作者：Osyth

来源：资产界

2026年上半年，一家地方AMC交出了一份反常的成绩单。

营业总收入0.68亿元，同比下降73.7%；归母净利润却达到4.67亿元，同比增长3299%。

营收缩水近四分之三，利润却暴涨33倍。

更惊人的是，这家公司半年确认了13.15亿元投资收益，接近营业总收入的20倍。

它就是广州资产，越秀资本旗下的一家地方资产管理公司，总资产接近500亿元。

过去，AMC主要靠收购、处置不良债权获取收益。

如今，广州资产参与的松发股份、汉马科技等上市公司重整项目陆续退出，股权投资收益已经成为其利润的重要来源。

这份半年报，也揭开了地方AMC参与上市公司重整的另一种盈利模式。

01

营收跌74%，利润却暴涨33倍

广州资产成立于2017年4月，是广东省第二家、广州市第一家持牌地方AMC。

公司注册资本73.61亿元，控股股东为越秀资本，实际控制人为广州市国资委。

截至2026年6月末，广州资产总资产494.79亿元，净资产145.22亿元。

这样一家资产规模接近500亿元的地方AMC，上半年营业总收入却只有6828万元。

去年同期，这项收入还有2.59亿元。

一年减少近1.91亿元，降幅达到73.7%。

利润却出现了完全不同的结果。

2025年上半年，广州资产归母净利润约1400万元；2026年上半年达到4.67亿元，同比增长3299%。

营业利润也由去年同期约1400万元增加至3.18亿元，利润总额达到6.15亿元。

2025年全年，广州资产实现净利润1.41亿元，结束了此前的亏损局面。

2026年仅用半年，净利润便达到4.68亿元，相当于上年全年的3.3倍。

这轮利润暴增，主要靠投资收益。

半年报显示，广州资产上半年确认投资收益13.15亿元，去年同期只有约9500万元，同比增长1284%。

如此庞大的投资收益，却没有计入营业总收入，而是在利润表中单独列示。

9月15日，越秀资本在投资者交流中回应了广州资产营收与利润背离的问题。

公司表示，随着广州资产推进投行化业务转型，相关收益主要体现为投资收益，而非营业收入。

这与广州资产近年来的业务调整有关。

传统地方AMC通常收购银行不良债权，通过债务重组、司法执行、抵押物处置等方式实现回收。

广州资产则逐渐扩大困境企业纾困、上市公司破产重整及股权投资业务，通过企业重整后的资产价值修复和投资退出获取收益。

不同业务的收益，按照对应会计准则计入不同科目。

广州资产的营业收入大幅收缩，但股权投资及其他金融资产产生的收益却快速增加，构成了上半年最明显的业绩反差。

02

半年13亿投资收益，上市公司重整成了利润来源

广州资产上半年的13.15亿元投资收益，背后有一批上市公司重整和企业纾困项目。

越秀资本2026年半年报披露，广州资产参与多单上市公司重整重组项目，并实现松发股份、汉马科技等多个项目成功退出，取得良好投资收益。

松发股份是其中一个代表案例。

这家原本以陶瓷业务为主的上市公司，曾因经营和债务问题陷入困境，随后通过重整及重大资产重组引入新的产业资产，业务结构发生重大调整。

广州资产参与相关纾困投资，并在2026年上半年实现项目退出。

汉马科技同样出现在广州资产今年上半年的退出项目名单中。

地方AMC参与上市公司重整，盈利方式与普通债权收购存在明显区别。

一家上市公司陷入经营困难、债务违约甚至破产重整后，AMC可以通过重整投资、债转股等方式取得企业股权。

重整完成后，如果企业恢复经营、股权价值提高，投资人便可以在满足相应退出条件后，通过减持或股权转让获取收益。

对于AMC而言，除了债权回收，还增加了企业重整后的股权增值收益。

广州资产近年来就在这类业务上持续投入。

2025年，公司先后落地广东榕泰、仁东控股、松发股份等上市公司纾困项目。

2026年上半年，松发股份、汉马科技等项目陆续完成退出，开始贡献投资收益。

不过，广州资产的13.15亿元投资收益还涉及其他金融资产及联营企业投资。

其中，对联营、合营企业确认的权益法投资收益约1.43亿元。

这类收益根据被投资企业的经营业绩及持股比例等因素确认，与出售股份产生的收益有所不同。

除了13.15亿元投资收益，广州资产还有一笔2.98亿元营业外收入。

这笔收益同样来自财务报表中的投资相关会计处理。

越秀资本半年报披露，集团营业外收入增加，涉及取得联营企业股权及广州资产增持越秀地产股权时，投资成本低于应享有的被投资企业可辨认净资产公允价值份额所形成的差额。

例如，一笔股权投资支付的成本为8亿元，但按照相关会计准则确认的对应净资产公允价值份额达到10亿元，符合条件的2亿元差额便可能计入营业外收入。

这类收益在确认时无需收到等额现金，属于账面确认的投资利得。

广州资产上半年投资收益13.15亿元、营业外收入2.98亿元，两项合计16.13亿元。

但最终归母净利润只有4.67亿元。

巨额收益背后，还有几项规模不小的损失和成本。

03

投资收益13亿，公允价值损失5亿

广州资产上半年利润表中，金额最大的负向项目之一，是公允价值变动损益。

2025年上半年，这一科目为正3.01亿元；2026年上半年转为负5.25亿元。

两期相差8.26亿元。

对于持有大量股权及其他金融资产的AMC而言，资产价格变化、估值调整以及投资处置时的会计结转，都会影响公允价值变动损益。

例如，一项股权投资在持有期间已经确认过公允价值上涨，出售时可能涉及此前相关损益的会计结转。

越秀资本半年报也披露，集团公允价值变动损益受到股权项目处置相关结转的影响。

广州资产此次公允价值变动损失达到5.25亿元，与13.15亿元投资收益同时出现在利润表中，也体现出金融资产投资及退出对当期业绩的影响。

除了公允价值变动损失，广州资产还承担着较高的融资成本。

2026年上半年，公司财务费用约3.75亿元，管理费用约1.09亿元。

信用减值损失约4600万元，较去年同期的1.46亿元明显收窄，减少了约1亿元的利润侵蚀。

对于资产规模接近500亿元的地方AMC而言，融资成本一直是重要支出。

截至6月末，广州资产总负债约349.56亿元。

无论是不良债权收购、企业重整投资，还是长期持有金融资产，都需要持续占用资本。

经过投资收益、公允价值变动、融资费用、减值损失及其他损益调整，广州资产上半年实现营业利润3.18亿元、利润总额6.15亿元，最终归母净利润4.67亿元。

利润大幅增加，现金流表现却出现了另一番情况。

2026年上半年，广州资产经营活动现金流量净额为负10.66亿元，而去年同期为正21.95亿元，两期相差32.61亿元。

同期，公司收回投资收到的现金约27.5亿元，取得投资收益收到的现金约12.4亿元，投资活动有较大规模资金回笼。

传统不良资产业务也在继续开展。

越秀资本半年报显示，广州资产上半年新增收购不良资产59.07亿元，处置不良资产46.17亿元。

目前，广州资产同时经营不良债权收购处置、困境企业纾困、上市公司重整和金融资产投资等业务。

其中，不良债权收购和企业重整需要持续投入资金；已经持有的股权资产，则受到市场价格、企业经营状况和退出时机等因素影响。

2026年上半年，广州资产通过松发股份、汉马科技等项目退出，以及其他投资业务，实现了利润大幅增长。

但这种盈利方式，与传统不良债权处置有着不同的周期。

上市公司重整投资需要经历资金投入、重整执行、企业经营修复和股权退出等环节，不同项目的投资周期和最终收益可能相差很大。

此次确认的2.98亿元营业外收入，也包含投资相关的会计收益，难以按照普通经营收入的方式持续取得。

广州资产上半年4.67亿元归母净利润的背后，是13.15亿元投资收益、5.25亿元公允价值变动损失，以及数亿元融资费用共同作用的结果。

接下来，松发股份、汉马科技之后，还有多少重整项目能够贡献收益，以及这些收益能否覆盖资金成本和存量资产的估值波动，将继续影响广州资产的盈利表现。

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原标题：广州资产，利润暴涨33倍

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