作者：李坤泽

来源：睿博恩重生笔记

2026年6月8日，上海太和水科技发展股份有限公司（以下简称“*ST太和”）正式进入退市整理期，股票简称变更为“退市太和”。此前，公司于5月29日收到上交所终止上市决定。退市整理期15个交易日，预计最后交易日为6月29日。退市整理期届满后5个交易日内，公司股票将被摘牌。

这家2021年2月上市、头顶“水生态修复第一股”光环的科创板企业，从登陆资本市场到黯然退市，仅用了不到五年零四个月。

1️⃣退市时间线：从*ST到退市整理期

太和水的退市路径，是一条由财务指标累积触发、被监管逐级确认的标准化流程。

2025年4月29日：因2024年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，公司股票被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST太和”。

2025年一季度：公司实控人何文辉通过备用金、借款等方式非经营性占用上市公司资金超1870万元。

2026年4月18日：上海证监局认定公司通过虚构工程项目、提前确认进度等方式虚增收入，导致《2025年度业绩预亏暨风险提示公告》中营业收入数据不实，决定对公司采取责令改正措施，并对相关责任人出具警示函。

2026年4月29日：公司发布2025年年度报告，披露2025年全年营业收入仅约1.05亿元，低于3亿元红线；归母净利润亏损3.04亿元；内部控制被出具否定意见。由此，公司同时触及营收低于3亿元且净利为负、内控被出具否定意见的双重退市条件。

2026年5月29日：上交所正式下发《关于上海太和水科技发展股份有限公司股票终止上市的决定》（[2026]118号），决定终止公司股票上市。

2026年6月8日：公司股票进入退市整理期，交易期限为15个交易日，证券简称变更为“退市太和”。

预计2026年6月29日：退市整理期最后交易日。

退市整理期届满后5个交易日内：公司股票将被上交所正式摘牌，转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让。

2️⃣财务溃败：1.05亿营收，3.04亿亏损

根据*ST太和2025年年度报告，公司全年实现营业收入1.05亿元，同比微增1.38%；归母净利润亏损3.04亿元，扣非净利润亏损2.78亿元，经营活动现金流量净额为-2989.79万元。营收体量不足3亿元，而亏损是其营收的近三倍。

截至2025年12月31日，公司资产总额11.10亿元，同比下降27.24%；归母净资产6.71亿元，同比下降31.19%。

分业务来看，公司核心业务——水环境生态建设收入大幅下滑，毛利率持续走低。由于水环境治理行业高度依赖政府采购和财政预算，而地方政府财政承压，项目回款周期被拉长，部分项目甚至陷入长期停滞。

毛利率方面，水生态建设业务毛利率从上市初期的约50%大幅下降至个位数，成本控制和盈利能力同步恶化。

3️⃣水生态修复的“隐形冠军”为何折翼？

太和水成立于2010年，是一家专注于水下生态修复研发、拥有自主知识产权的水生态领域领军企业和高新科技企业。公司研发的“食藻虫引导水下生态修复技术”曾获得美国发明专利，被称为“以虫治藻”的独门秘籍，在河湖富营养化水生态修复、黑臭河道治理、饮用水源地水质保护等领域构建了差异化技术优势。太和水是“水生态修复”领域第一家A股上市公司，一度被视为水环境治理赛道的稀缺标的。

作为水生态修复领域的“隐形冠军”，太和水在技术端确实有过硬的底牌：公司拥有1项国际发明专利、81项国内专利（合计82项专利），并参与了多项国家及行业标准的制定工作。公司上市之初被认为是万亿级水环境治理市场的“纯正”概念股，获得资本追捧。

但从上市第二年起，营收增长放缓、应收账款居高不下、项目回款周期持续拉长等问题逐步显现。水生态修复业务本质上属于工程类项目，需要持续垫资，而地方政府财政承压导致项目回款周期不断延长。上市初期募资8.46亿元，迅速被项目垫资消耗殆尽。同时，该行业技术壁垒虽高，但准入门槛相对有限，市场竞争加剧导致毛利率从高位一路下滑，项目获取成本不断攀升。从2023年首次出现营收下滑以来，公司多次尝试通过战略调整扭转颓势，均未能奏效。

4️⃣实控人侵占与监管违规

财务指标溃败只是表象，更深层的原因在于治理层面的持续恶化。

2025年，*ST太和原实际控制人何文辉等人通过备用金、借款等方式非经营性占用上市公司资金超1870万元，严重侵蚀了公司的财务独立性。截至2026年4月，何文辉累计质押公司股份6,794,824股，占其持有公司股份总数的56.79%，占公司总股本的6%。高比例质押意味着实控人自身的资金链紧张，而这种紧张往往通过资金占用、违规担保等方式向上市公司传导。

叠加资金占用问题，*ST太和在2025年还曾因跨界算力业务引发市场关注。2025年，公司宣布获得3.43亿元算力大单，被市场解读为“第二增长曲线”。但截至三季度末，该订单仅回款2.44亿元，剩余近亿元未收回，对方承诺月底前还清——但最终未能兑现。这笔“亿元算力欠款”进一步恶化了公司的现金流状况，也使跨界AI转型的叙事大打折扣。

2026年4月18日，上海证监局认定公司通过虚构工程项目、提前确认进度等方式虚增收入，导致《2025年度业绩预亏暨风险提示公告》中营业收入数据不实，对公司采取责令改正措施，并对吴靖、何凡、李晓萍、何雨霏等相关责任人出具警示函。与此同时，公司还因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。至此，公司治理的基础性缺陷已被监管全面曝光。

5️⃣从上市到退市的五年之殇

太和水的退市，是2026年A股退市潮中的典型案例。与观典防务因实控人系统性侵占导致退市不同，太和水的退市属于典型的财务类退市路径：2025年度营业收入低于3亿元且净利润为负，叠加内部控制被出具否定意见——两条红线同时触及。其背后更深层的原因，是水生态修复行业的商业模式在财政紧缩环境下的系统性承压，以及实控人层面对上市公司独立性的持续侵蚀。

从行业层面看，太和水的退市暴露了水生态修复赛道的三个核心痛点：高度依赖政府客户，项目回款周期与地方财力挂钩，财政紧缩时现金流缺口被放大；技术虽好但准入门槛不高，行业竞争加剧导致毛利率承压；重资产、重垫资的商业模式与上市公司对持续盈利的要求之间存在天然矛盾，行业景气度下行时难以独立支撑。

从治理层面看，何文辉等人通过备用金、借款等方式的非经营性资金占用，是该行业“现金饥渴”型商业模式与实控人个人资金需求叠加后的危险产物。在行业下行期，实控人占款的欲望和动力往往比景气期更强，而占款对上市公司现金流的损害也更为致命。据统计，自2026年初以来，太和水股价已累计下跌超过67%，市值从最高点约41亿元缩水至当前约1.6亿元（按退市整理期起始日价格估算），这意味着超过39.8亿元的市值在一年多时间内在市场中蒸发消散。

与观典防务因实控人高明系统性侵占而退市不同，太和水的退路虽更长（上市后坚持了四年），但终点完全一致。在A股退市的词典里，被掏空的途径各不相同，终点却出奇一致。两者的退市时间仅相差一个月（观典6月10日摘牌，太和6月29日摘牌）。

6️⃣对困境企业家的几点启示

太和水的退市，对正在从事重资产、长周期、高度依赖政府客户的行业的企业家，有几条朴素的启示：

第一，技术壁垒解决不了现金流黑洞。 太和水手握八十余项专利，水下生态修复技术拿到美国发明专利，但技术优势在应收账款面前不堪一击。技术可以帮你中标，但不能帮你回款。对于重资产、高垫资的行业，现金流管理比技术创新更决定生死。

第二，地方财政承压背景下，政府类项目的“安全垫”正在变薄。 过去很多企业家把“和政府做生意”视为安全选项，认为政府不会赖账。但在地方财政紧缩的现实中，“不赖账”不等于“按时结账”。账期拉长到一两年，即便是确认收入的项目，也会把企业的现金流拖垮。

第三，跨界转型不是退市危机的“解药”。 太和水在主营业务下滑后押注算力大单，短期提振了市场预期，但最终回款不及预期，反而加剧了现金流压力。对于主营业务已经失血的公司，用“讲故事”的方式跨界新赛道，往往是饮鸩止渴，而非脱困之道。

第四，实控人占款是退市的“加速器”，不是“缓释剂”。 何文辉等人的资金占用发生在前，股价加速下跌在后。占款减少的是上市公司维系经营的“救命钱”，而这些钱一旦被抽走，公司就失去了在行业低谷期坚持到最后的筹码。

7️⃣结语【睿博恩观点提炼】

· 退市核心数据：2025年营收1.05亿元（低于3亿元），归母净亏损3.04亿元，内控否定意见；退市整理期起始日2026年6月8日，预计最后交易日6月29日。

· 退市路径：2025年4月实施*ST → 2026年5月29日收到终止上市决定 → 2026年6月8日进入退市整理期 → 2026年6月29日退市整理期届满 → 5个交易日内摘牌。

· 财务溃败指标：营收不足3亿元红线，亏损是营收的近三倍；经营现金流净额-2989.79万元；资产总额同比下降27%，净资产同比下降31%。

· 资金侵占与治理崩塌：原实控人何文辉等人非经营性占用资金超1870万元，持股质押率56.79%；因虚构工程项目收入被上海证监局责令改正并出具警示函，同时被证监会立案调查。

· 跨界算力失败：2025年算力大单3.43亿元仅回款2.44亿元，剩余近亿元未收回，加剧现金流出。

· 市值崩溃尺度：市值从最高约41亿元跌至约1.6亿元（按退市整理期起始日价格估算），蒸发超39.8亿元，股价累计跌幅超67%。

2026年6月8日，“退市太和”正式登录风险警示板。它的前身，曾以“食藻虫引导水下生态修复”这项美国发明专利，在2021年2月的寒风中敲响了上交所的上市钟。五年零四个月后，同一家公司正走在被交易所摘牌的路上。

太和水是一家有技术、有核心竞争力的企业。但技术和核心竞争力只是变现的底座，不是盈利的保障。在地方财政承压、环保行业竞争加剧的双重挤压下，一家水生态修复企业的资产负债表经不起“垫资—占款—无回款”三连击的消耗。

上市的钟声很动听，退市的落笔很沉重。太和水的五年之殇，为所有依赖政府订单、技术虽好但回款周期漫长的企业敲响了警钟——资本市场愿意为技术买单，但前提是技术能转化成持续的现金流入。

注：太和水、沪科、创兴三家公司于2026年5月29日同日收到终止上市决定，均于6月8日同步进入退市整理期交易。

（风险提示：本文基于公开信息截至2026年6月上旬整理。文中所有财务数据均引自公司公告及审计报告；退市时间节点及规则引用均来源于上交所官方公告。文中分析仅作行业案例复盘与实务观点分享，不构成任何投资建议。请投资者独立判断，审慎决策。）

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“睿博恩重生笔记”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

原标题：退市太和（605081）：“水生态修复第一股”上市仅五年市值蒸发

资金占用太和水退市整理期