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2023不良资产大会昆明站
发几张截图，各位债券大爷快来认领那几只你还金屋藏娇的网红大宝贝儿吧。
作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
（一）
今天上午，已经绞尽脑汁捣鼓了好几天永煤事件影响分析报告的三猪找我吐槽：
自永煤出事后到今天，全国AAA城投债信用利差上升了20个bp。
我算了一下，AAA城投债每年的发行规模大概是1.1万亿-1.5万亿，上升了20bp，相当于每年多承担22亿到30亿。
似乎，好像，应该，永煤出事，对AAA没什么实质影响？
临下班前，打开WIND瞄一眼，那个一片绿油油，看得我心中仿佛有一万匹羊驼在奔腾：
虽然对AAA没什么影响，但是对网红的AA+和AA，简直的要命啊！
已经不是多加点成本的问题了，而是整个市场情绪已经失控到对弱信用主体先跑为敬，丧失了逻辑的程度。如果上峰不出文件止住踩踏，那么有大批企业，要永远退出债券市场。
发几张截图，各位债券大爷快来认领那几只你还金屋藏娇的网红大宝贝儿吧。
图一
图二
图三
图四
图五
图六
图七
图八
图九
（二）
人民银行发了篇易行长的旧文《再论中国金融资产结构和政策含义》，大意是：
市场风险在向金融机构转移，不妥。打破刚兑，谁的风险谁负责。
套用在永煤身上，可以理解为：
休想施压让银行放款，让债券先跑。
结合上下文，那些还期待永煤一次性还本的同业，别想美事了。最好的结局，就是债委会，然后根据永煤的实际经营收入情况，分笔分期还本。
好在，永煤的资质还不错，煤炭市场也很ok，之所以违约，属于偶发情况（背后原因，我在鬼故事那篇文章里暗示过了），这单虽然短期会非常坎坷，但但总会有还不错的结局。
当然，我知道很多同业还是抱有幻想，最近各种公开喊话的恳请信又开始满世界飞，这其实是最没用的催收手段。因为如果讲道理能解决问题，也就不会违约了。
催收有36绝技，72姿势，108般变化，上手段呀。作为长期在催收一线被摩擦的非标狗，真是哀其不幸运，怒其不会争。
回归正题，讲一个路边社的故事，大家就明白了。
当年，某银行出事的时候，某省进京求援。
听说易行长的态度很明确：
该怎么办，就怎么办。
对于银行出险，易行长都是如此坚定的态度。那么对于国企出险，就不要想东想西了。
听说山药省的某位领导正在北京沟通进展，我对其结果，并不抱太大希望。
对了，插一句题外话，某网红又雷了，其控股的某家银行，听说被接管了。
简言之，目前通用的“按闹分配”策略，“哭闹有奶”预案，与市场规律背道而驰。
如果这次又刚兑了，那么整个市场累积的风险，就一定会沦为旁氏，总有一天滚不动的时候，就会出现无可挽回的系统性风险。
现在拿永煤这家资质不错，属于被市场错杀的案例来打破刚兑，我觉得恰逢其时。现在的问题在于：
如果既打破了刚兑，又不能发生系统风险？
更具体点说：
在不恶意逃废债的前提下，怎么合理的进行市场化债务重整？
再直白一点：
怎么不还钱，但是还能让你觉得我一定会还？
个人理解，就是得有托底。
托底包括两层含义。
第一层，政策托底。
发改委、证监会、交易商协会乃至金融委统一发声，给金融机构形成预期，地方国企不得恶意逃废债。
监管机构统一发生是管用的，因为他们卡住了地方国企在公开市场上进场再融资的一切通道。
哭闹没有用，制约才有限。用句烂俗的话说：
最好的关系，是势均力敌。
第二层，资金托底。
在金融圈有一句话：
没有什么是100bp解决不了的问题。如果不行，就再加100bp。
只要提高成本，市场上总有要钱不要命的，流动性问题也能解决。但是站在国企的立场上，仓促间大幅提高成本，分管领导的压力太大了，有国有资产流失的帽子在悬着。
所以，资金托底，不是出现在公开市场上，而是出现在线下。公开市场上该怎么伟光正就怎么伟光正，私下该怎么务实解决问题就怎么务实解决问题。
最近有一单债券到期，就做的很好，可以供大家借鉴。
中国信达海南省分公司通过金谷信托设立的单一资金信托，向凯撒旅游发放了不超过3.5亿元的纾困信托贷款，期限36个月，款项用于“17凯撒03”债券的回售兑付工作。
当然，这里面要求了严格的增信措施，比如股票质押、土地抵押和保证担保。
AMC嘛，金融债权不良也是展业的范围。如果有类似的秃鹫机构给市场注入流动性，那么就对市场释放了积极的信号。
再有债券出现违约，投资人也不用焦虑了，因为有资金托底了，只需要到时做个选择：
是选择接受慢慢还，还是选择打折卖给不良债权收购方。
最后，向大家汇报个好玩的事情。付费交流群里的兄弟们，普遍是金融老油条。大家的一致观点：
市场情绪的恢复需要过程，折价债券还会持续出现。在上峰政策不明朗的情况下，可以对错杀的债券进行抄底，薅些带血的筹码。
更何况，这些债市网红，哪个老司机没对接过呢。老司机对这些网红的熟悉情况，甚至可能比某些网红的内部工作人员还要了解。
所以兄弟们一合计：
有些网红被殃及池鱼或者即将要被殃及池鱼。如果因市场情绪失控而出现错杀，那么就可以果断抄底。
核心策略就是：
基于各自掌握和追踪的情况，预判发行人会还钱，然后赚信息不对称的钱。
当我把这个思路发到群里后，立马就收到了兄弟们的私信：
三公子，咱们凑份子，撸他一把。赚了会所嫩模，亏了就当为维护市场稳定做贡献了！
短短2-3个小时，兄弟们就凑到了很可观的金额，垃圾债市场上的知名玩家们也纷纷表态提供支持。
啥也不说了，一个字：
干。
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