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2023不良资产大会昆明站
彼之砒霜,吾之蜜糖。
作者：阿邦0504
来源：债市邦（ID：bond_bang）
周末广为流传的15号文，在市场引起轩然大波，卖方机构朋友们也是纷纷加班，迅速推出了深度解读，感觉研究所的内卷程度也是各行业里居前的……
其实整体而言，15号文中的核心思想与之前监管的思路是一脉相承的，就是城投公司不得新增地方政府隐性债务，银行机构不得协助城投公司新增地方政府隐性债务，地方政府部门落实监管责任。
最大的不同，就是把以前高高在上阳春白雪的指导思想，化成了一条条明确而切实可行的实操路径，压实了各方的责任，使得银行机构和地方政府不能再浑水摸鱼了。
执笔之人水平实在是高，一方面深谙体制内业务运行的潜规则，明白只有彻底把话说全说绝，才能堵死各方“暗度陈仓”的想法；另一方面相关要求又是打蛇打七寸，句句话都是切中银行机构参与融资平台的要害，没有一句废话。猜测15号文的起草是大量征询了资深市场人士的意见之后的成果。
如果没有详细的执行路径和压实责任，那各方汇报上来的成果一定是皆大欢喜的。就像各路投行的发行结果喜报，只要角度找的好，总有一款“最低票面利率”适合你。
按照此次高规格、严要求的监管，合理推测银行机构的反应，首先是行领导要求风险部门牵头进行风险排查，分析本行表内外城投的融资情况；然后按照不同产品的归口部门落实KPI，如信贷部门有序压降贷款，金市和资管部门处置标债和非标；最终为监管部门呈现的答卷只能有一个，那就是本行的地方政府隐性债务融资有序压降。
具体到不同的融资品种看，信贷其实是很难压降的，城投信贷融资以中长期项目贷款为主，背后都对应有具体项目及抵押，并且往往是地方几个银行提供的银团贷款。压降信贷，一方面是面临“抽贷断贷”可能导致项目烂尾的声誉风险；另一方面是贷款行之间的“囚徒困境”，谁愿意出头第一个去和作为分行大客户的城投公司沟通压降事宜？你说别的银行不说，那就是枪打出头鸟，贵行未来和地方政府合作的路就堵死了。
反观降低债券投资则是压力小很多。一方面处置债券是二级市场的流转，并不会影响城投公司的净融资，甚至城投公司自己都不知道合作银行已经悄悄将其债券处置出去了，客户方面的压力小很多；另一方面是按照目前银行机构的分润体制，债券的票息基本都是归到总行金市专营所有，赚钱时分行分不了羹，那处置时对分行也没有影响，所以作为客户归口管理部门的分行更有动力去推动总行处置债券而非压降信贷。
现在盯住商业银行自营账户，未来在二级市场交易撮合业务方面可能有非常大的机会。银行负责提供存量券源供给，并且全都是有信仰加持为市场广泛接纳的优质城投债，而非民企过剩地产这些性价比较低的债券；而近期利率下行广大欠配的资管机构早就饥渴难耐，城投券源出一个tkn一个，完全不用发愁找买家。
关键在于，一是需要了解哪些银行手上有券，并且和该行负责自营交易的同事保持良好合作关系；二是搞清楚银行的金融投资账户分类，如果债券都是进的持有至到期账户（债权投资科目），那即使有券也很难出，如果进的是FVOCI账户（其他债权投资科目），那机会还是很大的。
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