项计划是把明天系所持的华夏人寿保险(HuaxiaLife Insurance)的股份出售给中天金融(Zhongtian Financial)。这名人士补充称，另一项计划是把明天系所持的恒投证券(Hengtou Securities)的股份出售给中信(Citic)，但这一计划已搁浅，因为中信一直无法将更多金融牌照增加到其业务中。中国财经杂志《财新》(Caixin)上周报道称，明天系还计划部分出售其所持的包商银行(Baoshang Bank)的股份。

明天系的金融版图↑↑↑（图片来自新财富）

鼎盛时期的明天系曾被誉为中国的“J.P摩根”，手握银行、券商、基金、信托、保险等多项重要金融牌照，尽管饱受争议，但颇有大厦不倒之势；从15年开始，明天系旗下金融机构屡屡传出被卖传闻。尤其是信托公司，由于集合信托产品直接面向个人投资者募集资金，信托公司的一举一动都备受关注。在当下的“出清大潮”中，明天系旗下的信托公司具体有哪些？如今情况怎么样了？

在2017年《新财富》的报道中，明天系控股的信托公司有三家，分别是新华信托、新时代信托、中江信托；参股信托有一家，为北京信托。但是后来又陆续有财新等媒体报道，在外贸信托和中泰信托股东中，也隐隐能看到明天系的影子。小固就梳理下这几家信托公司的情况。

1、控股信托公司：新华信托

这里的控股准确讲应该为“曾控股”-今年5月23日，财新报道称，“明天系”旗下新华信托的股权，将由中国中青旅集团公司旗下的中国青旅实业有限公司接手，比例高达新华信托全部股权的约95%。此次交易，新华信托整体估值高达220亿元。

新华信托此次估值能到220亿，很难说是因为自身业绩优秀，主要原因还是信托牌照值钱。新华信托这几年发展可谓“断崖式”下跌：

• 2013年之前，新华信托风格激进，连续几年业绩连续增长，2013年信托报酬率更是业内排行第二； 

• 2014年，新华爆出多个项目违约，被称为“踩雷专业户”；年底，新华信托就收到银监会监管令”，勒令其暂停所有集合信托业务。14年报显示净利润降幅达80%，以1.06亿元的净利润在排名倒数第五；

• 2015年，注册资本金由12亿增至 42亿元；但业绩下滑幅度再超80%，净利润仅有0.2亿，资本收益率排名倒数第一；

• 2015年之后，新华信托业绩几乎陷于停滞，大部分精力用于处理之前的违约项目，同时大幅裁员，员工人数由14年的500多人下降为仅仅184人；同时，坊间不断有易主传闻，公司近四成股权被冻结；

• 下次的大消息出来就是2018年5月被中青旅实业收购95%的股权

题外话一句，这个“中青旅实业”旗下控股子公司“北京黄金”此刻正深陷中信信托公司5亿信托贷款违约纠纷中；中青旅实业与上市公司中青旅（600138）同为中青旅集团下的兄弟公司；中青旅实业此刻子公司债务不管，而出大手笔拿下信托牌照，背后原因不得不令人浮想联翩。

2、控股信托公司：新时代信托

新时代信托到目前为止尚无大的违约案件爆出，新闻上有一个“老太买6700万信托血本无归”的，其实是新时代信托的一个通道项目。

但近两年随着明天系式微，新时代信托也颇有“凉凉”的趋势——打开新时代官网，“财富中心”里面，产品信息显示“没有数据”；同时，自2017年5月起，新时代旗下主要资金池产品“蓝海系列”逐步宣布提前到期兑付；市面上偶有“蓝海”“恒新”系列产品放出，也并没看到产品成立信息。

新时代信托让人诟病的是它的业务模式，早在2013年，人民网股票频道就刊文指出，新时代信托所发行的产品，与目前信托市场的主要信托产品基本无关；而是一大批金融机构的股权质押类信托，这是新时代信托迥异于其他信托机构的最显著特征。

新时代信托募资模式↑↑↑（小固整理）

《新财富》刊文称，新时代信托的本质实为“一系列空壳公司通过质押金融机构股权，发型大量‘马甲信托’，进而取得巨额融资。这些被质押股份的金融机构，不用说也都带着明天系的强烈烙印。

随着明天系资产出清，相信新时代的股权问题也会逐渐摆到台面上。

3、控股信托公司：中江信托

中江信托最近上头条的次数不少，投资者可能看到了中江“一月爆三雷”的报道。实际上，中江近期踩雷的多为名营企业融资，如大连机床、亿阳集团、凯迪生态、安徽兰德、龙力生物等违约事件，且多数为上市公司，主要跟上市公司融资渠道被限、资金面趋紧、杠杆收缩等大环境相关，也跟中江信托内部尽调、风控环节管理不到位有关，但就集合信托贷款融资方面，尚无明确跟明天系输送利益的报道。

相关资料显示，明天系自2010~2013年，逐步取得了中江信托的控股股权，但跟新华信托和新时代信托相比，中江信托的运营并未受到明显干预。2016年年报显示，中江信托的董事会成员大部分仍由第三大股东江西省财政厅推举，实际运营应还是受省财政厅指导。

尽管如此，中江信托近两年的发展还是让人联想到前几年的新华信托：2015年前，中江信托主打基础设施项目，稳步发展；2016年，中江信托营业收入36.16亿元，净利润19.25亿元，行业排名冲进前10，被称为“业内黑马”；到了2017年就急速下滑，营业收入和净利润分别缩水七成和九成，净利润由19.25亿元滑落至1.68亿元，并有4.76亿元用于风险垫付；到了2018年，就违约缠身，负面消息不断了。

4、参股信托公司：北京信托 (外贸信托、中泰信托疑似）

跟上述几家相比，北京信托和对外经贸信托仅为明天系参股，业务基本不受影响。根据用益信托研究院发布的2018年最新信托公司综合实力排名，外贸信托排第15位；北京信托排第27位；均属于信托公司第二梯队。

值得一提的是中泰信托，2017年底，因实控人不明等问题，中泰信托被上海银监局责令暂停新增集合资金信托计划，存续集合资金信托计划不得再募集。该处罚直到今日仍然生效。

今年5月底年报公布，中泰信托近两年营业收入与净利润双双下滑至行业下游，在上述排行榜中名列第50位，资产不良率超10%；同时，实控人不明晰的问题再次被提出来。

信托独立，但资本有意志

应该指出，由于信托的独立性，信托项目资产本身是独立于信托公司自身资产运营的，这意味着无论信托公司实控人、股东是谁，由谁来经营，投资者投资的信托产品不受影响。

但不可否认的是，资本本身是有“意志”的。像新华信托、新时代信托这种大量项目带有马甲嫌疑、股东操纵意图明确的融资方式值得引起投资者的警惕。可能到目前为止，这个游戏都还玩得下去，但监管层收紧的意图已经越来越明显。

国内的资本市场上，可能无论是明天系，还是中x系，凤X系都是大佬们左手到右手的游戏，但倒腾的可是投资者的钱。认清这一点，信托投资者在投资时，除了搞清楚具体的抵押、担保，搞清楚选择了谁为自己管理资产也就极有必要。

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原标题：传明天系资产出清，这几家信托公司恐受牵连

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