作者：大队长金融
投资人有时候需要上杠杆来参与重整，这自然比自有资金投资麻烦一些。一方面，融资方可能对投资一家进入破产程序的企业有所忌惮，可能会需要有充分担保后才能放款。另一方面，管理人希望重整的过程“快”和“稳”，自然更偏好那些使用立即可用的自有资金的投资人，并且还会希望在较高比例（比如70%）的投资款到账后才办理股权过户、资产解押。这样，如何平衡融资和投资的需要，做到两者并驾齐驱呢？投融资并驾齐驱的第一要诀是，投资人要把握好融资完成的时间。投资人招募公告中一般都会说，投资人在中选后不能撤出投资，否则，管理人可以没收保证金。这样，对投资人而言，最安全的方式是在投标之前就已锁定融资（比如，签署好授信协议），从而提前预防在拿下项目后再出现资金方面“心有余而力不足”的尴尬。不过，如果投资确实做不成，也无需过于担心保证金会被没收。投资人可以在申报的投资方案中表明投资需以完成一些条件为前提（比如，签署完毕重整投资协议、而且协议约定的付款条件已完成）。如果这些条件确实没完成，管理人一般也不能没收保证金。但是，管理人通常不会同意将投资人的融资到位设置为投资人的付款条件。这是因为，融资是投资人自己的问题，更何况，可能有更有实力的竞争者不需要融资。如果投资人的确无法在投标前就锁定融资，那至少应在投资协议签署之前（或者同时）锁定融资，或是提前准备好替代性资金方案。投融资并驾齐驱的第二要诀是，投融资中各自的付款和担保安排得是相互协调的。比如，投资协议中的资金到位时间肯定不能早于融资协议中的提款时间。那投资人是否可以使用重整企业的资产向融资方提供担保呢？让我们设想一种方案：重整企业将部分资产抵押给融资方的同时，融资方付款；重整企业收款后，再办理股权过户并解封剩余资产。这种方案理论上是可行的，但在实践中的可操作性则需要打一个问号。这是因为管理人通常对资产安全问题很谨慎。除非投资人已经付了全部（或者绝大部分）投资款，管理人一般不会将股权过户给投资人，也不会将企业资产提供给投资人作融资担保；更何况，债委会和法院也很可能不同意。这样说来，对很多需要上杠杆的投资人而言，恐怕指望不上用重整企业的资产作担保，只能自行提供其它的担保。本文的作者均来自金杜律师事务所，他们热爱死磕复杂法律和商业问题、挑战高难度项目并在心血来潮时向大家分享经验。
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