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2023不良资产大会昆明站
又要倒下一个百强房企？
作者：风财讯
来源：风财讯（ID：fengcaixun）
吴旭这个年可能没过好。
大家都以为找来了新加坡城市发展集团做大股东，资金危机就能翻天覆地。
谁料商界最常见的便是，事与愿违。
2021年的这一次缺钱，可能比以往任何时候都更急、更猛。
30亿债券逾期压力
逼出“资金黑洞”
3月9日，18协信01私募债到期，16协信03将在3月17日到期，发行主体为重庆协信远创实业有限公司。
据BondInsight消息，这两只债截至公告出具日，公司未能与部分投资者达成展期协议，公司可用于兑付债券资金规模不足以覆盖债券待偿还本金及利息。
截止3月10日9：30，两位债券持有人仍表示未收到本息兑付资金，也未收到债券的展期、置换等方案。
发行人若未能按期偿付到期应付本金，将构成违约事件。各大平台也给出了“本券含回售、交叉违约”的提醒。
目前协信远创存续的还有16协信08、16协信03、16协信05、16协信06四只债券，它们2月被评级机构降级到AA-和BB级，3月被中证指数做出了“隐含违约率大幅波动”的预警，在市场上，持续多日0成交。
而这些债券存续期，最短只有8天，最长也不到一年，5只债券总计有30.7亿元要集中兑付，对于协信远创而言，压力巨大。
债市人士告诉风财讯，协信的债券除了合作银行认购购买，市场机构都很谨慎，目前配资比例已经最低到1:1.4了（市场常规在1:5-1:3），并且嵌套了很多其他债券，整体的融资风险很高。
债券只是协信资金窘境的一个掠影。
有自媒体披露了协信远创需要在3月完成的应对的“风险预警及应对方案汇总表”。
其中显示，协信至少22个项目逾期未偿还借款的本金和利息，需偿金额超过60亿。
另有5个楼盘延迟交付，需补偿超过1700万，有项目曾遭业主维权。
风财讯也从协信远创的司法冻结资料看到，目前因为和中原信托的借贷纠纷，郑州金融岛的股权被上海虹口人民法院查封，冻结数额24亿元。
而2020年协信远创全口径销售金额才180亿元（同比下降15%），年中的债务规模却高达373.63亿元，短债占到166.05亿元，货币资金26.21亿元，资金压力可见一斑。
中证指数就评估，协信远创2020年上半年的筹资性现金净流出，规模已经超过了2019年全年，债券集中偿付压力上升，但公司资金链紧绷状况未得到改善。
项目难解套
内部遭遇“分裂”
巨大的集中兑付压力、窘迫的融资境地，让协信内部矛盾重重。
2月23日，协信远创发布公告就表示，公司债务偿还对于股东的依赖度高。但协信远创投资事宜的意见存在分歧，公司间接第一大股东新加坡城市发展集团的3名董事近期离职。
新加坡城市发展集团也公告称，买协信可能是一笔失败的投资。尤其是疫情，全球生意都不好做，想通过投资重组协信赚钱，挑战性更大了。其特别小组正在讨论，出售在协信的资产。
风财讯曾在《深度| 起底协信卖股求生 CDL运筹2年入主的前后》中报道，2020年3月，因逾期兑付，16协信03、05、06、08停牌1天。彼时因为协信质押了不少股权和资产予新加坡城市发展集团，准股东以预支现金帮其解围，并带动其他一些质权人松口，以及几家金融机构帮它养债。
而这一次危机，大股东会不会帮忙，尚不可知。
更有自媒体爆料，由于巨大的压力，协信内部已经有高管提离职、员工协助调查的情况，尤其是资金线十分动荡。
这让协信的后势，更加成谜。
“卖项目求生”可行吗？
协信表示，公司拟通过项目转让、推动销售回款等方式筹措资金，但相关项目转让计划尚无明确方案，项目转让进度存在不确定性。
但风财讯盘点发现，协信截止2020年开发的项目约64个，9家是商场、4家是酒店，大部分是商办和公寓，住宅占比很少。
中证指数表示，协信远创的资产构成中投资性房地产评估值占比很高，投资收益每年贡献超过50%，虚增资产明显，实际杠杆水平很高，收益稳定性较差。
而协信远创的现金流一直依赖外部融资周转，所以跟踪期内公司再融资能力恶化。
“协信很难解套，很多地方项目都想卖，但现在卖掉的不多，短期还是只有靠内部协调。它和福晟有点像，非公开借债多，而且集中偿还，这很逼人。”上述债市人士直言。
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