作者：susu

来源：评级的艺术

一、是否对症？

症状：“供强需弱”。“供强”的直接体现：宏观层面“厉害了我的国”；微观层面“极致卷”。“需弱”的直接感受：不敢花钱。而一个人的支出，是另一个人的收入；不敢花钱的结果，就是钱越来越难挣。所以“需弱”在一定意义上会进一步强化“供强”。

病因：新旧动能转换，新动能的上行不足以对冲旧动能的下行，“K”型复苏甚至演变为“I”型分化。而处于下滑周期的企业和居民，理性选择是“少花钱、多赚钱、不借钱、多存钱”。也就是所谓的“修复资产负债表”。在这种情况下，社会缺的不是“债务资金”，而是“权益资金”。通俗点说，企业缺的，不是“债务”，是“利润”；居民缺的，不是“贷款”，是“收入”。

未对症的点：目前的政策组合，仍在试图引导居民“少存钱、多花钱、多借钱”，而非“多赚钱”。但如果没有一个可持续的收入预期，单纯利息减免，或许很难扭转居民行为。是否买房，主要取决于房价预期（企稳甚至能回升，否则还可以再等等）及收入预期（稳定且持续，覆盖月供无压力），而非利息。利息减免对存量房奴缓解压力或许有用，但他们并不是政策的目标群体。

二、为什么感觉力度不太够？

医闹多了，医生的理性选择：尽可能保守；顾虑多了，政策的理性选择：尽可能谨慎。边出边看，就会给人一种挤牙膏的感觉。

三、如何预判政策效果？

要说没有，不至于；要说很多，不能够。对副作用的担忧，影响了用量（政策力度），自然干扰了药效。但至少传递了政策信号：“你的痛苦我看到了；而我，也确实在努力”。

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原标题：关于政策组合拳的几点思考

资产负债表新旧动能转换供强需弱政策效果