作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

连续五年亏损、资不抵债。

01预重整

近日，*ST西旅（000610.SZ）公告称，西安中院决定对公司启动预重整程序。

法院启动预重整公告

公告显示，8月28日*ST西旅收到债权人西安曲江金控资产运营管理有限公司《关于向人民法院申请对上市公司进行重整的告知函》。

债权人以*ST西旅不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但具备重整价值和重整可行性为由，向法院申请对公司进行预重整。

8月31日，*ST西旅收到陕西省西安市中级人民法院《决定书》，西安中院决定对公司启动预重整程序，并指定西安旅游股份有限公司清算组担任预重整临时管理人。

法院认为*ST西旅虽然已经资不抵债，但是现阶段正常开展文旅核心业务，保有完整经营体系、品牌资源及市场渠道，具备持续经营基础和较高重整价值。

*ST西旅称，本次启动预重整不代表法院正式受理重整申请，公司能否进入重整程序尚存在不确定性。

退市风险方面，由于*ST西旅2025年末经审计净资产为负值，4月27日起股票已被实施退市风险警示；若2026年度触发相关规定，公司股票将被终止上市。此前，西安旅游曾筹划定增自救，最终路径落空，走上了预重整之路。

02财务分析

据官网介绍，西安旅游是西北地区最早的旅游类国有控股上市公司。

西安旅游现有分公司30多个，既有百年历史老店，又有文旅融合发展的新型企业，业务包括酒店、餐饮、旅游、景区、物业、生态实业等多元化领域。  

从股权结构看，西安旅游的控股股东是西安旅游集团有限责任公司，持股比例26.57%，实控人是西安曲江新区管委会。

近年来，文旅行业市场竞争持续加剧，市场出行需求不及预期，西安旅游的酒店、旅行社板块营收同比下滑；叠加人工、物业等刚性固定成本支出，公司盈利承压。

2021-2025年，西安旅游业绩连续五年亏损，亏损总额达9.46亿元。

更为严重的是，西安旅游的扣非净利润已连续13年告负。

2026年上半年，西安旅游营业收入为2.04亿元，同比下降6.51%；归母净利润为-5847.68万元，同比下降4.44%。

归母净利润

盈利能力方面，2026年上半年西安旅游毛利率为0.51%，同比下降1.58个百分点；净利率为-29.83%，较上年同期下降1.56个百分点。

截至2026年6月末，西安旅游的总资产为15.22亿元，总负债为16.60亿元，净资产为-1.38亿元，资产负债率为109.10%。

自从2025年起，西安旅游就已资不抵债。

《小债看市》分析债务结构发现，西安旅游主要以流动负债为主，流动负债占总负债的65%。

截至2026年6月末，西安旅游流动负债有10.82亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期负债合计5.4亿元。

相较于短债规模，西安旅游的流动性异常紧张，其账上货币资金仅剩3690万元，无法覆盖短期负债，公司短期偿债压力很大。

另外，西安旅游还有5.78亿非流动负债，主要为租赁负债，其长期有息负债合计2.26亿元。

整体来看，西安旅游刚性债务总规模为7.66亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为24%。

从融资渠道看，作为上市公司，西安旅游股权融资通畅，其他融资渠道较单一。

近年来，西安旅游的筹资性现金流持续净流出，2025年和今年上半年分别为-7314万元和-6480万元，公司面临一定再融资压力。

筹资性现金流

资产质量方面，西安旅游的存货高达3.25亿，不仅占用资金，还存在一定跌价风险，2025年公司存货跌价损失5242.20万元。

总得来看，西安旅游业绩持续亏损，资不抵债；流动性紧张，存在较大再融资压力，财务情况恶化。

03跨界

西安旅游沉重的包袱来自一次跨界的赌局。

2018年，西安旅游押注甘南扎尕那生态康养项目，试图以此弥补景区核心资源的缺失。

扎尕那项目由扎尕那景区、小镇产业园区和生态康养社区三部分组成，总占地约995.75亩、总建筑面积约60万平方米、总投资约28.23亿元。

然而多年过去，扎尕那项目工程停滞、诉讼缠身、资产大幅减值。2025年，扎尕那项目计提了超过5000万元的存货跌价损失，成为吞噬西安旅游利润的黑洞。且成立以来，扎尕那项目一直未实现盈利，净亏损超1.8亿元。

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原标题：“西北旅游国企”启动预重整，五年亏损超9亿已资不抵债

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