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2023不良资产大会昆明站
千亿规模、三条红线全绿、手握213个旧改项目的大湾区旧改王，死在3亿理财产品刚兑逾期上。
作者：陌爷
来源：陌爷地产圈（ID:gh_6e6c6fd48723)
佳兆业终究还是爆了！
这位地产不死鸟不出意外，应该很难再次翻身。
出乎意料的是，千亿规模、三条红线全绿、手握213个旧改项目的大湾区旧改王，会死在3亿理财产品刚兑逾期上。
而这3亿理财产品仅仅是巨额隐匿债务的冰山一角。
与花样年如出一辙，手握300亿元资金，却连“区区”2亿美元（约合人民币13.3亿元）债务都还不上。
曾宝宝选择回避这个问题，直接将锅甩给了评级机构标普。
而郭成英不管如何解释，都会遭到面对金融机构、投资者、甚至评级机构的打脸。
商业运营的本质逻辑在于信用，信用爆了，必然无法翻身。
今年的资本市场，美元债是只大网，恒大、花样年、新力、当代等开发商已经频频折戟。
从存续规模上看，佳兆业仅次于恒大，高达115.74亿美元。
10月26日，佳兆业的美元债遭遇持有人华人置业“割肉式斩仓”，连续三次抛售佳兆业的美元债，即使亏损了8亿的本金及利息，照样头也不回的弃佳兆业而去。
没想到的是，压死佳兆业的并不是美元债这个稻草、而是3亿理财产品这根羽毛。
房企的虚胖已经不堪入目，背后的财技才是细思极恐。
21年中报表显示账上现金及现金等价物还有193.49亿元的新力控股，在3个月不到因商票逾期，而被资本市场抛弃。
而当代置业也是如出一辙，现金及现金等价物（银行结余及现金）年中显示136.24亿元，非受限现金短债比1.46，仅踩中一道红线，财务状况向好。
但结果同样是商票逾期而暴雷。
在房企频频暴雷的背后，与之相关的会计事务所、评级机构、排名机构等都逃不了干系。
NO. 1｜壹
最典型的案例莫过于恒大事件的突然爆发，而其审计机构普华永道也因此牵涉信任危机中。
调查名目是，未遵从适用的财务汇报准则，对恒大经营中的重大问题避之不谈。
在2020年年度审计中，审计报告中发表了无保留意见，但并没有提及持续经营的重大不确定性。
而恒大真实的财务状况在暴雷之前早已毫无喘息之机。
截至2020年12月31日，中国恒大集团所报告的现金及现金等价物为1590亿元人民币，但未涵盖其流动负债15070亿元人民币。
以普华永道的水平难道看不出恒大出问题了？
2021年上半年，恒大系股票一路高涨，恒大高管借机卖出股票，连总裁都卖出股票出走美国。
随后恒大问题被曝光，股价狂跌，难道真的是巧合，想必是一场谋篇布局。
而对暴雷房企及其帮凶，失去监督的结果犹如洪水猛兽般肆无忌惮。
NO. 2｜贰
在此之前，还有一个更为滑稽的案例，即禹州的上一年度报表。
2020年，对禹州而言，可谓一半冰山一半火焰。投资者、金融机构对于禹州前后矛盾的说辞也逐渐丧失信任。
禹州集团发布2020年度业绩报表，实现合同销售1050亿元，营业收入104.1亿元，而归属公司拥有人净利润仅1.2亿元。
仔细翻看这份差强人意的财报，十分蹊跷的，润色痕迹明显。
我们再来翻看下禹州在2020年的中期财报，实现营业收入140.1亿元，同比增长20%
没有对比就没有伤害，蹊跷的事情出现了：
半年度就已经实现140.1亿的营收了，而全年的营收却不增反降至104.1亿元。
很明显的一个原因，在于中期报表做了严重的手脚，而到了年底漏洞越来越大，捂不住了。
而这也意味着，审计师压根就不认禹州确认收入和利润的这套逻辑，这只能有一个解释，禹洲剔除了一些收入，且年底结转的成本奇高无比。
而禹州对该质疑却轻描淡写，收入减少主要是受新冠肺炎疫情影响与部分项目延期结转导致。
和泰禾黄其森一样，甩得一手好锅。
NO. 3｜叁
在房企频频暴雷背后，反应的是行业周期下行，降杠杆的同时，也在逐步释放系统风险与金融泡沫。
但真正值得深思的是，佳兆业、花样年、蓝光、新力等一众暴雷房企，无论是年报还是释放的其他信息都显示业绩稳步增长、财务稳健向好、并且手握上百亿充裕现金。
但却偏偏倒在了3亿理财产品、2亿美元债、商票逾期兑付等。
大象能够一根稻草绊倒，要么是主观躺倒、要么就是虚胖。
本质原因在于房企降了个假负债。
三道红线背景下，开发商为了能够获得融资额度，持续输血，明股实债+永续债成为了主流的手段，通过商票提高现金短债比。
明股实债、永续债、商票都像是春药，表面上优化了财务报表，但实则埋下了巨大的经营隐患。
与此同时，与之相关的会计事务所、评级机构、排名机构等都也相应成为了帮凶。
商业的逻辑在于信用，而从国内当下大多数房企来看，只是单纯的炫技与遮掩。
这是当下房地产的可悲！
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