作者：杆姐

来源：杠杆地产（ID：Property-Market）

有一段时间没有说货币政策和宏观了。有2则消息，我觉得值得注意。

首先是6月8日，央行网站发布了《中国区域金融运行报告（2021）》；然后是6月9日，我国统计局发布了5月物价数据。

前者，杠杆地产要谈谈央行未来的货币政策态度；后一个，物价可能会如何制衡货币政策，然后对房地产会的影响。

01

货币政策不支持再加大杠杆

首先，杠杆地产要对《中国区域金融运行报告》做个介绍，这个报告每年发布一份。

《中国区域金融运行报告（2021）》其实是对2020年我国各区域金融运行的总结，就像《中国统计年鉴2020》，其实是为2019年我国经济社会数据做历史性记录。

作为我国的金融中心之一，深圳是不一样。

其次，我要说这份报告是谁制作的，这一点非常关键。如下图，央行货币政策分析小组。

此外如上截图，不得不表扬央行，这个沟通的及时程度超乎想象。6月8日内部发布，同时对外也直接就挂网。

最后，该说重点了。

央行总结了2020年我国各区域的金融运行情况，一方面记录和总结2020年，另一方面也是谈问题，提供2021年的解决思路。

比如也包括货币政策，每个季度会发布一次货币政策执行报告，《中国区域金融运行报告》作为一份年度报告，对2021年的货币政策自然要发表央行的官方意见。

如下：

这一点，杠杆地产的看法是，货币政策和2020年非常连贯，钱不是随便乱放，比如地产总体来说最大程度在控制。

这个意思是，不会随便很松、很紧，大概节奏试着来，同时要考虑跨周期，因此幻想更松不顾后果，起码可能为0。

第三，新气象。回顾2013、2014年时，是不是也有新气象，相关人士还说不搞大水漫灌，要和过去不一样。

央行报告原话是：

推动构建新发展格局迈好第一步、见到新气象。

那我们最少可以认为，2021年稳中有收。

第四，今天稳中有收是为了需要时可以放更多。报告说，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放在更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。

第五，不支持进一步扩大杠杆。什么管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这些话杠杆地产都不想强调。核心这句话：

保持宏观杠杆率基本稳定。

2020年宏观杠杆率被迫又升了一点，2021年不能再加了啊。

02

物价该来的一定会来

此前，我有写美国4月的物价涨幅太吓人了。我们这几个月，一开始是担心大宗商品，影响中游企业和经济，后来开会又担心传导到消费和物价上。

6月9日，5月物价数据出来，事实上，如果不是因为猪肉价格大跌，这个已经是事实。

数据显示，2021年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。具体来说：食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。

5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，食品价格下降1.7%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.2%。

第一，如上图，物价的同比涨幅，明显往上在走。比如4月时0.9%的同比涨幅，5月增至1.3%。

第二，我们看下图详细的价格构成涨幅，无论环比还是同比，基本就是因为猪肉价格走低拉低了总体数据。

比如环比，猪肉下滑了11.0%，同比下降了23.8%，1-5月同比降了16.2%。这个降幅可想而知。

第三，还是看上图，除了猪肉，你看有几样跌的？

同时中游企业的进一步承压，可能还要持续一段时间。

最后补一句看法，海外疫苗接种不及预期，产业链供给、需求低于预期水平。那么对于很多国家来说，要保证经济增长，货币政策收也不是，放也不是。

结果就是，全球物价的总上涨周期，可能拉长。

具体到我国，我认为通胀2021年总体还是较温和的。

03

无论如何，物价走势，对货币政策会形成一定掣肘。

这搞得密集发声，未来人民币汇率双向波动将成常态。反正一句话，人民币越来越值钱。

上文杠杆地产的分析认为我国货币政策2021年稳中有收，但是全球的水摆在这里，资金当然要逐利。

此前我就些文章说了，流入中国的资金正在增加。减去流出资金的净流入额1-3月创出7年来最高水平。

日经高度评价我国抢在世界之前遏制了黑天鹅，正在推进经济的正常化，对于瞄准与境外收益率差的国债的投资增加。如果资金流入中国的趋势固定，中国对新兴市场国家等的投融资的扩大将变得容易。

图表来源|日经（特此感谢）

日经调查了各季度的动向。相关金额并非账簿上的交易，而是企业和个人通过中国的银行账户实际与海外实施交易的金额。

1-3月的流入额为5901亿美元，在可追溯的2010年以后为最高水平。流出额为5016亿美元，最近数年大体持平。净流入额为885亿美元，创出2014年1-3月以来的最高水平。

当然，原因杠杆地产要说很复杂，有经济的因素，比如我们经济秩序良好，生产能力强大，人家抢着付款，也有境外流入债券等投资资金的因素。

现在的情况是钱来了，房子不让涨。货币政策如上分析，也是不欢迎加大杠杆的，稳杠杆是目标。

同时注意人民币的走势。一般来说，物价走高和汇率是反的。但是2007年、2010-2011年两段输入性物价压力比较大的时期，人民币却反常升值。

2007年时，这个思路还被讨论过。

不过，之于此轮，杠杆地产认为，海外需求很大，大宗涨我们贬，对我们原材料成本影响很大，那么人民币不如涨一点，对冲成本。

美联储早晚要缩减购债、加息的。那时很多资金就要跑美国，但是我认为第一，我国避险也是个选择；第二国家实力是所有人的考虑，多个篮子也是好事。

传导哪？股市。

现在对土地出让金的监管也要逐步收紧，楼市管理越来越体系化……综上，这是否算对楼市的预警？

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原标题：两大信号：楼市再预警！

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