作者：指南君

来源：不良资产指南

过去两年，不良资产市场最热的关键词，是个贷不良。消费贷、信用卡、个人经营贷，小额分散、户数庞大、数据标准化程度高，一度成为机构、地方AMC、催收服务商、科技处置平台追逐的主战场。

但最近，市场风向正在发生微妙变化。银登中心披露信息显示，2026年上半年，金融机构挂牌转让不良贷款本息总额近1700亿元，其中个贷不良约1300亿元，对公不良约400亿元。单看6月，金融机构挂牌转让不良贷款本息总额567亿元，其中零售不良418亿元，对公不良148亿元；环比来看，零售不良、对公不良分别提升74%、349%。

349%的环比增幅，足以说明一个信号：对公不良，并没有淡出市场。相反，在个贷不良高热之后，大额债权包正在重新回到不良资产市场中央。

个贷不良很热

但对公大包正在重新抬头

2021年以来，不良贷款转让试点不断扩容，个人消费贷、信用卡透支、个人经营贷等资产批量进入市场，个贷不良成为最活跃的供给品类之一。

尤其是消费金融公司入场后，市场供给进一步放量。2026年上半年，24家持牌消金公司合计转让超过530亿元不良贷款，规模和参与机构数量均创下新高。

个贷不良之所以热，有几个明显优势：

一是资产足够分散，单户金额小，便于模型化定价；

二是底层债权相对标准化，适合批量清收；

三是参与门槛较低，服务机构多，处置链条相对成熟；

四是对资金方而言，不需要复杂的产业判断和资产运营能力。

但个贷不良的热，也带来了新的问题。

优质包竞争加剧，折扣率被抬高；老包、长账龄包、已诉未回款包逐渐增多；催收合规要求持续提高；单纯依靠电话催收、司法批量执行、外包服务赚快钱的空间正在变窄。

这时候，对公不良重新活跃，并不意外。对于银行来说，个贷不良可以快速出清一部分零售风险，但真正占用资本、影响报表、牵动区域金融风险的，往往还是那些大额对公债权。

尤其是地产、产业园区、商业物业、医院、制造业、批发零售等领域的存量债权，很多已经不是简单的“催收问题”，而是资产重估、债务重组、司法处置、运营盘活和产业再造问题。

这类资产过去不好卖，现在到了必须拿出来重新定价的时候。

大额单户不良开始频繁出现

从近期案例看，对公不良的回归，并不只是数据层面的变化，而是已经体现在具体资产包上。

财联社统计显示，上半年银行处置的几单不良资产“大包”都在10亿元级别。例如，北京银行上海分行3月在银登中心挂牌9.3亿元涉富力地产的单户不良；平安银行5月挂牌10.64亿元奥园系不良资产。

近期最典型的案例，是中原银行248.66亿元特殊资产推介项目。6月22日，北京产权交易所挂出中原银行“2026年特殊资产推介项目”，共72个债权项目，债权总额248.66亿元，其中本金186.33亿元、利息62.18亿元。

该资产包中，五笔项目债权金额超过10亿元，债务人涉及河南省遂平县友利实业、深圳市天富锦创业投资、海南华地置业、常绿集团、河南维都置业，债权金额分别为36.77亿元、19.11亿元、12.84亿元、12.48亿元、12.3亿元。

更值得关注的是，这批资产里地产类债权占了大头。据相关梳理，房地产和置业类相关企业债权本金合计约79.04亿元，占全部特殊资产本金约42.4%。

这说明什么？地产风险出清还没有结束。过去几年，房企暴雷、项目停滞、销售下滑、融资收缩，已经把大量风险传导到银行资产负债表上。很多债权表面上还有抵押物，但抵押物可能是商业用房、存量住宅、土地、在建工程、产业园区，实际变现并不容易。

除了地产，医院债权、产业债权也开始成为市场观察重点。例如，中原银行这批特殊资产中，郑州颐和医院5.64亿元债权同样引发关注。这笔债权本金3.73亿元、利息1.91亿元，企业经营状态标注为“在营”，推介亮点中提到医院经营正常、有专业团队，但相关信息也显示其存在被执行、终本等压力。

这类资产的处置逻辑，与地产又不一样。医院类债权不能只看房产和设备，更要看牌照、科室、医保、医生团队、客流、现金流和区域医疗需求；产业类债权不能只看厂房土地，还要看产能、订单、上下游、环保、安全生产、设备折旧和产业政策。

换句话说，对公不良的机会，不在“买的便宜”，而在谁更懂底层资产。

银行为什么现在加快推对公不良？

对公不良在6月集中放量，背后有几个直接原因。

第一，是半年报窗口期。

每年6月30日前后，银行都要面对半年度资产质量考核。不良余额、不良率、拨备覆盖率、资本充足率等指标，都直接影响市场对银行经营质量的判断。

中国经营报援引受访人士观点称，半年报窗口期临近，是近期银行不良资产批量转让市场集中涌现多笔大额资产包的重要原因之一。银行倾向于在二季度集中启动资产出表，以压降不良贷款余额与不良率。

第二，是监管环境推动真实出清。

过去，部分不良处置存在“形式出表”“隐性回购”“结构化安排”等问题。

现在监管更强调真实转让、风险隔离和市场化定价，银行要想真正改善资产质量，就不能只在表内表外腾挪，而要把风险资产推向市场。

这意味着，原来一些不愿意拿出来、不好拿出来、不知道怎么定价的大额对公资产，正在被迫进入公开处置阶段。

第三，是存量风险已经拖不起了。

对公不良与个贷不良不同，个贷不良单户金额小，拖一段时间影响有限；但对公不良单户金额动辄几亿、十几亿，长期挂在账上，会持续占用资本、消耗拨备，也会影响区域金融生态。尤其是地产相关债权，一旦项目长期停滞，资产价值可能继续缩水。商业物业空置、土地闲置、在建工程烂尾、设备老化，都会让抵押物越来越难变现。

这也意味着，对公不良重新活跃，最受益的可能不是普通催收机构，而是具备以下能力的参与方：

懂地产、懂产业、懂司法、懂重组的地方AMC；

有资金、有耐心、有运营能力的产业投资人；

能够承接复杂项目盘活的地方平台和专业资管机构；

具备法律、税务、工程、评估、招商能力的综合服务团队。

对公不良的大幕，已经重新拉开。

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原标题：大额对公不良包，“杀”回来了

资产包对公不良地产旧账