作者：云蒙

来源：云蒙投资（ID：Yun-Meng111）

总体评价：浦发银行过去那么多年业绩是非常优异的，其也有得天独厚的优势，但这两年的业绩真的很糟糕，如果要说今年业绩的特点，也就是今年没有去年那么糟糕，一个季度比一个季度好一点。对于浦发银行来说，投资者现在最应该关心的还是其资产质量，只要明年新生不良达到老16家银行平均水平，那么浦发银行各方面都值得期待。目前浦发银行的估值绝对值上看非常低，是其上市以来最低的一段底部，相对其他银行来说估值还是属于中等水平，其投资价值还是不错的。

一、关于规模指标 

2018年三季度浦发银行净利润为432.1亿元，同比增长3.14%。总资产为60892亿元，同比增加0.4%。贷款总额为34596亿元，同比增长11.9%。归属普通股股东权益为4254.5亿元，同比增长9.8%。风险加权资产为42010亿元，同比增长2.1%。营业收入为1271.1亿元，同比增长1.88%。拨备前利润为947.7亿元，同比增长0.1%。

点评：一是稳住规模调结构。浦发银行资产规模基本上没有变化，同比增长了0.4%，相对年初还下降了0.8%，和民生银行基本上差不过，2017-2018年规模基本上没有什么变化，一直在调整结构。在总资产保持基本不变的情况下，贷款同比增长了11.9%，贷款占比由年初的52%提升到57%，这一点和很多银行差不多，都在加大贷款的占比。可喜的一点，在贷款同比增长较快的情况下，风险加权资产同比只增长了2%，结合资产规模和贷款增速来看，浦发银行表内回归应该接近尾声，这也是浦发银行区别同类银行核心资本充足率上升的一个重要原因，预计2019年浦发银行资产规模会开始增长跟上整体经济发展步伐。 

二是内生性增长开始显现。在较少分红和总资产规模没有变化的情况下，今年风险加权资产增速远小于普通股股东权益增速，这样我们就看到核心资本充足率逐季提升，三季度相对年初提高了63个基点，预计年底还会增加30个基点。如果浦发银行明年保持8%以内的规模扩张，那么还是可以恢复之前30%左右的利润分红的，分析来分析去，各家银行真的要停止疯狂扩张的步伐，过去摊大饼和拼命融资的方式不行了，每年按照GDP+CPI的速度随着经济发展扩大规模，踏踏实实精耕细作，提高资金的效率，控制好资产质量，同时还能用较高的分红来回馈股东们。现在银行股从国家背景、提升ROE、市场认可、回馈股东等各个方面看最急迫的事情就是：停止一切融资，加大分红比例。

三是整体盈利开始好转。受监管方面的影响，2017年浦发银行等股份制银行的数据是非常糟糕的，各方面的数据都非常糟糕，今年以来浦发银行也是比较糟糕的，前两个季度在去年基数较低的基础上营业收入和拨备前利润还是负增长的，不过明显可以看出是逐季度好转的，营业收入一季度同比下降11.2%，上半年同比下降4.4%，三季度同比上升0.1%，二季度、三季度单季度同比去年是有一定增幅的，说明盈利开始好转。随着贷款这种利率较高资产的增多，随着整体资金成本的下降，可以预期四季度的数据会更好，明年上半年的数据也会不错。

四是股东权益增长有点弱了。2018年三季度股东权益增速9.8%，过去的四个季度浦发银行只分红了0.1元，再考虑到新会计准则对其股东权益大约2%的影响，从长期投资者角度看，如果估值不变，过去四个季度整体投资者获得的复利权益大概为13%的增长，应该说这个值相对还是低了一些。

二、关于资产负债结构 

三季度浦发银行贷款和垫款总额34596亿元，占比56.8%，年初为占比52.1%。投资类三类资产净额共计17838亿元，占比29.3%。吸收存款32746亿元，占比总负债58.2%，年初为53.2%；活期存款13996亿元，占比总存款42.7%，年初为48.4%。

点评：一是拓展零售贷款和免税收入资产。浦发银行的贷款占比在2018年继续快速提升至近57%，2017年之前基本在五成以下，贷款比年初增长8.29%。贷款结构中，零售贷款占比进一步提高至四成，占比六成的公司贷款比零售贷款增长要缓慢。从中报看，个人经营贷和个人住房贷款都比年初有所增加，这两项的不良率比年初是下降的，而信用卡贷款是收缩的，可能和中报信用卡不良率的上升有关。投资中，2018年继续收缩非标资产，提高债券资产占比，光是第三个季度就减少了2400多亿的“以摊余成本计量的投资”。而且估计浦发买了不少政府债，税率从年初的21%直接下降到三季度的14%。

二是积极调整负债结构。从三季度数据来看，同业负债比年初减少了4700多亿，占比从年初的28.7%下降到20.7%，2018年以来零售存款增长较快，看来浦发银行和很多股份制银行一样，在积极缩减同业负债弱化同业成本的影响，拓展零售端负债。浦发银行的负债基本是对公存款，三季度的公司存款占到了72.8%，虽然比年初75.9%的占比小了一些，但对公占的比重还是非常大。 

三、关于监管指标

三季度浦发银行核心资本充足率为9.96%，同比上升0.72个百分点，环比上升0.33个百分点；拨贷比为3.01%，环比下降0.16个百分点。拨备覆盖率为152.6%，同比上升18个百分点，环比上升6.1个百分点。

点评：一是核心资本充足率得到了巨大缓解。前面在规模方面也进行了一些点评，浦发银行的核心资本充足率在规模不扩张的情况下增长很多，单单二、三两个季度就增长了60多个基点，年底核心资本充足率超过10%问题不大，到时候就是纳入全国系统性重要银行也没有问题，期待明年开始恢复30%的分红比例。

二是拨备指标开始回升但依然较差。虽然在数据上看拨贷比、覆盖率同比其他银行要差不少，这个还是由于这两年浦发银行的业绩实在太糟糕，营业收入不行叠加坏账大爆发，为了维持利润的正增长，就减少了很多拨备，去年同期和年底拨备覆盖率只有130%。虽然我们看到拨备方面开始回升，但我们要考虑到新会计准则的调整，接近百亿的净资产划到拨备里面去了，而二季度、三季度的拨备相对一季度还在减少，所以说浦发银行的拨备方面依然是比较差的。还是坏账在较大规模爆发，虽然没有去年那么狠，但横向比还是要比其他银行高不少，应该和平安银行、中信银行属于最糟糕的那一批，这个我们会在今后的帖子中再分析。

四、关于盈利能力指标

三季度浦发银行同比折算总资产收益率为0.92%，同比增加0.03个百分点；同比折算加权净资产收益率为13.16%，同比下降1.47个百分点。非息收入占比36.43%，成本收入比为23.93%。 

点评：一是总资产收益率、净资产收益率还是在历史底部但还是回升。我们通过对比折算的方法也可以看出，浦发银行三个季度的净资产收益率在不断回升，预计全年净资产收益率会在13.5%左右，比去年下降1个百分点。总资产收益率预计不会有太大的变化，应该比0.92%高一点点。看看2014年之前多年20%多的净资产收益率，有的时候也不得不感慨银行股整体盈利能力确实在减弱，息差减少、不良爆发、杠杆降低，这些东西同时叠加ROE就只能往下走了。不过也不需要太悲观，这些方面也基本上在底部了。

二是净息差从底部明显爬升。虽然我们看不到息差这个具体的数据，但浦发银行加大了贷款占比，资金成本又在下降，贷款这种资产的定价一般是最高的，其风险也基本上是滞后的，所以当期的息差双重叠加肯定会回升，预计全年净息差能突破2%。 

五、关于不良系列及调节指标

三季度浦发银行拨备总1041亿元，同比去年979.5亿增长了61.5亿元；资产减值损失440.7亿，同比去年401.5增加了9.78%，是净利润的102%。不良贷款余额为683.3亿，同比减少6%，不良贷款率为1.97%，同比去年2.35%下降0.38个百分点。

点评：一是不良系列指标只是看上去很美。有的时候我们看不良贷款和不良贷款率同比双降了，这可能是个错觉，因为浦发银行进行了巨量的核销处置。过去的四个季度拨备总额仅仅增加了60亿，而资产减值损失四个季度接近600亿，同时我们还要注意有近百亿的净资产划到了拨备里面，也就是说拨备都核销了600多亿，不良贷款的处置应该会超过千亿，当然相对去年来说还是好一些的，但今年的数据依然还是比较糟糕，后期我们会进一步分析浦发银行的新生不良情况。

二是资产质量认定还是可以的。根据中报，逾期90天以上贷款是不良贷款的89.1%，年初为86.5%，去年中报为105.2%；关注贷款是不良贷款的164%，年初为153%。从全行业来看，应该说资产质量认定标准属于中等水平，不像民生银行这样未来还有很大的压力。

三是拨备情况实质上下降了不少。如果剔除会计准则的调整因素，浦发银行的拨备总额是减少的，而目前贷款总额有较大的增加，拨贷比我们就看到同比下降了不少。按照我们统一清算模式，浦发银行的拨备盈余相对年初有增加，但相对一季报是减少的，这个还是因为一季报会计准则调整有不少净资产划入的原因。

四是资产减值损失这个指标值得我们重视。浦发银行前三个季度资产减值损失就达到440亿，和招商银行持平，而招商银行三季度净利润为674亿，浦发银行只有432亿。如果浦发银行明年规模恢复增长，拨备前利润增长10%的概率是很高的，一旦资产质量得到有效控制，和其他银行差不多的新生不良，那么浦发银行在拨备方面释放的利润将会是非常大的。招商银行之所以业绩这么好，很重要的一个因素就是新生不良很低。

六、关于估值

三季度浦发银行每股净利润1.44元，去年同期1.40元；每股净资产14.495元，去年同期为13.20元；2018年已分红到手0.10元。

点评：截至2018年11月6日，浦发银行A股收盘股价为11.03元，市净率为0.76倍，市盈率约为5.8倍。

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原标题：

银行那些事浦发银行不良系列指标