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2023不良资产大会昆明站
当刚兑信仰受到打击时，投资人对地产美元债的态度更加敏感。
作者：很勤奋的路数
来源：路数（ID：ilushu）
3月26日，不少地产公司美元债遭遇卖盘沽压。
部分BB评级以及闽系房企的美元债下跌0.5-1.5pt不等，尤其是长年期债，初步下跌统计比如：
恒大0.5-1.5pt、融信0.5-1.5pt、奥园0.5-1.5pt、佳兆业0.5-1.5pt、阳光城0.5-1pt、中骏0.25-0.75pt、绿地0.25-0.5pt、富力0.15-0.35pt、花样年0.15-0.35pt……
当中，下跌比较明显的是禹洲集团（1628.HK）。
不仅如此，禹洲股价也出现近十年来最长连跌。
利空来自发布的盈利预警。3月25日，禹洲公告预计2020年归母近利润1.17亿元，减少近35亿元，同比大降97%。
大降97%，这有令市场感到震惊和意外：简直是洗了层皮的节奏。
禹洲解释称，利润下降主要受新冠疫情影响，若干项目的开发进度及物业交付有所延期。此外地产相关调控措施导致项目售价低于预期。
穆迪曾在3月23日下调对禹洲的评级。这无疑也加大投资人对禹洲的抛压。
穆迪给的判断是：公司交付预售项目的速度较慢，其收入确认度将较弱。因此，未来12至18个月，关键信贷指标将保持疲弱，可能会限制其融资渠道，并不再支持其此前的Ba3企业家族评级。
2009年在香港上市的禹洲，是离岸债券市场的常客。目前还有13笔存续美元债，其未兑付的美元债券约60亿美元。
从截至到2020年6月的数据看，禹洲的杠杆⽔平以及现⾦流状况还行。在3月25日的盈利预警中，公司也强调了现金流的“稳健”。
不过，受盈利预警+评级下调的双重叠加，禹洲美元债到3月27日为止情况不算特别乐观。（以3月26日市场情况为例）▼
13笔美元债当天买价收益率(Bid Yield) 在13-27%之间。换句话说，如果没法改善，再融资难度较大。
目前，仅有2021年和2022年到期的3笔短债，市场信心没有明显走弱。
但2025年、2026年和2027年到期的几笔长期美元债，沽压颇重。每1美元面值买价跌至70几美分，远低于市场通常判断的92原则（低于92以下超出正常波动范围）。
遭遇债股双杀，禹洲在3月26日中午12点紧急召开了对投资者的电话会。并在会前发出“信心是黄金，也相信风雨后的彩虹！”的参会邀约说辞。
跟华夏幸福在今年1月开的那个槽点满满的投资者电话会相比，禹洲的电话会虽然简短也没问答环节，但至少禹洲董事局主席林龙安的态度有了。
林龙安的态度非常诚恳。
这时候，企业掌舵人怎么表态，其实也很关键。当然更为关键的是禹洲本月业绩会的回应。
以下是林龙安3月26日的发言：
大家好，在不涉及业绩数据以及合规的前提下，先跟大家进行坦诚沟通，对已经公告的情况进行简短汇报。
相信之前的数天，各位朋友在市场上收到各种谣言和猜测。目前受到静默期披露政策限制，确实很难在这个情况下跟各位做全面透彻的沟通。
对有关业绩数据的详实解读，管理层非常愿意在本月30号下午召开的业绩会上同大家坦诚沟通交流，听取各位的意见和建议。禹洲也会正视自身的问题以及不足，坚决反思，予以纠正。
作为禹洲创始人和董事局主席，可以讲当下几点，尽管流言蜚语不断，但有一点是很明确的。
禹洲致力于成为一家百年企业。行稳致远是坚守的法则。过往27年的发展历程证明，公司对于股东和投资者利益的重视，高于一切。
从派息上，可以看到禹洲对股东的高度承诺。每年业绩报告会，我都会参加并答复各位股东的要求，听取大家的意见。禹洲视之为生存之本。
另外想跟大家汇报一下，截止到2020年12月31日，现金结余有345亿，净负债率、现金短债比依旧处于国家要求的绿色档位，没有触及三条红线。表内合约负债224亿，以及联合营层面约500亿合约负债，为未来收入及利润的结转提供支撑。
公司资产负债表和现金流方面依然非常稳健，也没有触及红线。这也是为什么预期派息不低于过往水准。之前的公告中明确提出2020全年累计的派息预计不低于33港先。
这些正是向大家表明，公司业务经营方面的稳健性。
也有不少投资者建议进行股票回购，这个建议很中肯也非常有建设性，投关部门已经全面反馈给到管理层。只要是有助于维护投资者利益的行为，只要是能够对公司发展有建设性的行为，禹洲都是持非常开放的态度。等到业绩会之后，也会争取加强这方面的落实和落地。
禹洲从2009年上市到现在，作为董事局主席也作为最大股东，从没有卖过一股。我每年都不断增持股票，每年都是以股代息来持有公司的股票。今年所有的派息，大股东依旧还是以股代息，持有股票，以感谢大家对禹洲的支持。
另外，公司的第二大股东华侨城(亚洲），从入股到现在也没有卖过股票，也是以股代息。
希望能够在30号的业绩会上和大家有个详细的沟通，也真诚感谢大家的支持和关注。禹洲会倾听所有投资者，包括股票、债券投资者的意见，来做好公司每一项工作。
我再次强调一下，禹洲的经营是非常稳健的。虽然受到疫情影响，有交房延缓的现象，但公司运营销售现金没有受影响。
希望大家坚信，禹洲能够度过暂时性的波动，继续行稳致远。
就在刚刚，建行行长还打来电话，表达了对禹洲是非常有信心的。因为禹洲的运营和现金流都非常正面。
谢谢大家。
（发言内容略有删减）
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