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3月31日，万科披露年报称，2025年实现营业收入2334.3亿元，同比下滑31.98%；归属于上市公司股东的净亏损高达885.56亿元，亏损额较上年扩大78.98%。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
万科正经历着成立四十年来最严峻的危机。
01巨亏
3月31日，万科披露年报称，2025年实现营业收入2334.3亿元，同比下滑31.98%；归属于上市公司股东的净亏损高达885.56亿元，亏损额较上年扩大78.98%。
2025年度报告
公告显示，万科业绩仍然受困于房地产开发项目结算规模显著下降且毛利率仍处低位；新增计提信用减值和资产减值；部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值等因素拖累。
万科表示，公司积极自救，已完成332.1亿元的公开债务偿付。
自2025年11月起，万科陆续就“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔中期票据以及“H1万科02”一笔公司债券启动展期协商程序。
不过，2026年万科仍面临到期公开债合计146.8亿元，其中4月至7月集中到期112.7亿元，兑付压力尤为突出。
自2025年8月1日至2026年2月28日，万科及控股子公司累计新增尚未披露及未结案的诉讼、仲裁事项涉案金额合计约122.81亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的10.51%。
财务巨亏、债务压顶，万科正经历着成立四十年来最严峻的危机。
02财务分析
据官网介绍，万科成立于1984年，经过近四十年的发展，已成为国内领先的城乡建设与生活服务商，公司业务聚焦全国经济最具活力的三大经济圈及中西部重点城市。
1991年，万科A在深交所上市，2014年B股以介绍方式转换上市地H股上市。
销售方面，2025年万科实现销售面积1025.0万平方米，销售金额1340.6亿元，同比分别下降43.4%和45.5%。
销售业绩的大幅下滑，预示着万科未来一段时间仍将面临营收压力。
截至2025年底，万科合并报表范围内，仍有1096.9万平方米已售资源未竣工结算。
2026年，万科现有项目计划新开工及复工计容面积306.1万平方米；预计项目竣工计容面积744.1万平方米，两项目标均较上一年腰斩。
截至2025年末，万科总资产有10206.23亿元，总负债7847.63亿元，净资产2358.6亿元，资产负债率为76.9%。
万科集团净负债率为123.5%，较2024年底提高42.9个百分点。
《小债看市》分析债务结构发现，万科以流动负债为主，占总负债比为72%，债务结构待优化。
截至相同报告期，万科流动负债有5651.98亿元，其中一年内到期的短期债务合计有1629.81亿元。
相较于短期债务，万科的资金流动性吃紧，其账上货币资金有672.4亿，规模持续下降，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在财务弹性方面，万科的备用资金较为充裕，截至2025年3月末其授信总额为4704亿元，未使用银行授信有2345亿元。
银行授信情况
在负债方面，万科还有非流动负债2195.65亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1684.81亿元。
整体来看，万科有息负债总规模有3314.62亿，长短期有息负债规模相当，带息债务比为41%。
有息负债中，万科一年内到期的有息负债占比为44.8%；一年以上有息负债占比为55.2%。
在融资渠道方面，万科较依赖于长期借款，除了借款和债券融资，其还通过应收账款融资，定增，股权质押以及信托等方式融资。
分融资对象来看，万科银行借款占比为71.9%，应付债券占比为8.2%，其他借款占比为19.9%。
值得注意的是，2019年以来万科的筹资性现金流净额持续净流出，其中仅2022年为正。
2023年-2025年，万科的筹资性现金流净额分别为-368.13亿、-276.73亿和-249.21亿元，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流净额
总得来看，万科销售疲软局面未能扭转，2025年业绩出现最大滑铁卢；公司流动性紧张，面临一定再融资压力。
03追责
近日，据多方权威信源及监管相关动态证实：
万科创始人王石，因公司历史经营与治理相关责任，被实施实际出境限制，连续16年出席联合国气候大会的行程彻底中断；
万科原董事会主席郁亮，在2026年1月到龄退休后，处于实际行动受限状态，未再公开露面，相关工作社交全面停滞；
万科前董秘、A股金牌董秘朱旭，被正式要求全额退还2021至2024年四年全部薪酬与绩效奖金；
原总裁祝九胜于2025年10月被采取刑事强制措施，前董事长辛杰上任仅9个月便被带走调查，深圳、四川、云南等多地万科区域高管、项目负责人接连涉案。
一场针对万科职业经理人团队的全层级追责风暴，正式全面落地。
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