浮盈260%，无锡国资如何用破产重整，帮亏损科创企吃掉上市平台？

费益昭讲重整

1小时前
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这笔看似“蛇吞象”的交易，背后的终极操盘手，其实是无锡地方政府。

作者：费益昭讲重整

来源：费益昭讲重整

摘要

成立不到5年，营收刚过千万，且从未盈利——这样一家科创初创企业，却在地方国资的穿针引线下，仅用3个月就敲定了A股上市公司的控制权。

这笔看似“蛇吞象”的交易，背后的终极操盘手，其实是无锡地方政府。

近日，雪浪环境（300385.SZ）的重整进程震惊资本市场。连亏四年的传统环保企业，不仅成功引入了商业航天独角兽“氦星光联”作为产业投资人，还顺带搞定了7家优质财务投资人，盘活了超15亿的资金大盘。

我认为这不仅是一场教科书级的“国资招商+保壳”双赢博弈，更是当前硬科技企业借道重整降维打击的绝佳样本。

今天，我们就来以此为例，深度拆解这盘大棋背后的底层操盘逻辑。

精准设局：高门槛“招贤令”，只为等到对的你

对于危机重重的地方上市平台，很多地方政府要么病急乱投医，要么干脆放弃。但无锡国资的操盘，从一开始就展现出了极强的战略定力与规则制定能力。

2026年1月，在法院完成预重整备案后，无锡国资主导的雪浪环境迅速发布了《公开招募重整投资人公告》。这份公告的门槛设得极高，可以说是“带着答案出题”：

1. 拒接散客，只认产业：明确拒绝自然人、单纯财务投资人。只接受产业投资人或产业联合体。

2. 财力设限，筛掉草台班子：要求最近一年总资产不低于10亿，或净资产不低于3亿。

3. 锚定新质生产力：明确提出优先选择符合创业板“三创四新”、属于集成电路、先进制造、人工智能等“新质生产力”方向，且能提供业务资源扶持的实力派。

费益昭点评：

很多企业家问我，怎么才能遇到白衣骑士？看看无锡国资的操作就懂了。优秀的操盘手从不盲目找接盘侠，而是先打扫屋子、立好规矩，用高门槛把投机客挡在门外，从而为真正优质的产业资本量身定制入场券。

极限融资：跨地域国资联动，上演“资金拼多多”

门槛设好，优质资产自然鱼贯而入。但摆在氦星光联面前有一个致命问题：没钱。

作为一家连年亏损的初创企业，要掏出7.79亿的巨额重整款，简直是天方夜谭。然而，无锡国资展现出了惊人的资源统筹与跨地域联动能力。

就在雪浪环境发布招募公告的同月（2026年1月），氦星光联迅速完成了新一轮2亿元人民币的融资。

这绝不是巧合，而是一场精密的“资金拼盘”设计：

资金拼图：这2亿元由四川眉山、河北保定、广东中山等多家地方国资联合注入。

对价交换：国资们出钱，换取的不仅是财务回报，更是氦星光联未来在当地的商业航天产线落地。

专款专用：这笔钱到账后，分秒未停，立刻作为组建SPV（特殊目的实体“氦星万联”）的启动资金，直奔雪浪环境的重整账户。

一句话概括：无锡国资牵头搭台，全国多地国资跨界众筹，硬生生帮一家初创企业凑齐了拿壳的“门票”。

架构精妙：“国资+法律”的重整博弈范本

首付款搞定，后续的钱怎么出？无锡国资的架构设计堪称实务范本：

第一招：巧设SPV，国资“到位不越位”

无锡本地国资（国联通宝）与氦星光联实控人（共青城氦俊讯光）迅速组建SPV“氦星万联”。国资提供重金与信用背书，但通过股权设计，将控制权交还给产业方。这既安抚了监管，也向市场交出了“长期主义”的投名状。

第二招：分层定价，长短结合稳军心

产业投资人（氦星万联）：以4.16元/股（前120日均价5折）入场，重金砸下7.79亿，并自愿锁定5年（远超常规的3年）。

财务投资人（7家机构）：以7.5元/股跟投，包括无锡国资旗下的国联产投、苏盛基金等，合计砸入7.07亿盘活流动性。

员工赋能平台（氦星光曜）：以4.99元/股受让1500万股。将初创团队的“画饼期权”直接变现为二级市场的真金白银，战斗力瞬间拉满！

费益昭点评：

整个资金大盘严密合缝：前期靠外地国资众筹过桥，后期靠本地国资托底锁价。这套“高低搭配”的入股结构，在如今的盘面下堪称印钞机。截至2026年4月底，雪浪环境股价稳定在15元附近：

产投账面浮盈超260%，虽然锁定5年，但底仓成本极低，早已立于不败之地；

财投账面浮盈超100%，仅锁定1年，到期随时可以落袋为安。

这就是我常说的：破产重整依然是当前最具性价比的“捡漏”通道。这就是我常说的：破产重整依然是当前最具性价比的“捡漏”通道。

极限护航：跨越退市悬崖的“生死时速”

操盘这场重整，无锡国资面临的不仅是商业博弈，更是与退市制度的极限赛跑。

根据现行规定，36个月内，若向实控人购买的资产总额、营收等任一指标≥100%，将直接触发“借壳”红线！而雪浪环境2025年净资产已濒临断裂，原主业造血困难。

面对这个死局，无锡国资的解法是：用时间和空间换生存。

一方面，通过重整注入的逾15亿资金大盘，迅速清偿债务、恢复公司流动性，先把“命”保住；另一方面，利用雪浪环境原有平台为氦星光联的商业化落地提供养分，通过业务协同平稳度过36个月的敏感期。

费益昭点评：

聪明的玩家绝不硬碰红线。核心逻辑都一样：先活下来，再做产业赋能，最后图谋资产整合。

结语

回顾这场操盘：从1月发布招募、跨省众筹2亿资金，到3月火速敲定涵盖产业方、地方国资、外部财团、员工平台的超15亿重整方案。

无锡国资不仅展现出了极高的资本运作素养，更给所有陷入困境的科创企业指明了一条路：只要技术够硬，懂得借力地方国资的操盘，即便是连年亏损，也能在资本市场的惊涛骇浪中逆风翻盘。