作者：结构评级二部 郭燕 陈蕙珺

来源：联合资信

引言

中央金融工作会议提出“为了提供高质量金融服务，金融系统要着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，引导金融为经济社会发展提供高质量服务。金融“五篇大文章”服务方向各有侧重，发展绿色金融作为推动实现碳达峰碳中和的关键支撑，有利于各金融机构资产配置调整，进而实现金融更高质量发展。近年来，绿色债券市场作为绿色金融的重要载体已形成多元产品体系，其中绿色ABS凭借“以资产为核心、风险隔离”的特性，盘活存量资产，同时提供精准融资支持，逐步成为连接绿色资产与资本市场的重要纽带。本文通过梳理绿色ABS政策背景、明确定义标准及分析市场运行情况，展望未来绿色ABS将赋能绿色金融高质量发展。

一、政策背景

2024 年以来，随着绿色金融战略的持续深化，绿色 ABS 相关政策支持力度不断加大，配套体系日益完善，呈现蓬勃发展态势。从多部门联合出台的绿色金融支持政策，到证监会、交易所和交易商协会等机构优化相关规则，一系列举措协同护航绿色 ABS 发展，进一步激活绿色资产流动性，拓宽绿色项目融资渠道，落实环境效益量化披露。

（一）绿色金融体系建设

我国绿色金融市场整体呈现“自上而下”的发展特征，以《生态文明体制改革总体方案》为起点，《关于构建绿色金融体系指导意见》确立监管框架，各项绿色目录逐渐统一界定“绿色”标准。绿色债券是绿色金融的重要力量。2024年以来，各部门持续优化发行制度，完善绿色债券及相关金融产品标准，政策协同效应不断增强。绿色ABS作为绿色债券体系的重要组成部分，顺应绿色金融发展趋势，相关政策及时出台、不断优化，有效衔接绿色产业与资本市场，为绿色金融高质量发展注入重要动力。

地方层面，各地出台多项激励政策，通过对绿色债券发行进行贴息、奖励、补贴发行费用等方式引导市场主体积极参与绿色金融实践，助力“双碳”目标实现。各地区激励政策详情可见“2025年中国绿色债券市场运行报告”。

（二）完善绿色ABS业务规范

为贯彻执行国家建设绿色金融体系的号召，各机构纷纷出台关于绿色债券（包括资产证券化）发行、上市的特殊规则，对绿色ABS的发行提供便利，并对适用条件和信息披露等问题予以明确和规范。相关政策及行业标准有助于为绿色ABS构建更清晰、统一的监管环境，让业务操作与审核更具规范性。

二、绿色ABS运行情况

（一）绿色债券

绿色债券，指将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。截至2025年末，国内绿色债券累计发行3314只，总发行规模约5.23万亿元，存量规模约2.42万亿元。2025年，我国绿色债券发行规模达10778.48亿元，包括绿色金融债、绿色企业债、绿色公司债、绿色债务融资工具、绿色ABS/ABN等各类债券共645只，同比发行规模和发行数量分别增加58.18%和35.22%，规模和数量均有明显增长。具体市场运行详情见“2025年中国绿色债券市场运行报告”。

（二）绿色ABS1

（1）绿色ABS

绿色ABS作为绿色金融与资产证券化结合的产物，区别于绿色债券仅“投向绿”，绿色ABS认可“投向绿”和/或“资产绿”。在此基础上，入池资产如全部以碳中和2项目所产生的收入作为收益支持，或者转让基础资产所取得的资金全部用于碳中和项目建设、运营、收购或偿还碳中和项目贷款、补充碳中和项目配套营运资金的ABS，可以使用“碳中和绿色资产支持证券”复合标识；或绿色ABS进一步满足“基础资产全部以海洋保护和海洋资源可持续利用相关项目所产生的收入作为收益支持”或者“转让基础资产所取得的资金全部用于支持海洋保护和海洋资源可持续利用相关项目”，可以认定为“蓝色资产支持证券”。此外，为突出环境效益导向，ABS可设置与原始权益人整体碳减排等环境效益目标达成情况挂钩的创新条款。

（2）认证标准

认定依据方面，对于绿色ABS，基础资产项目的评估和筛选、基础资产项目合规性及绿色属性、基础资产项目碳减排等环境效益主要依据《绿色债券支持项目目录》《绿色金融支持项目目录》《绿色低碳转型产业指导目录》。2025年6月印发的《绿色金融支持项目目录（2025年版）》进一步统一绿色金融产品标准，促进各类绿色金融产品有效衔接、协同发力，推动绿色金融标准统一。

信息披露方面，绿色ABS产品说明书需披露基础资产来源或资金用途属于绿色产业领域的依据、绿色项目类别和项目环境效益目标，以及存续期定期报告披露募集资金使用情况、绿色项目进展和环境效益等。若绿色项目不易识别或发行人希望提升申报效率与市场认可度，可聘请独立专业机构出具绿色评估报告或认证意见。

（3）市场发行情况

我国绿色ABS始于2016年，但早期因标准不统一、绿色资产储备不足，规模增长缓慢；2022年后进入快速扩容期。2025年，绿色ABS发行规模1875.92亿元，发行单数139单。

特定标识方面，绿色ABS仍以绿色、碳中和为主，还有小部分蓝色、低碳转型标识，以及与环境效益相关指标的创新可持续挂钩ABS。

发行利率方面，绿色ABS较非绿色ABS有一定利率优势，但伴随国内利率下行周期，近年来绿色ABS与非绿色ABS之间的发行利差呈逐步收窄趋势。一方面，绿色ABS发起机构多为清洁能源行业大型国央企，发行利差略低于其他同类型产品；另一方面，供给端绿色ABS市场扩容，稀释绿色稀缺性溢价，同时需求端多元化，险资、银行理财等长期资金提高配置需求，以及增信措施完善等因素影响利差呈逐步收窄趋势。2023—2025年，AAAsf级绿色ABS平均利差为36.24bps、26.64bps、18.94bps（以AAA级别中债中短期票据收益率为基准，下同），同级别非绿色ABS的平均利差分别为62.08bps、37.74bps、31.46bps。

从可比角度出发，选取部分发行主体的绿色ABS和非绿色ABS作为样本，大部分发行主体的绿色ABS利差较非绿色ABS低，存在一定成本优势。

产品类型方面，绿色ABS创新程度不断深化。2025年，首单清洁能源持有型不动产ABS（“泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”）发行；交易所首单“绿色家电”主题ABS（“京东科技-京诚系列15号2期供应链保理合同债权绿色资产支持专项计划”）发行，募集资金拟投向节能家电贸易应收账款保理；市场首单绿色个人消费金融ABS（“东道十六号2期京东白条应收账款债权绿色资产支持专项计划”）发行，募集资金将全部投资于节能家电赊销所产生的应收账款；2026年2月，首单光伏资产持有型不动产ABS（太保资产-天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴））发行。

三、绿色ABS案例分析

本节选取“资产绿”、“投向绿”和创新挂钩等绿色ABS案例，聚焦交易结构设计、绿色资产认定逻辑及环境效益进行分析。

（一）案例1：“资产绿”和“投向绿”——蔚能2022-1绿色电池ABN

2022年4月，全国首单绿色电池资产ABN“武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据”成功发行，发行总规模4.00亿元，期限2年，优先级票据发行利率3.12%。交易结构方面，武汉蔚能电池资产有限公司将电池租用服务费收益权转让给信托公司设立财产权信托，信托受益权作为基础资产发行ABN，募集资金用于新电池采购等低碳项目。

绿色认定方面，该项目基础资产是动力电池的租用服务费收益权，其业务类型属于绿色交通类绿色产业项目。基础资产绿色属性方面，电池租用服务费收益权对应蔚来100KWhBaaS绿色新能源动力电池，用于新能源汽车运营，绿色资产占比100%（全部对应绿色新能源动力电池）；募集资金用途方面，募集资金用于新电池采购等低碳项目；环境效益方面，该项目每年减排CO₂约6.16万吨，节约标煤2.93万吨，推动动力电池梯次利用与回收体系建设。

该项目将新能源汽车产业链中的核心资产（如电池）通过收益权证券化实现融资，推动了绿色金融与新能源汽车产业深度融合，为新能源汽车及动力电池领域的同类型企业拓宽融资渠道提供了有益借鉴，有助于完善新能源汽车补能体系构建，进一步提升绿色环保出行可持续性。

（二）案例2：环境效益挂钩创新机制——环球租赁可持续发展ABS

2024年7月，“2024环球租赁1期资产支持专项计划（可持续挂钩）”成功发行，发行规模14.77亿元，优先级证券期限0.87年/1.87年/2.61年，优先级证券发行利率2.08%/2.20%/2.40%。交易结构方面，项目设置了与原始权益人整体碳减排等环境效益目标达成情况挂钩的创新条款，可持续挂钩关键绩效指标为环球租赁并表医疗机构年末实有床位数及并表医疗设备更新金额，若未按约定完成全部SPTs，优先级证券票息将上浮。

绿色认定方面，作为全国首单医疗类可持续挂钩ABS，该项目拓展绿色金融应用场景至民生领域，体现ESG全面发展理念。社会效益方面，该项目推动医疗设备节能化、智能化升级，降低医疗机构能耗，符合绿色发展理念，引导资金向医疗科技创新与绿色低碳领域配置，促进医疗行业可持续发展。

该项目对于绿色ABS创新条款提供了有益借鉴，为各类发行主体探索可持续挂钩结构设计、推动绿色低碳转型融资提供了示范，有力推动可持续挂钩类资产证券化产品在更多民生领域与传统行业中复制推广、创新突破。

（三）案例3：蓝色和碳中和——华能集团蓝色碳中和类REITs

蓝色ABS作为绿色ABS的子品种，“蓝色”强调海洋与水资源可持续发展，主要支持海上风电、海洋生态修复、海水淡化等项目。2024年8月，全国首单蓝色碳中和类REITs项目“华能国际-广东公司新能源基础设施投资蓝色碳中和资产支持专项计划”设立，发行规模49.53亿元，优先级证券发行利率2.25%。交易结构方面，本项目采用类REITs结构，底层为“华能汕头勒门（二）594MW海上风电场项目”，现金流主要为项目公司对目标项目运营管理形成的售电收入等运营收入。

绿色认定方面，该项目有碳中和+绿色（含蓝色）双重认定。绿色（含蓝色）属性方面，底层资产为海风项目，风电场充分利用沿海地带丰富的海上风能，从而实现对海洋资源的进一步合理开发利用，提高海洋资源的利用效率，推动蓝色经济可持续发展。碳中和属性方面，风电属于绿色能源，满足碳中和认定“基础资产全部以碳中和项目所产生的收入作为收益支持”要求。环境效益方面，该项目预计实现年减排CO₂128.31万吨，年节约标煤量61.25万吨，年减排SO2169.07吨，年减排NOx 270.92吨，年减排颗粒物34.63吨。

发行绿色基础设施REITs，既助力实现“双碳”目标，推动能源结构向清洁能源转型，又丰富中国绿色金融产品体系与市场实践。同时“蓝色”认定拓展绿色金融边界，为海洋经济领域提供新融资渠道。

四、总结与展望

伴随标准体系逐步统一、政策逐步完善，绿色ABS凭借自身特性与产品创新，从资产盘活、融资匹配、场景拓展、资金引导、标准完善、机制创新六大维度，积极响应“五篇大文章”的“绿色金融”，推动经济高质量发展。

近年来，在国家绿色金融战略深化推进及多部门政策协同赋能下，绿色ABS稳健发展，已构建起完善的产品体系和规范的运营机制，同时积累了坚实的创新基础，成为推动绿色金融高质量发展的重要支撑。政策层面，多部门出台相关政策，持续拓宽绿色ABS适用范围、优化审核流程、统一底层资产标准，为其发展筑牢制度根基。发展态势上，绿色ABS稳健发展，资产类型持续扩充，创新实践不断涌现，市场结构从单一的绿色ABS扩展到碳中和、蓝色、低碳转型和与环境效益挂钩创新机制等多元体系，引导金融资源向清洁能源、绿色基建等碳减排效益显著领域。绿色ABS在盘活绿色存量资产、拓宽绿色项目融资渠道、绿色金融服务、引导社会资本流向绿色领域等多方面为绿色金融助力，推动产业绿色转型，赋能金融高质量发展。

展望未来，伴随绿色金融标准体系不断完善，绿色属性标准化与信息披露规范化及监管机构优化审核细则的多重政策协同发力下，绿色ABS将持续推进高质量、多元化发展。绿色ABS预计将从产品创新、标准完善、市场生态延伸等方面稳步突破，进一步拓宽发展空间。重点发展领域将持续惠及清洁能源、新能源汽车、节能环保等核心绿色领域企业，同时助力中小绿色企业、乡村绿色发展主体及传统高碳转型企业突破融资瓶颈，进一步强化绿色产业与资本市场的衔接，为绿色金融高质量发展和“双碳”目标落地注入持久动力。

[1]本文绿色ABS包含交易所及银行间资产证券化产品，即绿色ABS和绿色ABN/ABCP，统计包括绿色、碳中和、低碳转型挂钩、以及与环境效益相关指标的创新可持续挂钩标识。

[2]碳中和：指企业、团体或个人在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的“零排放”。

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原标题：【专项研究】绿色ABS助力金融“五篇大文章”的路径探索

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