作者：Osyth

来源：资产界

新能源不良资产板块，最近出现了一批新买家：

上市公司、产业资本、AMC系机构、信托，以及一批此前很少出现在公众视野里的投资平台。

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超40亿，一批资金开始进场

最新一个出现产业投资人的，是*ST沐邦。

9月7日晚，*ST沐邦公告确定杭州钧能为重整产业投资人。杭州钧能拟以5.24元/股认购1.7亿股转增股票，投资总额8.908亿元，目标是取得重整后公司的控股权。

这家公司8月20日才成立，距离签署协议只有19天。背后的实际控制人周逊伟，同时也是科创板芯片公司杰华特董事长。

一家成立不到20天的新公司，带着接近9亿元的投资方案，出现在一家光伏上市公司的重整名单里。

不过，*ST沐邦目前仍处于预重整阶段，这8.908亿元还不能算已经落地。

已经完成或明确成交的项目，规模同样不小。

最典型的是无锡尚德，光伏行业的老玩家应该都知道这家公司。

十几年前，它是中国光伏最耀眼的公司之一。创始人施正荣，也一度坐上中国首富的位置。

后来第一次破产重整。

十多年过去，它又一次进了法院。

截至2025年5月26日，无锡尚德总资产只剩5.37亿元，负债却有45.78亿元。

净资产负了40多亿元。如果连债一起买，谁都头疼。

所以弘元绿能换了一种玩法：不要旧公司，重新搭一个“新尚德”。

弘元旗下弘元光能出资参与设立新公司，计划投入6.3亿元；新尚德再拿1.42亿元，去接原来无锡尚德里面还能用的经营资产，包括子公司股权、商标、专利。

简单来说，旧债按照重整方案处理，但Suntech这个品牌、客户、专利，还有能继续用的业务，依然值钱。

今年8月，无锡尚德重整计划已经执行完毕。

另一边，金刚光伏及4家核心子公司重整，投资人合计投入18.04亿元；聆达股份和子公司金寨嘉悦的重整投资对价约10.59亿元。

类似交易还从光伏延伸到了锂电。

今年4月，江特电机宣布承接遨优动力重整投资权益。遨优动力已经停产，相关资产评估约1.94亿元，其重整投资权益此前以1.24亿元成交，江特最终取得76.3929%的股权。

原中化国际控股的宁夏中化锂电，也在重整中找到新买家。绍兴海蓝新材料以1.1亿元取得重整投资人资格，今年6月，公司已经完成工商变更。

另一家中化系锂电企业淮安骏盛新能源，也在重整后换了主人，接盘方叫邢东锂电。

上述项目，涉及的重整投资和竞买对价已经超过40亿元。

02

谁在抄底？名单比想象中复杂

再往下看买家名单，更有意思。

以前提到不良资产，很多人首先想到四大AMC、地方AMC，或者专门买债权包的投资机构。

新能源这轮不一样。

金刚光伏的重整名单里，除了产业投资人广东欧昊，还有信达投资、中国银河资产、中国对外经济贸易信托，以及一批投资机构和有限合伙。

聆达也差不多。前面站着的是金微半导体、众凌科技这些产业投资人，后面跟着云南信托以及一批有限合伙企业。

这些名字，以前很少出现在公众视野里，现在却开始出现在一批破产新能源企业的股东名单上。

把这些案例放在一起看，一个变化已经比较明显：产业资本和金融资本开始在新能源重整里走到一起。

产业方更懂生产线、设备、技术和客户，能够判断一家停产工厂还有没有恢复经营的可能。

AMC系资本、信托和财务投资机构，则更熟悉债务重组、资金安排、股权承接和退出。

新能源制造业不是简单买下一项资产。

交易完成以后，工厂还要重新生产、重新拿订单、重新产生现金流。

这也是为什么，这类项目越来越需要产业资本和金融资本同时在场。

03

买家抢的不只是厂房和机器

这些买家为什么愿意进场？

价格低当然是一个原因，新能源工厂确实在打折，但便宜本身没有意义。

真正值钱的是企业倒下以后还剩下什么。

无锡尚德留下了Suntech品牌、海外客户、商标和专利。

宁夏中化锂电拥有约24万平方米土地、22项房屋建筑、2000多项机器设备，还有2万吨/年的三元正极材料产能，另外还有数十项专利。

遨优动力留下的，则是还能继续改造使用的厂房和设备。江特电机已经明确，收购完成后将利用这些资产布局非动力电池和储能电池业务。

这跟房地产不良差别很大。

看房地产项目，最先看的通常是土地在哪里、房子值多少钱、抵押排第几顺位。

看新能源工厂，这些当然也重要，但不够：

生产线还能不能用？设备是不是已经落后一代？原来的环评、能耗指标还能不能继续？技术团队还剩多少？客户认证有没有失效？产品换个老板以后，还卖不卖得出去？

这些因素，都会重新决定一座工厂的价值。

一条生产线看起来值几个亿。但如果技术路线已经淘汰，改造又要继续砸钱，那它的价值很快就会往二手机器靠。

所以真正值钱的，不是厂房本身，而是这座厂还能不能重新开起来。

04

有人接盘，也有人直接破产

当然，也别觉得现在新能源破产资产遍地都是便宜货。

便宜，很多时候是有原因的。

遨优动力的公告里，就列了一长串问题：

有建筑没有产权证，有设备存在权属争议，不动产被抵押、查封，一部分厂房还被占着，公司印章也没有完整移交。

这些还是看得见的问题。

新能源制造业还有一种风险：技术淘汰。

房子停工三年，房子还是那套房子。光伏、电池生产线停三年，情况可能完全不一样。

所以同样是破产，有的企业有人抢，有的直接走向清算。

今年8月14日，桑顿新能源重整失败，被湘潭中院裁定终止重整并宣告破产。

而且接下来，市场上的这类资产大概率还会增加。

据《中国能源报》披露，2025年以来已经有超过50家光伏企业申请破产或清算，2024年以来超过150家。

仅今年6月，就有11家光伏企业进入预重整、重整、破产或清算程序。

上一轮新能源行业拼命扩产，留下了一大批工厂、设备和产能。

现在，这些东西开始重新进入市场。

有人买品牌、有人买产能、有人买厂房、有人买设备，也有人直接拿下一家上市公司的控制权。

对于不良资产行业来说，真正需要判断的，不只是土地和设备值多少钱。

而是一个以前很少遇到的问题：

一家已经倒下的工厂，换个老板以后，还能不能继续赚钱？

能，它就是资产。

不能，它可能最后只剩下一堆二手机器。

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原标题：一批神秘买家，正在抄底新能源不良资产

破产重整新能源产业投资人