ATFX外汇科普：税率升降对汇率、黄金和股市的影响

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2021-05-20 21:45
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货币政策的核心是利率，该指标主要影响货币流动性；而财政政策的核心是税率，该指标主要影响一国政府的财政收入。

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ATFX科普：分析国际投资品时，交易者主要关注与美联储相关的货币政策。但是，对一个国家经济走向产生影响的，除了中央银行之外，还有财政部。虽然货币政策要比财政政策对国际投资品的影响更显著，但过度忽略财政政策绝对是严重的错误。货币政策的核心是利率，该指标主要影响货币流动性；而财政政策的核心是税率，该指标主要影响一国政府的财政收入。本文就主要讲解税率升降对汇率、黄金和股市的影响。

▲ATFX供图

各国税率都保持相对稳定，一般情况不进行调整。上图是当前各国最新的企业所得税税率，可以直观感受目前的税率水平。美国企业所得税21%（特朗普2017年减税之前为35%），中国25%，德国30%，日本30.62%，英国19%（不在图中）。几个主要发达国家的税率当中，德国和日本最高，中国在中游，美国最低。

很显然，税率越高，该国政府所能获得的财政收入越多，逻辑上，出现巨额财政赤字的概率就越低。当然，这其中还要考虑财政支出的问题。如果该国本身税率较高，同时每月的财政支出也非常高，那么同样会导致财政赤字扩大。美国的低税率导致其财政赤字问题极为突出。根据最新消息，过去12个月，美国财政赤字总计2.7万亿美元，占国内生产总值的12.2%。未了结的财政赤字会累积成该国的政府债务。财政出现赤字，是各国的普遍情况，因为经济学家认为，适度的赤字能够促进经济的繁荣，就像适度的通胀能够拉动经济一样。

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债务的严重程度通常以其和GDP总值的比值来衡量。主流发达国家当中，日本债务率最高，达到266%，意味着日本想要还清政府债务，必须牺牲两年半的GDP总值。其次是美国，债务率高达108%；中国和德国的债务率均低于70%，按照国际通行标准80%衡量，两国债务率均极为健康。英国债务率100%，处于中等水平。

日本和美国想要降低自己的债务率，避免出现如希腊一般的债务危机，只有两个选择：要么降低财政支出，要么增加财政收入。这两个选项都毫无疑问的会导致国家经济严重衰退。对于日本和美国这种高福利国家来说，财政支出的削减，基本就意味着削减社会福利/社会保障。这样做会导致大规模的示威游行，比如希腊债务危机期间，希腊政府选择大幅削减社会福利，最终导致一波接一波的罢工潮。虽然缩减财政支出对于希腊的未来有很大好处，但“短视”的民众并不买账。相比较来看，增加财政收入的方法就显得温和的多，只需要主动提高企业所得税即可。但是，根据拉弗曲线原理，税率从较低水平提高时，可以显著提高政府的财政收入；但税率高到某一临界值时，政府的财政收入不但不会提高反而会降低，因为过高的税率打击了企业的扩张积极性，经济活动萎缩降低了征税的税基。至于说税率的临界值是多少，目前经济学界并没有统一的标准，各国均在摸着石头过河。无论如何，降低政府债务的两种方法均会导致该国经济出现衰退，经济衰退又会加剧政府债务恶化，这是一个死循环。

其实，存在第三种结果政府债务的方法，那就是以更大的债务偿还以前的债务，类似于拆东墙补西墙。“更大的债务”是指政府主动发行国债，让本国国民、中央银行、国外投资者进行融资，融到资资金一部分填补赤字，一部分再次进入到财政支出当中。随着国债投放量的增加，国债价格下跌，收益率上涨。我们之前分析过，国债收益率的波动对美联储的货币政策具有前瞻作用，甚至在某些特殊情况下能够倒逼美联储调整货币政策。一个简单的逻辑，国债发行的越多，美联储就越倾向于加息，在量化宽松的大背景下，加息就意味着宣判了黄金、美股和非美货币的死刑。

日本当前债务率266%，但大部分国债都被国内民众买入，属于对内债务，风险性较低。美国则不然，其债务率虽然只有108%，但有大量国债被国外中央银行和投资机构持有，系统性风险较高。不过，美联储具有印钞的权利，如果美国政府的债务确实高到无法偿还，下下策，可以通过开动印钞机无限量印钞解决。只不过，这么做的结果就是美元信用崩盘，不能再成为国际霸权货币，这将对美国经济的未来形成致命打击。

小结：在国家没有出现债务危机之前，温和增加税率或者减少税率，对汇率、黄金和股市的影响并不显著。常态下的分析思路是，加税利空股市，利多黄金，利空本国货币。减税的作用相反。比如，拜登政府近期推出的就业计划中，就计划将美国的税率从21%提高到28%，同时计划和其它国家一起设定最低税率。这一政策如果落地，则美股下跌黄金上涨将会是预期之内的事情。最后，感谢大家的阅读，祝读者朋友们都能财源广进。

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