作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

安全管理缺位。

01立案调查

8月4日晚，国家邮政局官网公布，因为安全管理缺位，对申通快递有限公司（以下简称“申通快递”）进行立案调查。

国家邮政局官网公告

公告显示，2026年初以来，使用“申通快递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患。

申通快递对申通相关企业安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理，国家邮政局依法对申通快递有限公司进行立案调查。

申通快递回应称，公司将立行立改、全力配合各项调查工作，加强对直营、加盟商及供应商的一体化管理，全面提升全网安全合规水平。

值得注意的是，受上述事件影响，申通快递（002468.SZ）紧急撤回融资30亿元的申请。

据公开显示，申通快递发行拟募集资金总额不超过30亿元，其中21.37亿元投入“智慧物流设备升级项目”，8.63亿元投入“干线运力网络提升项目”，项目计划总投资47.51亿元。

申通快递这笔再融资项目，原本已定于8月7日正式上会，接受深交所上市审核委员会的最终审议。

如今撤回申请，资金募集失败，不仅意味着相关项目将暂缓，也意味着申通快递在行业智能化竞赛中可能被对手进一步甩开身位。

《小债看市》统计，目前申通快递仅存续一只“25申通快递MTN001”，存续规模7亿元，将于2028年8月27日到期。

未来偿债现金流

近年来，申通快递体系内安全事故频发，市场认为其加盟模式面临新的挑战。

2023年至2025年，申通快递及其重要子公司受到的罚款金额在1万元及以上的行政处罚合计共52起，累计处罚金额超304万元。

02财务分析

据官网介绍，申通快递初创于1993年，是中国率先成立的民营快递公司，开快递加盟制先河。

‌2016年，申通快递通过借壳艾迪西在深交所主板上市。

从股权结构看，菜鸟供应链、恭之润和德殷控股分别持有申通快递25%、16.1%以及7.76%的股份，陈德军、陈小英及一致行动人合计持有35.84%的股份，为公司实际控制人。

股权结构图

近年来，受益于快递业务量增加和较强的成本费用控制能力，申通快递营收和总资产收益率持续提升。

2022年至2025年，申通快递实现归母净利润分别为2.88亿元、3.41亿元、10.4亿元以及13.69亿元。

2026年上半年，申通快递预计实现归母净利润9.5亿元至10.6亿元，同比增长109.59%至133.85%。

归母净利润

截至2026年一季末，申通快递总资产有300.4亿元，总负债186.85亿元，净资产有113.99亿元，公司资产负债率为62.11%。《小债看市》分析债务结构发现，申通快递主要以流动负债为主，占总债务的72%。

申通快递短期债务占比较高，债务期限结构有待改善。截至相同报告期，申通快递流动负债有134.11亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有45.62亿元。

相较于短债压力，申通快递的流动性紧张，其账上货币资金有16.3亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。

财务弹性方面，截至2024年末，申通快递银行授信总额有212.6亿元，其中未使用授信额度有149.58亿元，公司备用资金较好。

授信额度

此外，申通快递还有非流动负债52.74亿元，主要为租赁负债，其长期有息债务有24.21亿元。

整体来看，申通快递刚性债务合计69.83亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为37%。

从融资渠道来看，作为上市公司，申通快递股权融资通畅，此外其还通过租赁、应收账款、债券、借款等方式融资。不过，近两年申通快递的筹资性现金流持续净流出，公司面临一定再融资压力。2024和2025年，申通快递的筹资性现金流净额分别为-6.77亿和-3.71亿元。

筹资性现金流净额

总得来看，申通快递业绩流动性紧张，短期偿债压力大，债务期限结构有待改善。

03民营快递巨头

1993年，聂腾飞、陈小英等人在杭州创办 “神通综合服务部”，主要承接沪杭两地外贸报关单、商业文件的跨城递送业务，这也是国内最早一批民营快递商业实践。

次年，申通快递业务重心转移至上海，正式定名 “申通”，寓意扎根申城、通达四海。同年，申通快递开创性采用加盟模式，向南京、苏州、义乌、北京等城市输出品牌，授权当地合作伙伴设立网点。依靠加盟商资金、人力快速铺开全国网络，奠定“通达系”快递加盟扩张的模式雏形。1998年，“STO”商标完成注册；2002年，申通快递搭建第一代信息系统，启用巴枪扫描快件，告别纯手工录单时代。2005年，申通快递深度绑定淘宝电商平台，成为电商时代核心快递服务商，业务量迎来爆发式增长，电商件成为公司业务基本盘。2009年，修订后的《邮政法》正式实施，民营快递获得合法经营身份，申通作为头部企业，完成快递业务经营许可申领，从灰色民间业态转为正规物流企业。

2016年12月30日，申通快递借壳艾迪西在深交所主板上市，市场份额长期稳居行业第一梯队。

2019年，阿里入主成为申通快递重要股东，推动开启改革，核心方向是转运中心直营化改造。过去，申通大量转运中心由加盟商持有运营，总部控制力弱；改革中逐步收购加盟型分拨中心，把中转枢纽收归总部直营，保留末端网点加盟模式，形成 “中转直营、网点加盟” 的混合架构。同时，申通快递推出 “三年百亿” 产能提升计划，加大自动化分拣设备、场地、运力投入，希望用基础设施升级解决时效、服务短板。

2021年是申通经营压力最大的一年。受行业价格战、历史遗留管理问题影响，申通归母净亏损9.05亿元，陷入上市之后业绩低谷。

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原标题：“民营快递巨头”遭立案调查，加盟模式面临挑战

立案调查短期偿债压力再融资撤回